Q2经营承压，即饮产品定位调整重新出发

核心观点与关键数据

上半年公司实现营业收入11.79亿元，同比+0.75%，归母净利润-0.30亿元，扣非净利润-0.43亿元。Q2营业收入4.54亿元，同比-7.54%，归母净利润-0.55亿元，扣非归母净利润-0.63亿元。

战略与业务分析

公司坚持“双轮驱动”战略，上半年收入同增0.75%。分产品看，冲泡业务同比-2.13%，即饮业务同比+3.83%。冲泡业务推进产品创新，即饮业务重新规划发展路径，Meco如鲜果茶以“差异化”为核心，冻柠茶处于培育阶段。分渠道看，经销商/电商/出口/直营收入同比+2.91%/-25.07%/+15.31%/+26.40%。即饮冰冻化投放超9万台自动量贩机，门店数量显著增长。分地区看，华东/出口/直营收入同比+4.65%/-25.07%/+15.31%。

Q2表现

Q2冲泡受淡季需求影响同比下降较多，即饮随旺季和战略落地持续好转，但整体收入同比下降。

成本与费用

上半年毛利率提升2.7pct至20.6%，主要受原材料和运费下降带动。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为28.5%/9.3%/1.6%/-3.7%，同比-2.7/+0.2/+0.3/-0.6pct。Q2毛利率同比提升2.1pct至25.7%，销售费用率下降1.7pct，管理费用率因股权激励费用增加同比提升1.2pct。

产品定位与展望

公司对即饮产品定位调整，Meco如鲜果茶定位为“茶饮店之外的第二选择”，冻柠茶定位为“健康的冰爽饮料”，有望带来放量。冲泡类产品继续探索健康化升级。看好公司巩固冲泡产品优势，加速即饮产品放量，实现盈利质量提升。

投资建议

下调24-26年预测至38.06/43.71/48.82亿元，EPS预测至0.77/0.93/1.13元。对应2024年8月28日股价10.74元，估值14/12/10倍，维持买入评级。

风险提示

成本压力缓解不及预期，新品推广不及预期，行业竞争加剧。