每周经济观察第33期：出行链热度有所回落

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年09月02日 【每周经济观察】第33期 出行链热度有所回落 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《美欧制造业PMI不及预期——海外周报第58 期》 2024-08-26 《【华创宏观】出口量价高频数据有所回落——每周经济观察第32期》 2024-08-25 《【华创宏观】海外周报第57期：欧美日商品消费景气度如何？——收入与储蓄视角的观察》 2024-08-19 《【华创宏观】乘用车零售增速转正——每周经济观察第31期》 2024-08-18 《【华创宏观】WEI指数连续两周下滑——每周经济观察第30期》 2024-08-12 报告摘要 景气向上 1、华创宏观WEI指数继续小幅上行。截至8月25日，该指数为3.15%，相对于08月18日上行0.48%。从构成来看，过去两周回升的分项包括找工作（百度搜索指数）、乘用车批零、电影票房、煤炭港口吞吐量、失业（百度搜索指 数）、失业金领取条件（百度搜索指数）、BDI、PTA产业链负荷率，回落的分项包括钢厂线材产量、商品房成交面积、沥青开工率、半钢胎开工率。 2、物价：煤炭及螺纹钢价格回升。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价、京唐港山西主焦煤库提价分别上涨0.7%、5.4%。螺纹钢现货价上涨3.1%。 景气向下 1、出口：集装箱吞吐量与运价均回落。运量方面，8月25日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比上周-5%，四周累计吞吐量同比+9.3%，7月底为+9.4%。运价方面，8月30日，上海出口集装箱综合运价指数较上期-4.3%，前值-5.6%。2、物价：农产品价格齐跌。猪肉平均批发价收于27.53元/千克，下跌0.8%。蔬菜批价下跌1.1%，水果批价下跌2%，鸡蛋批价下跌0.2%。 3、消费：出行链热度有所下降，汽车零售增速回落。地铁出行，8月前29日，日均客运7913万人，同比+2.4%；7月全月，地铁客运日均8132万人，同比 +6.4%。民航出行，截至8月31日当周，国内日均执行航班数平均为1.40万 架次，同比+2%，环比前一周-2%。8月全月，航班数日均为1.44万架次，同比+2.4%。乘用车零售，增速再度回落。截至8月25日当周，乘用车零售销量同比为0%，前一周为+8%。8月前25日，乘用车零售销量同比为+5.2%。 财政：进一步加快专项债券发行使用进度。8月26日，财政部表示，将会同相关部门指导督促地方进一步加快专项债券发行使用进度，提高专项债券资金使用效益，带动扩大有效投资，推动尽快形成实物工作量。 利率：债券利率震荡。截至8月30日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4900%、1.8522%、2.1704%，较8月23日环比分别变化-0.73bps、0.35bps、1.57bps。 风险提示：数据更新不及时。 目录 每周经济观察4 （一）华创宏观WEI指数继续小幅上行4 （二）需求：暑期接近尾声，出行链增速回落4 （三）生产：水泥发运率持续下滑，多数行业开工率环比回升6 （四）贸易：监测港口集装箱吞吐量继续回落7 （🖂）物价：农产品价格转跌，螺纹价格继续回升8 （六）利率债：进一步加快专项债券发行使用进度9 （七）资金：债券利率相对震荡10 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率4 图表227城地铁客运走势5 图表3国内执行航班数有所回落5 图表467城商品房成交面积走势5 图表5百城住宅土地溢价率情况5 图表6汽车零售增速再度回落5 图表7快递揽收量走势5 图表8螺纹表观消费情况6 图表9水泥发运率持续回落6 图表109个行业开工率情况6 图表11本周，BDI同比回升，RJ/CRB指数同比回落7 图表12上周，监测港口集装箱吞吐量回落7 图表13本周，上海出口集装箱运价指数继续回落7 图表148月，韩国出口同比降至11.4%7 图表15菜、肉价格转跌8 图表16动力煤和焦煤价格反弹8 图表17美国商业原油库存继续下降8 图表18螺纹钢价继续反弹8 图表199月各地新增专项债发行计划更新9 图表20Q3各地新增专项债发行计划更新9 图表21今年新增专项债已知累计发行2.6万亿，年内仍剩1.3万亿待发10 图表22本周与下周公开市场操作到期一览10 图表23跨月后资金平稳11 图表24债券利率相对震荡11 每周经济观察 （一）华创宏观WEI指数继续小幅上行 截至2024年08月25日，华创宏观中国周度经济活动指数为3.15%，相对于08月18日上行0.48%。从WEI指数构成来看，过去两周回升的分项包括找工作（百度搜索指数）、乘用车批零、电影票房、煤炭港口吞吐量、失业（百度搜索指数）、失业金领取条件（百度搜索指数）、BDI、PTA产业链负荷率，回落的分项包括钢厂线材产量、商品房成交面积、沥青开工率、半钢胎开工率。 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率 资料来源：Wind，华创证券 （二）需求：暑期接近尾声，出行链增速回落 地铁：增速有所回落。截至8月29日当周，27城地铁客运日均7789万人，同比+3%，环比前一周-1%。8月前29日，日均客运7913万人，同比+2.4%；7月全月，地铁客运日均8132万人，同比+6.4%。 航班：暑期接近尾声，国内航班执行数有所下降。截至8月31日当周，国内日均执行航 班数平均为1.40万架次，同比+2%，环比前一周-2%。8月全月，航班数日均为1.44万架次，同比+2.4%；7月全月，航班数日均为1.41万架次，同比+2.2%。据航班管家对暑运民航测算1，国内客流量同比23年增长8.3%，同比19年增长21.7%，国际客流量同比 23年增长80.0%，同比19年下降7.4%。 