华为引望引入多方投资，乾崑智驾条线清晰

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 计算机 沪深300 2% -6% -14% -22% -30% -38% 分析师杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师王妍丹 SAC证书编号：S0160524040002 wangyd01@ctsec.com 相关报告 1.《英伟达财报高增长，B系列Q4开始产能爬坡》2024-08-29 2.《英伟达Q2业绩前瞻》2024-08-25 3.《90s日本信息与通信公司分阶段表现》2024-08-18 华为引望引入多方投资，目前估值超千亿。华为车BU于2019年独立，2023年11月，华为与长安汽车签署投资合作备忘录，决定将车BU相关业务整合至新成立的合资公司——深圳引望智能技术有限公司，标志着华为车BU的独立运营。2024年1月16日，华为成立了深圳引望智能技术有限公司，注册资本为10亿元人民币，由华为技术有限公司全资持股。2024年3月，引望在上海、东莞、苏州、杭州、南京5地注册全资子公司，5月在武汉成立分公司。2024年8月，赛力斯集团和长安汽车旗下的阿维塔科技分别宣布以115亿元人民币购买引望10%的股权（即引望估值达到1150亿元），交易完成后华为对引望的持股比例将为80%，赛力斯和阿维塔将各持股10%。引望公司将装载华为车BU目前的技术和资源，通过股权合作吸引更多车企共同参与智能汽车解决方案的研发和应用，推动汽车产业的智能化发展。 四月发布智能汽车解决方案品牌——乾崑。根据华为官方，车BU目前共有五大解决方案，包括汽车智能驾驶解决方案、智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD与智能车灯。目前华为智能驾驶客户包括极狐、阿维塔、问界、智界、享界、长安、东风、广汽传祺等。华为发布十大汽车智能化新品，乾崑ADS3.0和光学产品亮眼。2024年4月24日，华为车BU在北京举办发布会，车BUCEO靳玉志发布了以智能驾驶为核心的全新智能汽车解决方案品牌——乾崑，带来了全新升级的“乾崑ADS”、“乾崑车控”、“乾崑车云”等解决方案，并发布了ADS3.0、4D毫米波雷达、iDVP2.0、XMOTION2.0、云鹊大模型等新产品。 投资建议：建议关注德赛西威、均胜电子、中科创达、经纬恒润等在汽车智能化中具有优势地位且软件能力领先的公司。 风险提示：智能化渗透率提升速度低于预期的风险；政策法规的支持不及预期的风险；芯片等原材料短缺风险；宏观经济形势下行的风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1华为车BU整合为引望独立运营，引入投资3 2华为乾崑智驾条线清晰5 3投资建议8 4风险提示8 图表目录 图1.华为2023年11月与长安汽车签署投资合作备忘录3 图2.华为车BU组织架构包括前中后台九大部门4 图3.赛力斯汽车投资引望签约仪式4 图4.深圳引望收入快速增长5 图5.2024年1-7月鸿蒙智行全系销量变化（辆）6 图6.2024年1-7月问界主力车型销量变化（辆）6 图7.华为车BUCEO靳玉志发布十大新产品7 图8.华为乾崑ADS3.0对架构进行了升级7 图9.尊界路视谍照8 表1.华为车BU客户变化5 1华为车BU整合为引望独立运营，引入投资 华为车BU于2019年独立，2023年整合为引望智能独立运营。根据虎嗅网，2019年5月，任正非签发华为组织变动文件，正式成立智能汽车解决方案BU部门，与四大BG并列，同属一级部门，隶属于ICT管理委员会，由王军担任总裁。成立之初，华为车BU的定位是成为智能网联汽车的增量部件供应商。2020年11月，华为将车BU从ICT管理委员会调整到消费者业务管理委员会，随后在2021年5月，余承东开始担任车BU的CEO。为了更好地协调整合资源，2023年9月，华为任命光产品线负责人靳玉志接替余承东担任车BUCEO，余承东转任董事长。2023年11月，华为与长安汽车签署投资合作备忘录，决定将车BU相关业务整合至新成立的合资公司——深圳引望智能技术有限公司，这一举措标志着华为车BU的独立运营。华为车BU的独立和引望的成立预示着华为将进一步深化与汽车产业的合作，通过股权合作吸引更多车企共同参与智能汽车解决方案的研发和应用，推动汽车产业的智能化发展。 图1.华为2023年11月与长安汽车签署投资合作备忘录 数据来源：华为官网，财通证券研究所 车BU组织架构稳定，包括前中后台九大部门。车BU成立之初下设五大核心产品部门，包括智能驾驶产品部、智能座舱产品部、智能网联产品部、智能电动产品部和智能车云产品部，这些部门共同构成了车BU的“4+1”产品线。根据36氪，2021年经调整后车BU下设9个部门，其中，架构设计与集成战略部、战略业务发展部、政策与标准专利部、Marketing部门，可以视为是前台部门；MDC产品部相当于中台，智能驾驶、智能座舱和智能车云，将会成为华为主打的三个产品线；质量与运营部为后台部门。 图2.华为车BU组织架构包括前中后台九大部门 数据来源：36氪，财通证券研究所 引望成立不到8个月，估值达1150亿元。2024年1月16日，华为成立了深圳引 望智能技术有限公司，注册资本为10亿元人民币，由华为技术有限公司全资持 股。2024年3月，引望在上海、东莞、苏州、杭州、南京5地注册全资子公司， 5月在武汉成立分公司。