每周经济观察第19期：出行链走弱

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年05月27日 【每周经济观察】 出行链走弱——每周经济观察第19期 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 联系人：袁玲玲 邮箱：yuanlingling@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】外贸景气度延续——每周经济观察第18期》 2024-05-19 《【华创宏观】WEI指数大幅上行——每周经济观察第17期》 2024-05-13 《【华创宏观】等待美国4月零售和CPI出炉— —海外周报第50期》 2024-05-13 《【华创宏观】市场下沉，量升价跌——五一消费数据点评&每周经济观察第16期》 2024-05-06 《【华创宏观】五一假期海外五大要闻——海外周报第49期》 2024-05-05 报告摘要 景气向上： 1、华创宏观WEI指数回升。截至5月19日当周，该指数为4.55%，较前一周上行1.29%。过去一周回升的分项包括乘用车批零、煤炭港口吞吐量、失业 （百度搜索指数）、钢厂线材产量、半钢胎开工率、沥青开工率、失业金领取条件（百度搜索指数）、PTA产业链负荷率。 2、商品消费：汽车零售小幅转正，快递揽收维持高位。截至5月19日当周狭义乘用车零售销量同比为+2%，前一周为-9%，4月全月为-5.7%。截至5月19日当周，快递揽收量同比+28%。 3、生产：煤炭港口吞吐量降幅收窄，多数行业开工率继续回升。截至5月19 日当周，秦皇岛港煤炭吞吐量同比-0.3%，前一周同比-10.7%。截至5月24日 我们统计的9个行业中，PTA、江浙织机、半钢胎、螺纹、石油沥青装置等5 行业开工率较前一周回升，焦化、唐山高炉两个行业变化不大。 4、外贸仍维持景气。外需方面，5月前20日，韩国半导体出口同比+52%，前值45.5%；5月上半月，越南出口同比+27.8%，前值13.5%。我国出口方面，港口集装箱吞吐量保持高位，市场运价持续上行。近4周，我国港口集装箱吞 吐量同比+8.8%（4月末同比+7.9%）；截至5月24日，上海出口集装箱综合运价指数较上期上涨7.2%。 5、物价方面，受政策驱动，地产系价格继续上涨。本周螺纹钢现货价上涨2.2%铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方上涨1.3%；水泥价格上涨2.8%；纯碱期价上涨4.4%；南华玻璃价格指数上涨4.9%。 景气向下： 1、出行链走弱。地铁客运量继续回落，截至5月24日当周，27城地铁客运同比+2.4%，环比前一周-7.6%。5月拥堵延时指数环比回落，5月前25日，该指数较去年-1.3%，环比4月-3.1%。 2、土地成交降幅扩大。4月29日-5月19日三周，百城住宅土地成交累计同比-48%，4月前四周累计-35%。 3、物价方面，本周国际油价下跌。截至5月24日，美油和布油期价分别下跌 2.9%、2.2%。关注OPEC+下周日（6月2日）的会议，该会议或讨论制定今 年下半年的减产政策，目前市场普遍预计该组织将延长当前供应限制，但对于延长至3季度还是年底存在分歧。 财政：专项债发行提速。截至5月24日，31省市披露6月/Q2新增专项债发行计划4422亿/10066亿；去年6月/Q2，31省市实际发行3866亿/9037亿。 利率：债券利率小幅调整。截至5月24日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.6375%、2.0960%、2.3134%，较5月17日环比分别变化+3.02bps +0.32bps、+0.57bps。 风险提示： 数据更新不及时。 目录 每周经济观察4 （一）华创宏观WEI指数有所回升4 （二）需求：出行链走弱，汽车零售小幅转正4 （三）生产：货运物流小幅回落，多数行业开工率继续回升5 （四）贸易：韩国半导体出口仍景气；越南5月上半月出口高增6 （五）物价：受政策驱动，地产系价格继续上涨7 （六）利率债：专项债发行提速8 （七）资金：央行仍未净投放资金10 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率4 图表2节后地铁客运继续回落5 图表3近一周航班执行数变化不大5 图表4周度汽车零售转正至+2%5 图表567城住宅成交面积走势5 图表6百城土地溢价率从低位小幅回升5 图表7快递揽收量维持高位5 图表8螺纹表观消费小幅波动6 图表9水泥发运率继续小幅回升6 图表10本周，BDI指数同比+41.9%，RJ/CRB指数同比+13.1%7 图表11我国港口每周集装箱吞吐量环比上周+2.8%7 图表12越南5月上半月出口同比升至27.8%7 图表13韩国5月前20日出口同比降至1.5%7 图表14本周猪肉价格继续小幅上涨8 图表15本周动力煤港口价上涨8 图表16美国商业原油库存小幅增长8 图表17本周螺纹钢价格上涨8 图表186月各地新增专项债发行计划更新9 图表19Q2各地新增专项债发行计划更新9 图表2031个省市披露6月/Q2新增专项债发行计划4422亿/10066亿；去年6月/Q2， 31个省市实际发行3866亿/9037亿，全国实际发行2754亿/9448亿10 图表21本周与下周公开市场操作到期一览10 图表22资金利率平稳11 图表23债券利率小幅调整11 每周经济观察 （一）华创宏观WEI指数有所回升 截至2024年05月19日，华创宏观中国周度经济活动指数为4.55%，相对于05月12日上行1.29%。从WEI指数的构成来看，过去一周回升的分项包括乘用车批零、煤炭港口吞吐量、失业（百度搜索指数）、钢厂线材产量、半钢胎开工率、沥青开工率、失业金领 取条件（百度搜索指数）、PTA产业链负荷率，回落的分项包括电影票房、商品房成交面积、找工作（百度搜索指数）、BDI。 