2024年中报点评：主营业务表现稳健，税收政策调整影响利润

新媒股份（300770）2024年中报点评 主营业务表现稳健，税收政策调整影响利润 / 2024年09月02日 / 【投资要点】 公司发布2024年中报。 报告期内，公司实现营业收入7.71亿元，同比增长9.16%；实现归母净利润2.78亿元，同比下降15.58%；实现扣非归母净利润2.78亿元，同比下降13.50%。其中，单二季度公司实现营业收入3.71亿元，同比增长5.97%；实现归母净利润1.30亿元，同比下降18.14%；实现扣非归母净利润1.30亿元，同比下降17.06%。 公司发布2024半年度权益分派预案公告，拟每10股派发现金人民 币8.00元（含税），共计派发现金股利1.83亿元（含税）。 主营业务稳健发力，持续推进精细化运营。报告期内，公司主营业务稳健增长。IPTV基础业务方面，截至6月末，IPTV基础业务有效用 户同比增长2.42%至2029万户，实现营业收入4.19亿元，同比增长 13.32%。互联网视听业务方面，上半年共实现营收3.03亿元，同比增长5.19%。其中，广东IPTV视听类增值业务集成华视网聚、华数、百视通等供应商的优质内容，实现营收1.91亿元，同比下降1.70%；云视听系列APP在报告期内有效用户同比下降0.40%至2.48亿，有效智能终端数量同比增长20.57%至2415万台，对应实现营业收入1.11亿元，同比增长19.61%。 加强内容资源库建设，多元化布局精品内容。报告期内，公司持续加强内容资源库建设，推进少儿精品内容布局，打造“一老一小”垂类内容建设；其中，参投的儿童电影《校园神探》和舞台剧《消失的她》 均已于暑期上线或首演，自制的老年综合文化教育产品《常春银发》也持续更新上线。此外，公司省外专网业务和有线电视增值业务与运营商保持良好合作，稳步推进。报告期内，受内容版权投资回报的周期和不确定性影响，公司内容版权业务实现营收0.39亿元，同比下降8%。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 证券分析师：刘雪莹 证书编号：S1160524070003 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 相对指数表现 18.23% 9.76% 1.28% -7.19% -15.67% -24.14%9/211/21/23/25/27/2 新媒股份沪深300 基本数据 总市值（百万元) 7721.71 流通市值（百万元) 7721.71 52周最高/最低（元） 48.80/28.95 52周最高/最低（PE） 15.88/10.19 52周最高/最低（PB） 3.10/1.88 52周涨幅（%） -11.91 52周换手率（%） 369.69 相关研究 《主营业务稳步增长，持续扩展多元内容供给》 2024.05.06 《主营业务平稳发展，打造少儿精品内容》 公司研究 传媒互联网 证券研究报告 2023.11.02 《业绩短期波动，运营闭环逐步构建》 2023.09.05 税收政策影响利润，费用控制良好。报告期内，受企业所得税优惠政策变化的影响，母公司所得税费用同比增加0.44亿元，影响公司归母净利润。报告期内，公司实现毛利率50.05%，同比下降2.98pct；实现净利率36.03%，同比下降10.56pct。费用方面，报告期内，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.42%/3.07%/-2.80%/3.28%，同比变动分别为0.16pct/-0.37pct/1.35pct/-0.22pct。 【投资建议】 结合公司当前经营情况，我们调整公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026营业收入分别为16.05/16.80/17.46亿元，归母净利润分别为6.09/6.43/6.74亿元，EPS分别为2.66/2.81/2.94元，对应PE分别为13/12/11倍。公司核心业务基本盘稳定，持续优化产品运营，扩大内容资源库，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1523.44 1605.55 1680.30 1746.10 增长率(%) 6.64% 5.39% 4.66% 3.92% EBITDA（百万元） 741.25 742.62 775.71 806.92 归属母公司净利润（百万元） 707.68 608.85 642.83 674.39 增长率(%) 2.37% -13.97% 5.58% 4.91% EPS(元/股) 3.09 2.66 2.81 2.94 市盈率（P/E） 12.52 12.72 12.04 11.48 市净率（P/B） 2.43 2.00 1.90 1.79 EV/EBITDA 7.49 5.60 5.07 4.55 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 宏观经济下行； 政策与监管风险； 业务拓展不及预期。