2024年8月，赛力斯集团和长安汽车旗下的阿维塔科技 分别宣布以115亿元人民币购买引望10%的股权（即引望估值达到1150亿元），交易完成后，华为对引望的持股比例将为80%，赛力斯和阿维塔将各持股10%。引望公司将装载华为车BU目前的技术和资源，通过股权合作吸引更多车企共同参与智能汽车解决方案的研发和应用，推动汽车产业的智能化发展。 图3.赛力斯汽车投资引望签约仪式 数据来源：华为官网，财通证券研究所 引望毛利快速增长，净利润扭亏为盈。赛力斯发布的公告中，大信会计师事务所 （特殊普通合伙）出具了深圳引望2022年至2024上半年的模拟财务报表。深圳 引望2022年至2024年上半年的营业收入分别为20.98亿元、47亿元和104.35亿元，主营业务毛利率分别为17.73%、32.13%和55.36%。2022至2024年上半年归 母净利润分别为-75.87亿元、-55.97亿元和22.31亿元，净利润从亏损逐步转为盈利。 图4.深圳引望收入快速增长 营业收入（亿元）净利润（亿元）毛利率 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 60.00% 2022 2023 2024H1 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 数据来源：赛力斯公告，财通证券研究所 2华为乾崑智驾条线清晰 华为车BU客户逐年增加。根据华为官方，车BU目前共有五大解决方案，包括汽车智能驾驶解决方案、智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD与智能车灯。目前华为智能驾驶客户包括极狐、阿维塔、问界、智界、享界、长安、东风、广汽传祺等。 表1.华为车BU客户变化 年份 鸿蒙座舱 智能驾驶 智能车控 车载光 2021年 极狐、问界 极狐 / / 2022年 极狐、阿维塔、问界 极狐、阿维塔、问界 / / 2023年 极狐、阿维塔、问界、智界 极狐、阿维塔、问界、智界 问界、智界 极狐、阿维塔、问界、智界 2024年 极狐、阿维塔、问界、智界、享界、长安、东风、广汽传祺 极狐、阿维塔、问界、智界、享界、长安、东风、广汽传祺 问界、智界、享界 极狐、阿维塔、问界、智界、享界 数据来源：晚点Auto，财通证券研究所 问界销量领衔鸿蒙智行。2023年底，智选车模式升级为鸿蒙智行。截至目前，鸿蒙智行有AITO问界、LUXEED智界、STELATO享界、MAEXTRO尊界四个系列。2024年7月，鸿蒙智行全系交付新车4.41万辆，1-7月累计交付23.83万辆， 其中问界系列仍是销量的主力军。问界近2年5个月累计交付40万辆；问界新 M5交付量超2万辆；问界新M7成为30万以上SUV销量第一名，累计大定量突 破24万；问界M9成为50万级豪华车销量冠军，累计交付超12万辆。据盖世汽车研究院预测，2024年问界品牌销量或将达47万辆。 图5.2024年1-7月鸿蒙智行全系销量变化（辆） 数据来源：盖世汽车社区，财通证券研究所 图6.2024年1-7月问界主力车型销量变化（辆） 数据来源：盖世汽车社区，财通证券研究所 华为发布十大汽车智能化新品，乾崑ADS3.0亮眼。2024年4月24日，华为车BU在北京举办发布会，车BUCEO靳玉志发布了以智能驾驶为核心的全新智能汽车解决方案品牌——乾崑，带来了全新升级的“乾崑ADS”、“乾崑车控”、“乾崑车云”等解决方案，并发布了ADS3.0、4D毫米波雷达、iDVP2.0、XMOTION2.0、云鹊大模型等新产品。 图7.华为车BUCEO靳玉志发布十大新产品 数据来源：车东西，财通证券研究所 ADS升级到了全新的乾崑ADS3.0版本。架构方面，从BEV升级到了GOD（通用障碍物识别）大网，从简单“识别障碍物”到深度“理解驾驶场景”的跨越式进步，这保证了智能驾驶的安全性和驾乘的体验感。此外，乾崑ADS3.0全新架构采用PDP（预测决策规控）网络实现预决策和规划一张网，从而实现类人化的决策和规划，行驶轨迹更类人，通行效率更高，复杂路口通过率>96%。乾崑ADS3.0也不仅仅局限于普通道路，而是真正实现车位到车位智驾领航NCA功能。从公开道路到园区道路，从园区地面到地下车位全场景贯通，为用户带来前所未有的便捷体验。 图8.华为乾崑ADS3.0对架构进行了升级 数据来源：车东西，财通证券研究所 尊界首款车型预计2025年第一季度上市。鸿蒙智行第四界——“尊界”项目正在 加速进行，预计首款车型将于2025年第一季度上市。目前，尊界商标转让，江淮 方面的员工招聘都在快速进展。新车型是一款基于X6平台、车长5.2米、轴距3.2 米的MPV，规划年产能为3.5万辆。此前，江淮董事长项兴初表示，规划年产20万辆的江淮智慧工厂的建设已经基本完成，未来将支持更多江淮与华为合作车型的生产。 图9.尊界路视谍照 数据来源：电车通，财通证券研究所 3投资建议 建议关注德赛西威、均胜电子、中科创达、经纬恒润等在汽车智能化中具有优势地位且软件能力领先的公司。 4风险提示 汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险：智能化渗透率提升需要车厂与消费者的共同努力，存在不及预期风险。 政策法规的支持不及预期的风险：政策法规的支持会影响L3等级智能驾驶进化/落地速度，存在不及预期风险。 芯片等原材料短缺风险：芯片等原材料的短缺会影响汽车的生产，进而影响到汽车产业链的技术迭代。 宏观经济形势下行的风险：宏观经济下行会带来全球技术迭代降速。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投