公用事业行业周报：中期业绩披露完毕，水电盈利同比高增

主要观点

• 火电盈利修复：2Q24火电及转型板块毛利率和净利率同比、环比均有所提升，但营业收入有所下降。火电公司业绩分化，部分公司环比改善，部分恶化。预计3Q24火电成本端改善有限，盈利分化仍将持续。
• 新能源业绩分化：2Q24新能源样本公司营业收入和净利润同比均有所下降，主要受风光利用率下降和电价等因素影响。
• 水电业绩高增：2Q24水电样本公司营业收入和净利润同比均大幅增长，主要受益于来水改善。
• 核电维持稳健：2Q24核电样本公司营业收入同比略有增长，净利润略有下降，但行业盈利有望持续稳健增长。

关键数据

• 火电：2Q24火电及转型板块毛利率15.3%，净利率9.7%。
• 新能源：2Q24新能源样本公司营业收入294.2亿元，同比-3.0%；净利润56.9亿元，同比-22.7%。
• 水电：2Q24水电样本公司营业收入432.8亿元，同比+16.5%；净利润143.7亿元，同比+30.9%。
• 核电：2Q24核电样本公司营业收入396.5亿元，同比+0.7%；净利润63.3亿元，同比-2.5%。

投资建议

• 火电：推荐国电电力、申能股份。
• 水电：推荐长江电力、川投能源。
• 核电：推荐中广核电力（H）、中国核电。
• 新能源：推荐云南能投。

行业观点

• 行业迎来估值升维，路径包括供需偏紧叠加电改预期升温，以及长久期利率债的权益映射。
• 子板块观点：火电优选煤电联营及综合能源公司，水电把握大水电价值属性，核电关注远期成长空间，新能源静待政策驱动下的行业要素改善。