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率 资料来源：Wind，华创证券 （二）需求：出行链走弱，汽车零售小幅转正 地铁：客运量继续回落。截至5月24日当周，27城地铁客运同比+2.4%，环比前一周-7.6%；5月前24日累计同比+8%。4月全月，地铁客运同比+6%；3月在8%左右。 拥堵延时指数：5月指数有所回落。5月前25日，该指数平均为1.54，较去年-1.3%，环比4月-3.1%。 航班：略低于去年同期。截至5月25日当周，国内日均航班执行航班数1.24万架次，基本持平前一周，较去年同期-2% 地产：成交面积仍偏弱。5月前25日，67城地产成交同比-39%；4月全月同比为-37.1%。 土地：溢价率低位回升。截至5月19日当周，百城住宅土地溢价率回升至2.96%，前一周为0.99%；4月为4.44%；3月为5.11%。土地成交降幅扩大，4月29日-5月19日三周，百城住宅土地成交累计同比-48%，4月前四周累计-35%。 汽车：零售小幅转正。截至5月19日当周，狭义乘用车零售销量同比为+2%，前一周为 -9%。5月前19日，零售销量累计同比-5.1%。4月全月，零售同比-5.7%。 快递：揽收量维持高位。截至5月19日当周，快递揽收量维持在33亿件，持平前一周，同比+28%。4月29日-5月19日三周，快递揽收量同比+17%；4月前四周，快递揽收量同比+27%。 图表2节后地铁客运继续回落图表3近一周航班执行数变化不大 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表4周度汽车零售转正至+2%图表567城住宅成交面积走势 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表6百城土地溢价率从低位小幅回升图表7快递揽收量维持高位 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）生产：货运物流小幅回落，多数行业开工率继续回升 货运物流：小幅回落。根据G7物联数据，近一周（5月19日-25日），货运物流指数均值为111，环比前一周-0.8%，较去年-3%。5月前25日，指数平均为106，同比-2.8%，同比降幅与4月持平。 螺纹：表观消费量小幅回落。截至5月24日当周，螺纹表观消费环比前一周-4%，同比 -6.3%，降幅持平前一周。近四周（4月27日-5月24日），螺纹表观消费累计同比-11.8%； 4月前四周（3月30日-4月26日），累计同比-13.6%。产量变化不大，近四周（4月27 日-5月24日），周度产量在233万吨左右，环比4月+7%，同比-13%。库存，连续10周 去库，周均去库54万吨。 水泥：发运率继续回升。截至5月17日当周，水泥发运率为41.4%，较前一周+0.8个点。近两周发运率较去年同期-5.2个点。 煤炭：港口吞吐量降幅收窄。截至5月19日当周，秦皇岛港煤炭吞吐量同比-0.3%，前一周同比-10.7%。4月29日-5月19日三周，周度吞吐量同比+7.7%；4月，周度吞吐量同比-3.7%；一季度累计同比-0.5%。 开工率：多数行业开工率继续回升。环比来看，截至5月24日左右，PTA、江浙织机、半钢胎、螺纹、石油沥青装置开工率较前一周回升，焦化、唐山高炉变化不大，全钢胎、PVC开工率小幅回落。同比来看，唐山高炉、江浙织机、半钢胎、全钢胎、PVC5个行业 开工率好于去年，PTA、螺纹、石油沥青、焦化4个行业不及去年。 图表8螺纹表观消费小幅波动图表9水泥发运率继续小幅回升 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （四）贸易：韩国半导体出口仍景气；越南5月上半月出口高增 外需：量价高频跟踪指标均抬升。5月24日当周，量的高频跟踪指标BDI指数同比+41.9%，上周为33.3%；价格高频跟踪指标RI/CRB指数同比+13.05%，上周为10%。 邻国：韩国半导体出口仍景气；越南出口高增。韩国5月前20日出口同比降至1.5%，前值11%，其中半导体出口同比+52%，前值45.5%；越南5月上半月出口同比+27.8%，前值13.5%。 我国：运输市场继续向好，港口集装箱吞吐量保持高位；市场运价持续上行。①运量方面，5月19日当周，我国港口集装箱吞吐量为594.6万标箱，环比上周-1.7%；4周累计 吞吐量2416.2万标箱，较去年同期+8.8%（4月末相比去年同期+7.9%）。 ②运价方面，运输需求保持高位，远洋航线市场运价继续上涨。5月24日，上海出口集装箱综合运价指数较上期上涨7.2%。 主要远洋航线方面，欧洲航线，即期市场订舱价格继续上行。5月24日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为3409美元/TEU，较上期上涨11.8%。北美航线，市场运价延续上行走势。5月24日，上海港出口至美西和美东基本港市场运价（海运及海运附加费）分别为5189美元/FEU和6482美元/FEU，分别较上期上涨3.3%、7.6%。南美航线，市场运价继续上涨。5月24日，上海港出口至南美基本港市场运价（海运及海运附加费）为7065美元/TEU，较上期上涨5.7%。 图表10本周，BDI指数同比+41.9%，RJ/CRB指数同比+13.1% 图表11我国港口每周集装箱吞吐量环比上周+2.8% 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表12越南5月上半月出口同比升至27.8%图表13韩国5月前20日出口同比降至1.5% 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （五）物价：受政策驱动，地产系价格继续上涨 本周，果蔬价格季节性下跌，肉蛋价格继续小幅上涨。猪肉平均批发价收于21.2元/千克，上涨2.1%；蔬菜批价下跌3.8%，水果批价下跌1.1%，鸡蛋批价上涨4%。 本周，动力煤价格小幅上涨，焦碳价格下跌。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于884元/吨，上涨