核心观点与关键数据
2024年中期，特海国际实现收入3.71亿美元，同比增长14.5%，其中海底捞餐厅收入3.56亿美元，占比96%。分地区来看，东南亚、东亚、北美和其他地区收入同比分别增长8.7%、20.7%、19.1%和25.6%。海底捞餐厅经营利润率提升0.4个百分点至8.7%，但公司整体经营利润率下降0.9个百分点至5.6%，主要受政府补贴减少和上市费用增加影响。公司归母净亏损458万美元，主要系汇兑亏损。
经营表现
- 翻台率显著提升：整体及同店翻台率均为3.8次，同比增长0.5次，主要得益于全球经济复苏和门店提升顾客满意度的努力。东南亚、东亚、北美和其他地区翻台率同比分别增长0.4次、1.0次、0.9次和0.4次。
- 客单价下滑：整体客单价24.6美元，同比下降0.9美元，主要由汇率波动导致。东南亚、东亚、北美和其他地区客单价同比分别下降1.0美元、0.8美元、6.5美元和1.7美元。
开店策略与新业态探索
- 开店情况：净增7家至122家，其中新开8家（东南亚5家、北美2家、东亚1家），关闭1家表现不佳的东南亚门店。公司采用自下而上的开店策略，并推行“红石榴计划”探索快餐、清真火锅等新业态，组建创新管理团队并鼓励优秀管理人员参与新业态创业。
成本与费用
- 毛利率：66.4%，同比增长0.1个百分点，主要系供应链优化。
- 员工成本占比：34.1%，同比增长0.8个百分点，主要系增加门店员工和法定最低薪资上涨。
- 租金及相关开支：2.5%，同比增长0.6个百分点，主要系新开店物业管理费增加和可变租赁付款增加。
- 折旧及摊销：10.5%，同比下降2.4个百分点，主要系收入基数增加。
投资建议
调整盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为8.25/9.58/10.85亿美元，归母净利润分别为0.23/0.52/0.66亿美元，EPS分别为0.04/0.08/0.10美元。对应PE分别为47/21/16倍，维持“增持”评级。
风险提示
海外宏观经济波动、行业竞争加剧、食品安全风险、门店拓展不及预期。
