维持“增持”评级,下修目标价至219.26元(前值343.2元)。维持盈利预测,预计2024-2026年EPS分别为10.96元、13.35元、15.88元,给予2024年20X动态PE,主要考虑到行业景气回落对估值的压制,但公司具备确定性溢价。
2024Q2收入略低于预期(55.19亿元,同增16.79%),利润符合预期(15.07亿元,同增24.57%)。公司采取控量策略应对淡季需求回落,古8、16增速领先,省内市场扎实,省外贡献增量。古井5年、献礼系列边际承压。
盈利能力持续提升:毛利率同比提升2.7pct(主要系结构拉升、减少货折),财务费用贡献收入比重同比+3.7pct(利息收入增加),净利率同比+1.8pct至历史高位。现金流稳健,销售收现同比+12.8%,期末合同负债22.2亿元。
看好古井确定性:白酒行业增长逻辑在于份额集中,古井省内渠道扎实、产品结构契合消费方向,份额有望持续提升。长期看,费率优化、盈利能力改善将提升业绩确定性。
风险因素:食品安全、产业政策调整。