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 625.24 696.88 721.45 745.60 净利润 707.47 608.66 642.63 674.19 折旧摊销 87.28 77.05 73.08 70.51 营运资金变动 -145.28 -4.00 -7.15 -12.38 其它 -24.23 15.17 12.88 13.28 投资活动现金流 -514.31 -68.51 -70.31 -61.64 资本支出 -84.37 -71.75 -65.33 -54.07 投资变动 -461.31 10.60 3.27 1.00 其他 31.36 -7.37 -8.24 -8.57 筹资活动现金流 -507.77 -424.36 -423.62 -427.20 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -507.77 -424.36 -423.62 -427.20 现金净增加额 -396.84 204.01 227.52 256.75 期初现金余额 2406.35 2009.50 2213.51 2441.04 期末现金余额主要财务比率 2009.50 2213.51 2441.04 2697.79 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 6.64% 5.39% 4.66% 3.92% 营业利润增长 0.73% 2.43% 5.60% 4.88% 归属母公司净利润增长 2.37% -13.97% 5.58% 4.91% 获利能力（%）毛利率 51.65% 50.83% 50.74% 50.99% 净利率 46.44% 37.91% 38.25% 38.61% ROE 19.23% 15.76% 15.76% 15.58% ROIC 17.84% 14.53% 14.52% 14.36% 偿债能力资产负债率（%） 20.15% 20.32% 19.95% 19.27% 净负债比率 - - - - 流动比率 4.61 4.63 4.76 4.96 速动比率 3.94 3.93 4.05 4.25 营运能力总资产周转率 0.34 0.34 0.34 0.33 应收账款周转率 16.09 10.34 10.68 10.74 存货周转率 2582.36 2556.11 2456.84 2439.97 每股指标（元）每股收益 3.09 2.66 2.81 2.94 每股经营现金流 2.71 3.04 3.15 3.25 每股净资产 15.93 16.86 17.80 18.89 估值比率P/E 12.52 12.72 12.04 11.48 P/B 2.43 2.00 1.90 1.79 EV/EBITDA 7.49 5.60 5.07 4.55 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产4190.12 4450.49 4711.74 4996.03 货币资金3403.66 3607.67 3835.20 4091.95 应收及预付180.76 180.68 187.15 192.40 存货0.29 0.33 0.34 0.36 其他流动资产605.41 661.80 689.05 711.33 非流动资产429.72 408.12 394.81 375.14 长期股权投资98.17 83.66 76.41 72.78 固定资产119.22 103.86 86.77 65.75 在建工程0.84 0.67 0.63 0.60 无形资产113.66 115.16 116.35 117.31 其他长期资产97.83 104.78 114.65 118.70 资产总计4619.85 4858.61 5106.55 5371.17 流动负债908.10 962.15 990.37 1007.22 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付及预收773.99 811.34 827.71 831.98 其他流动负债134.11 150.81 162.66 175.25 非流动负债22.68 24.91 28.18 27.94 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债22.68 24.91 28.18 27.94 负债合计930.78 987.06 1018.55 1035.16 实收资本231.06 231.06 231.06 231.06 资本公积1256.10 1256.10 1256.10 1256.10 留存收益2279.42 2462.09 2678.73 2926.94 归属母公司股东权益3679.83 3862.49 4079.13 4327.34 少数股东权益9.24 9.06 8.87 8.66 负债和股东权益4619.85 4858.61 5106.55 5371.17 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入1523.44 1605.55 1680.30 1746.10 营业成本736.57 789.41 827.71 855.75 税金及附加5.41 6.42 6.72 6.98 销售费用34.89 40.14 42.01 43.65 管理费用51.68 52.98 53.77 55.88 研发费用49.27 51.38 52.09 52.38 财务费用-59.35 -50.51 -53.41 -56.75 资产减值损失-5.07 -3.38 -2.50 -2.66 公允价值变动收益0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益-9.62 -11.24 -8.40 -8.73 资产处置收益0.03 0.02 0.02 0.02 其他收益12.68 16.06 16.80 17.46 营业利润698.67 715.62 755.70 792.60 营业外收入1.00 0.87 0.67 0.85 营业外支出0.09 0.41 0.33 0.28 利润总额699.58 716.08 756.04 793.16 所得税-7.89 107.41 113.41 118.97 净利润707.47 608.66 642.63 674.19 少数股东损益-0.21 -0.18 -0.19 -0.20 归属母公司净利润707.68 608.85 642.83 674.39 EBITDA741.25 742.62 775.71 806.92 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司