公司动态研究报告：首款纯电增程双动力车型阿维塔07上市，乾崑智驾及鸿蒙座舱赋予强大智能化体验

2024年09月27日 首款纯电增程双动力车型阿维塔07上市，乾崑智驾及鸿蒙座舱赋予强大智能化体验 —长安汽车（000625.SZ）公司动态研究报告 买入(维持)投资要点 分析师：林子健S1050523090001linzj@cfsc.com.cn ▌阿维塔首款纯电增程车型阿维塔07发布，售价 21.99万元起 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 13 1289 9917 8212 11.52-21.48 日均成交额（百万元）3191.74 公司研究 证券研究报告 基本数据2024-09-26 市场表现 (%)长安汽车沪深300 80 60 40 20 0 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 阿维塔07正式发布，定位中型SUV：9月26日，长安阿维塔旗下第三款车型，也是阿维塔首款采用纯电增程双动力系统车型的阿维塔07正式发布。阿维塔07共推出6款车型，增 程版售价区间为21.99-27.99万元，纯电版车型售价区间为 22.99-28.99万元。整车车身尺寸为4825*1980*1620mm，轴距2940mm，定位中型SUV。智能化方面，阿维塔07配备华为乾崑智驾ADS3.0和鸿蒙4.0车机系统。增程四驱、纯电四驱版配备智能空气悬架、CDC动态阻尼减振器、魔毯悬架功能、车身一键调平等。 纯电增程双动力系统驱动：阿维塔07增程版搭载由1.5T增程器和电机组成的动力系统，提供两驱和四驱版本。1.5T增程器最大功率为115千瓦；两驱版车型搭载最大功率为 231千瓦的单电机，四驱版车型搭载131千瓦和231千瓦的前/后双电机，并匹配容量为39.05千瓦时的磷酸铁锂电池组，对应CLTC纯电续航里程分别为230公里（两驱）和220公里（四驱）。 阿维塔07纯电版采用全域800伏碳化硅平台，提供两驱、四驱版本，并匹配由宁德时代提供的磷酸铁锂电池组（神行超充电池），纯电续航里程分别为650公里和610公里 1、《长安汽车（000625）：新能源及出口持续放量，入股引望深化与华为合作》2024-09-15 2、《长安汽车（000625）： 2023&2024Q1收入表现稳健，电动化及出海进程加速》2024-06-26 3、《长安汽车（000625）：5月销量同比增长，新能源及出海策略顺利推进》2024-06-25 （CLTC），神行超充电池最高充电功率420千瓦。两驱版电动机最大功率252千瓦，四驱版前/后电机最大功率分别为188千瓦和252千瓦。 ▌搭载华为乾崑智驾ADS3.0，端到端架构让智驾体验更平顺更类人 智能驾驶硬件方面，阿维塔07采用27颗高感知传感器，并配置已量产最高192线的激光雷达，拥有250m最远视距，较行业平均提升20%，扫描速率20Hz，2倍于行业主流水平，在紧急场景下反应更快。软件方面，华为乾崑智驾ADS3.0采用端到端架构，能够降低15%重刹率，降低30%接管率，提升50%平顺性，使得智驾体验更平顺更类人。并提供车位到车位领航辅助及泊车代驾等功能。 ▌搭载鸿蒙座舱，打造全场景智能交互新体验 硬件方面，阿维塔07搭载35.4英寸4K超高分辨率远端屏，配合15.6英寸华为智慧中控屏及双6.7英寸高清后视屏，打 造数字环拥体验。阿维塔07还配备双零重力座椅、英国之宝音响系统等，打造都市豪华头等舱体验。软件方面，阿维塔07搭载基于HarmonyOS4开发的鸿蒙座舱，可实现超级桌面手机车机应用共享、一碰传、智慧寻车等功能，打造全场景智能交互体验。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为1,850.7、2,197.9、2,563.1亿元，EPS分别为1.08、1.29、1.57元，当前股价对应PE分别为12.0、10.1、8.3倍。考虑公司新能源战略与出海战略稳步推进，与华为合作程度加深，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 （1）新车型推广不及预期；（2）汽车消费需求不及预期； （3）与华为合作进度不及预期。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 151,298 185,067 219,786 256,314 增长率（%） 24.8% 22.3% 18.8% 16.6% 归母净利润（百万元） 11,327 10,721 12,822 15,616 增长率（%） 45.3% -5.4% 19.6% 21.8% 摊薄每股收益（元） 1.14 1.08 1.29 1.57 ROE（%） 15.2% 13.0% 14.1% 15.3% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 151,298 185,067 219,786 256,314 现金及现金等价物 64,871 78,369 93,523 109,815 营业成本 123,523 150,830 178,027 207,615 应收款 40,964 51,629 59,508 69,398 营业税金及附加 4,758 5,367 6,374 7,433 存货 13,466 