三季报点评：回款发货与销售错位影响业绩，坚信公司中长期价值

五粮液（000858.SZ）发布了2021年三季报，营收为497.2亿元，同比增长17.0%；归母净利润为173.3亿元，同比增长19.1%。单季度营收为129.7亿元，同比增长10.6%；归母净利润为41.3亿元，同比增长11.8%。业绩低于预期，主要是由于经销商出货及终端动销正常增长，公司单三季度真实发货低于预期，以及Q3销售大省江苏疫情及河南洪水扰动需求及发货。然而，公司的毛利率持续提升，净利率实现33.37%，同比+0.48pct。预计21-22年收入为671/792亿元，同比+17%/18%，利润为237/287亿元，同比+19%/+21%。维持买入评级。