聚烯烃月报：需求缓慢向好，未有超预期表现

核心观点

• 市场分析：国内聚烯烃新增装置投产集中在第四季度，9月检修装置逐步重启，供应预期走高；外盘新增装置推迟或成常态，海外PE开工率微幅下调，PP开工调整不大。
• 库存及需求：下游开工率维持涨势，PE农膜季节性恢复，棚膜订单缓慢跟进，包装膜、塑编、BOPP膜开工率窄幅提升，但较往年偏弱，维持刚需采购；上游库存总量仍偏高，库存压力向中游传导，PP贸易商库存走高，PE贸易商库存维持低位。

关键数据和研究结论

• 投产计划：8月国内、海外均无聚烯烃装置投产，新增扩能空窗期，预计中石化英力士（天津）聚烯烃装置与内蒙宝丰10月投产，部分新装置或推迟至明年初。
• 检修计划：9月海南炼化、燕山石化等装置计划停车，北方华锦、海南炼化等装置计划开车，检修装置逐步重启，供应预期走高。
• 月度产量：7月国内PE产量224.5万吨，PP产量286万吨，均较上月增加。
• 生产利润及开工率：原油制PE生产利润304元/吨，开工率86.9%；原油制PP生产利润-405元/吨，PDH制PP生产利润-118元/吨，开工率86.1%。
• 非标价差及开工占比：PE HDPE排产占比走高，PP拉丝排产占比大幅走高。
• 外盘价差及进出口利润：LL、PP进口利润均处于盈亏平衡附近，外内盘价差震荡走高。
• 下游开工及下游利润：PE下游农膜开工率37%，包装膜开工率54%；PP下游塑编开工率41%，BOPP开工率55%。
• 下游库存及订单情况：PE下游农膜原料库存天数为10.8天，订单量为1.1万吨；PP下游BOPP原料库存天数为7.3天，订单天数为6.9天。
• 现实库存：上游石化库存68.5万吨，去库6万吨，库存总量仍偏高，PP贸易商库存走高，PE贸易商库存维持低位。

策略

• PE谨慎偏空，PP中性。9月聚烯烃价格延续弱势，但PP价格下方支撑较强。