17,028 20,102 23,443 销售费用 7,645 8,883 10,550 12,303 其他流动资产 11,634 14,193 16,824 19,592 管理费用 4,098 4,812 5,714 6,664 流动资产合计 130,935 161,218 189,958 222,248 财务费用 -897 -588 -701 -824 非流动资产: 研发费用 5,980 7,218 8,572 9,996 金融类资产 168 168 168 168 费用合计 16,825 20,325 24,134 28,140 固定资产 19,994 19,235 18,379 17,557 资产减值损失 -47 -34 -38 -39 在建工程 1,914 1,420 1,344 1,241 公允价值变动 -19 9 -2 -4 无形资产 15,046 15,293 15,541 15,776 投资收益 3,050 2,298 1,527 2,292 长期股权投资 13,787 13,787 13,787 13,787 营业利润 10,447 10,727 12,846 15,657 其他非流动资产 8,495 8,495 8,495 8,495 加:营业外收入 170 143 147 153 非流动资产合计 59,236 58,231 57,546 56,856 减:营业外支出 28 41 41 37 资产总计 190,171 219,449 247,504 279,105 利润总额 10,589 10,829 12,952 15,774 流动负债: 所得税费用 1,087 1,083 1,295 1,577 短期借款 30 30 30 30 净利润 9,502 9,747 11,656 14,196 应付账款、票据 75,747 95,783 113,078 131,872 少数股东损益 -1,826 -975 -1,166 -1,420 其他流动负债 19,539 19,539 19,539 19,539 归母净利润 11,327 10,721 12,822 15,616 流动负债合计 103,239 125,044 144,158 164,864 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 24.8% 22.3% 18.8% 16.6% 归母净利润增长率 45.3% -5.4% 19.6% 21.8% 盈利能力毛利率 18.4% 18.5% 19.0% 19.0% 四项费用/营收 11.1% 11.0% 11.0% 11.0% 净利率 6.3% 5.3% 5.3% 5.5% ROE 15.2% 13.0% 14.1% 15.3% 偿债能力资产负债率 60.7% 62.6% 63.2% 63.4% 净利润 9502 9747 11656 14196 营运能力 少数股东权益 -1826 -975 -1166 -1420 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 0.9 折旧摊销 5224 2085 2047 2002 应收账款周转率 3.7 3.6 3.7 3.7 公允价值变动 -19 9 -2 -4 存货周转率 9.2 9.2 9.2 9.2 营运资金变动 6980 5020 5528 4707 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 19861 15885 18064 19482 EPS 1.14 1.08 1.29 1.57 投资活动现金净流量 -6208 1253 932 925 P/E 11.38 12.03 10.05 8.3 筹资活动现金净流量 -156 -2273 -2715 -3302 P/S 0.9 0.7 0.6 0.5 现金流量净额 13,498 14,865 16,281 17,105 P/B 1.8 1.6 1.4 1.3 非流动负债:长期借款 1,072 1,052 1,032 1,012 其他非流动负债 11,177 11,177 11,177 11,177 非流动负债合计 12,248 12,228 12,208 12,188 负债合计 115,488 137,273 156,366 177,053 所有者权益股本 9,917 9,917 9,917 9,917 股东权益 74,683 82,176 91,138 102,052 负债和所有者权益 190,171 219,449 247,504 279,105 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌汽车组介绍 林子健：厦门大学硕士，自动化/世界经济专业，CPA，6年汽车行业研究经验。曾任职于华福证券研究所，担任汽车行业分析师。2023年加入华鑫证券研究所，担任汽车行业首席分析师。兼具买方和卖方行业研究经验，立足产业，做深入且前瞻的研究，擅长自下而上挖掘个股。深度覆盖特斯拉产业链/一体化压铸等细分领域。 张智策：武汉大学本科，哥伦比亚大学硕士，2024年加入华鑫证券。2年华为汽车业务工作经验，主要负责智选车型战略规划及相关竞品分析。 程晨：上海财经大学金融硕士，2024年加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但