核心观点与关键数据
- 业绩简述：海底捞2024H1实现营收214.91亿元，同比增长14%；归母净利润20.38亿元，同比下降9.7%，利润率为9.5%。
- 剔除税收抵扣及汇兑损益影响后，核心业务利润同比预计增长13%，与公司披露Non-GAAP核心经营利润同比增速（27.99亿元 VS 24.76亿元）一致。
- 经营层面：同店翻台率整体同比提升24%，客单价同比下滑3.8%。一线门店翻台率同比提升18%，二三线及以下门店翻台率同比提升28%。
- 业务层面：餐厅经营营收同比增长13.8%，占比95%；外卖业务营收同比增长23.3%，占比2.7%。
- 成本费用端：原材料及消耗品费用率同比下滑1.7%，员工薪酬费用率同比提升2.7%，主要因单店员工数量增加；其他开支同比提升至8.8亿元，主要系宣传费用增加。
研究结论
- 投资要点：考虑到消费降级趋势及需求疲弱，下调公司2024-2026年归母净利润盈利预测为45/50/54亿元，对应EPS为0.81/0.9/0.98元。
- 估值与目标价：考虑到行业平均估值13x PE，公司经营稳定且分红率显著优于行业，给予高于行业平均的18x PE，下调目标价为14.53元人民币（-22%），约15.89元港币，维持增持评级。
- 风险提示：政策风险、行业竞争加剧、教师供给恢复缓慢。
财务摘要
- 营业收入：2021年41.12亿元，2022年31.039亿元，2023年41.453亿元，2024E年44.960亿元，2025E年49.071亿元，2026E年51.580亿元。
- 净利润：2021年-4.163亿元，2022年1.374亿元，2023年4.499亿元，2024E年4.516亿元，2025E年4.999亿元，2026E年5.448亿元。
- PE估值：2023年14.87x，2024E年14.81x，2025E年13.38x，2026E年12.28x。
