2024年中期业绩点评：翻台率显著提升，积极探索新业态

特海国际发布2024年中期业绩，2024H1，公司实现收入3.71亿美元/+14.5%，其中，海底捞餐厅收入3.56亿美元/+14.0%，占比达96%，分地区来看，东南亚/东亚/北美/其他地区餐厅收入分别为1.96/0.43/0.74/0.43亿美元，同比分别+8.7%/+20.7%/+19.1%/+25.6%。2024H1，海底捞餐厅层面经营利润率为8.7%/+0.4pct，公司经营利润率为5.6%/-0.9pct，主要系政府补贴较去年同期减少140万美元，以及上市费用增加246万美元；公司归母净亏损458万美元，主要系汇兑亏损1953万美元。 分析判断 翻台率显著提升，客单价因汇率波动有所下滑 2024H1，海底捞餐厅整体及同店翻台率均为3.8次/+0.5次，其中，东南亚/东亚/北美/其他地区平均翻台率分别为3.7/4.1/4.1/3.9次，同比分别+0.4/+1.0/+0.9/+0.4次；翻台率显著提升主要系：1）全球经济环境的持续复苏，2）各地门店在提升顾客满意度、扩大顾客群体、捕捉更丰富消费场景等方面做出的努力。2024H1，海底捞餐厅整体客单价为24.6美元/-0.9美元，主要由汇率波动所致；其中，东南亚/东亚/北美/其他地区平均客单价分别为19.3/27.8/42.6/42.3美元，同比分别-1.0/-0.8/-6.5/+1.7美元。 ►坚持自下而上的开店策略，推行“红石榴计划”探索新业态 2024H1，海底捞餐厅净增7家至122家，其中，新开8家（其中东南亚5家、北美2家、东亚1家）、关闭1家表现不佳的东南亚地区门店；公司采用自下而上的策略以及乐观且谨慎的态度开店。除了海底捞火锅外，公司亦积极探索不同业态的创新与经营，包括但不限于快餐、清真火锅等；为了更好地孵化和复制新业态，公司推行了“红石榴计划”，并组建了一支富有创新精神的高技能管理人才队伍，涵盖门店运营、产品研发、品牌营销等各环节，同时，鼓励业绩表现优秀的管理人员通过双管、多管的方式，参与新业态创业和管理。 ►通胀压力较大，员工成本占比提升 2024H1，公司毛利率66.4%/+0.1pct，主要系公司持续优化全球供应链；员工成本占比34.1%/+0.8pct，主要系公司为保证顾客满意度和门店服务质量增加门店员工，以及公司经营所在个别国家的法定最低薪资上涨；租金及相关开支占比2.5%/+0.6pct，主要系开设新餐厅令物业管理费增加，以及随着来自相关餐厅的收入增加，可变租赁付款增加；折旧及摊销占比10.5%/-2.4pct，主要系收入基数增加。 投资建议 我 们 调 整 此 前 盈 利 预 测 ， 预 计2024-2026年 公 司 营 收 分 别 为8.25/9.58/10.85亿 美 元 （ 原 预 测 为7.99/9.18/10.50亿美元），归母净利润分别为0.23/0.52/0.66亿美元（原预测为0.48/0.75/0.96亿美元），EPS分别为0.04/0.08/0.10美元（原预测为0.08/0.12/0.16美元），最新股价（8月27日收盘价13.10港元及汇率1USD=7.80HKD）对应PE分别为47/21/16倍，维持“增持”评级。 风险提示 海外宏观经济波动，行业竞争加剧，食品安全风险，门店拓展不及预期。 资料来源：wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：许光辉分析师：王璐邮箱：xugh@hx168.com.cn邮箱：wanglu2@hx168.com.cnSAC NO：S1120523020002SAC NO：S1120523040001联系电话：联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。