地产：成交面积偏弱。8月前30日，67城地产成交同比-27%；7月全月，67城地产成交同比-24%；6月全月，地产成交同比-20%；5月全月，地产成交同比-35.8%。 土地：溢价率仍在偏低位置。7月29日至8月25日四周，百城土地溢价率平均为3.2%；7月土地溢价率为5%；6月土地溢价率为2.88%，5月为2.24%；土地成交面积降幅有所收窄，7月29日-8月25日四周，百城住宅类土地成交面积同比-29%；7月前四周，累 计同比为-40%；6月四周（6月3日-30日），累计同比为-47.8%。 汽车：乘用车零售增速再度回落。截至8月25日当周，乘用车零售销量同比为0%，前一周为+8%。8月前25日，乘用车零售销量同比为+5.2%。7月，乘用车市场零售同比为 -2.8%。6月为同比-6.7%。 1https://mp.weixin.qq.com/s/gFv3iV0WWYTXRbdsppoDpA 快递：揽收量同比仍在高位。7月29日-8月25日四周，快递揽收量周均为31.3亿件， 同比+29%，较7月前四周-1%。7月前四周，快递揽收量周均为32亿件，同比+29%。6 月3日-30日4周，快递揽收量周均为33.8亿件，同比+26%。 图表227城地铁客运走势图表3国内执行航班数有所回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表467城商品房成交面积走势图表5百城住宅土地溢价率情况 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表6汽车零售增速再度回落图表7快递揽收量走势 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）生产：水泥发运率持续下滑，多数行业开工率环比回升 货运物流：降幅较上月小幅收窄。根据G7物联数据，8月前30日，货运物流平均为108，同比-3.4%。7月全月，货运物流指数均值为106.4，同比-5%。 螺纹：表观消费量偏弱。8月3日-30日四周，螺纹表观消费同比-25%。前�周（6月29 日-8月2日），螺纹表观消费同比-14%。产量维持低位，8月3日-30日四周，产量同比 -37.5%，环比此前5周-25%。库存，连续8周去库。 水泥：近12周，发运率整体处于下行趋势。截至8月23日当周，水泥发运率为34.9%，环比前一周-0.7个点，较去年同期低12.4个点。 煤炭：8月港口吞吐量同比降幅，与7月基本持平。截至8月30日当周，秦皇岛港煤炭吞吐量同比+6%，环比前一周+11%。8月前30日累计同比为-10%；7月全月同比-9.4%；6月全月同比-19.6%；5月全月，同比+3.66%；4月同比-3.7%；一季度累计同比-0.5%。 开工率：多数行业开工率持平或回升。我们统计9个行业中，环比来看，截至8月30日， 螺纹钢、半钢胎、江浙织机、全钢胎、石油沥青装置、PTA6个行业开工率，较前一周持平或回升；PVC、唐山高炉、焦化略有下滑。同比来看，PTA（+0.6pcts）、半钢胎（+6.8pcts）、 PVC（+2.6pcts）、江浙织机（+0.8pcts）4个行业开工率持平或好于去年；唐山高炉（-6.4pcts）、螺纹（-13.1pcts）、石油沥青装置（-19.3pcts）、焦化（-10.5pcts）、全钢胎（-5.7pcts）5个行业不及去年。 图表8螺纹表观消费情况图表9水泥发运率持续回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表109个行业开工率情况 2024年8月30日 较上周变动 同比变动 较2019年同期 螺纹钢 32.8 0.4 -13.1 -42.6 江浙织机 65.4 2.6 0.8 3.1 半钢胎 79.0 0.0 6.8 10.5 全钢胎 58.9 0.5 -5.7 -10.8 石油沥青装置 26.5 0.1 -19.3 -17.6 PVC 74.8 -2.0 2.6 -1.9 焦化 73.9 -1.6 -10.5 -9.7 PTA 82.9 0.1 0.6 -3.6 唐山高炉 87.2 -0.6 -6.4 14.6 资料来源：Wind，华创证券 （四）贸易：监测港口集装箱吞吐量继续回落 外需：�高频：量的高频跟踪指标回升，价的高频指标回落。8月30日当周，量的高频跟踪指标BDI指数同比63.5%，上周51.65%；价的高频跟踪指标RJ/CRB指数同比为-0.3%，上周0.3%。②邻国：韩国8月出口同比11.4%，低于前值13.9%。其中，半导体出口拉动6.4个百分点，前值7.4个百分点；计算机和手机拉动2.9个百分点，前值1.9个百分点。 我国：集装箱吞吐量与运价均回落。运量方面，8月25日当周（第34周），我国监测港口集装箱吞吐量环比上周-5%，四周累计吞吐量2455万标箱，相比去年同期+9.3%，7月底为+9.4%。运价方面，8月30日，上海出口集装箱综合运价指数较上期-4.3%，前值-5.6%。其中，欧洲航线运价较上期-11.9%，前值-4.6%。北美航线：美西和美东运价分别较上期 +3.1%、-1.3%，前值分别为-9.5%、-8.1%。南美航线运价较上期+1.8%，前值-2.2%2。 图表11本周，BDI同比回升，RJ/CRB指数同比回落图表12上周，监测港口集装箱吞吐量回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表13本周，上海出口集装箱运价指数继续回落图表148月，韩国出口同比降至11.4% 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Bloomberg，华创证券 2上海航运交易所，《中国出口集装箱运输市场周度报告(2024.08.30）》，https://mp.weixin.qq.com/s/ATIk9TlCkC8Lsg7QoBfVoA （🖂）物价：农产品价格转跌，螺纹价格继续回升 本周，农产