2024年三季报点评：税收政策优势明显，经营能力保持稳健

核心观点与关键数据

• 经营数据：新华文轩2024年第三季度实现营业收入26.5亿元（同比增长3.4%），税前利润2.19亿元（同比增长15.9%），归母净利润1.75亿元（同比下降1.6%），体现经营能力稳健，受企业所得税政策变化影响。
• 税收政策优势：公司所得税税率较多数省份有明显优势，第三季度约为16.8%，前三季度约为12.4%，主要因投资收益分红款计入税前利润无需二次纳税。整体税负在同类省级出版发行集团中具备较强竞争力，为业绩稳定提供保障。

业务发展

• 融合线上线下：公司整合渠道优势与四川省内文化资源，构建大型书城、中小型书店、主题书店及互联网阅读服务平台，结合物流网络形成全国阅读服务网络体系。
• 数字化转型：深化平台电商经营，推进短视频、直播业务，提升图书电商竞争力；构建“云店”经营体系，打造多元化、个性化、智能化的阅读消费场景。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为15.4亿元、17.1亿元、18.9亿元，对应PE分别为11倍、10倍、9倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，理由包括：公司为地方性出版集团头部机构，受益于西部大开发战略可能获得所得税优惠；维持稳定的较高水平分红率。

风险提示

• 国家政策变动风险
• 入学人口波动风险
• 纸价波动风险