2024年半年报点评：规模继续高增，净息差有韧性

2 宁波银行（002142.SZ）：规模继续高增，净息差有韧性 ——2024年半年报点评 事件：宁波银行发布2024年中报：公司实现营收344.4亿元 （YOY+7.1%），归母净利润136.5亿元（YOY+5.4%）；年化ROE为 14.74%，同比下降1.41pct；6月末，公司不良率0.76%，拨备覆盖率 420.55%。 点评： 1H24盈利增速同比拆分来看，规模、成本和拨备释放是主要正向贡献。边际来看，1H24盈利增速较1Q24略降，其中边际贡献增强的是，规模增长进一步正向拉动、息差负向影响减弱；边际贡献减弱的是，非息进一步负向拖累盈利、拨备释放正向贡献减弱、税收对盈利负向影响加强。 1、得益量增价稳，净利息收入增速逆势提升。 从量上看，上半年公司维持了规模较快扩张，生息资产、信贷、存款较年初分别增长11.3%、12.5%、17.6%。在行业融资需求整体疲弱的大背景下，公司依然维持了较快的规模扩张，可见其强大的客户融资需求挖掘能力。从信贷增长情况看，上半年对公贷款和个贷日均余额分别较2023年全年增16.1%、16.7%，增长较均衡，且对比当前个贷降速或负增的行业情况，宁波银行主动强化了个贷投放力度。从当前存款的较好增长以及核心资本充足率情况看，公司有望继续保持较高规模增长水平。 从价上看，上半年净息差1.87%，同比下降6bp，环比1Q24略下降3bp，净息差降幅较小，显著好于行业。进一步拆分其资产和负债两端，资产收益率较上年全年下降11bp，负债成本率下降3bp，资产收益率降幅好于行业是主要原因，我们判断与公司平台类贷款和个人按揭贷款占比较低有关，受地方化债和按揭贷款利率大幅下行的影响较小。上半年公司对公贷款收益率4.3%，较去年全年仅下降9bp，体现出公司较强的贷款投放和定价能力。个人贷款定价方面，受到居民部门降杠杆和行业竞争加剧影响，整体定价有所下降，1H24较去年全年下降41bp至5.93%，后续收益率水平有待持续观察。公司资产端定价能力较强，负债端在量价平衡考虑下，成本改善还不显著，后续存下降空间。因此，综合来看，净息差有望维持平稳或窄幅波动，好于行业情况。 2、中收与其他非息表现低于预期。 1H24公司中收同比下降24.9%，主要是受资本市场波动影响，占中收近8成的代理类业务收入同比下滑约20%。其他非息方面，投资收益、汇兑损益和公允价值变动合计同比提升2.5%。相较可比同业，上半年债牛行情下，债券投资止盈贡献相对较小。我们判断，在利率下行趋势下，公司或主动加大债券配置力度，以增厚利息收入的考虑为主。整体来看，非息收入占营收比重32.8%，考虑去年下半年基数较低，非息收入增速进一步下行概率不大，后续表现有待观察资本市场情况以及债券投资策略变化。 3、零售不良继续上升，资产质量和拨备维持优异。 1H24不良率0.76%，环比平稳，已连续6个季度维持低位平稳。关注贷款率 2024年8月30日 公司报告 宁波银行 强烈推荐/维持 公司简介： 宁波银行成立于1997年4月10日，2007年7 月19日成为国内首家在深圳证券交易所挂牌上市的城市商业银行。公司以“了解的市场，熟悉的客户”为准入原则，坚持“门当户对”的经营策略，以为客户提供多元化金融服务为目标，打造“公司银行、零售公司、个人银行、金融市场、信用卡、票据业务、投资银行、资产托管、资产管理”九大利润中心，初步形成多元化的业务增长模式和良好的品牌形象。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）28.91-19.03 总市值（亿元）1,353.74 流通市值（亿元）1,337.63 总股本/流通A股（万股）660,359/660,359 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.03 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 宁波银行 沪深300 11.7% 1.4% -8.9% -19.2% -29.5% -39.8% 8/2911/282/275/288/27 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521070003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 宁波银行（002142.SZ）：规模继续高增，净息差有韧性——2024年半年报点评 继续环比上升，1H24环比上升27bp至1.02%。1H24加回核销不良生成率1.28%，较去年全年继续提升32bp，主要是零售贷款不良生成上行。根据披露，6月末个人消费贷、个人经营贷不良率分别1.56%、3.04%，零售不良阶段性上行与行业趋势相当。我们认为，公司类贷款不良率低位稳定，持续体现了公司严格审慎的风控能力；零售贷款不良生成上行，后续有待观察，预计有望伴随经济企稳进一步牢固而改善。公司当前拨备安全垫厚实，风险抵补能力较强。6月末，拨备覆盖率420.5%，环比下降11.1pct，拨贷比3.19%，环比下降8bp。 投资建议：公司中报超预期的是规模维持较快扩张、净息差呈现一定韧性，展现了较好的资产端摆布能力；符合预期的是零售不良上行但资产质量和拨 备水平整体平稳；略低于预期的是，非息收入增速表现略逊，判断主要受资本市场影响和债券投资策略的不同考虑。我们认为宁波银行规模高扩张有望维持、净息差韧性较足、非息收入受去年下半年低基数支撑进一步下行概率不大，叠加公司风控持续审慎，预计2024-2026年归母净利润增速分别为6.1%、11.6%、12.0%，对应BVPS分别为30.16、34.00、38.29元/股。 2024年8月29日收盘价20.13元/股，对应0.67倍24年PB。 我们继续看好公司高成长性：一是，宁波银行深耕长三角地区，有望持续受益于区域经济发展。二是，公司体制机制市场化程度高，战略执行力强，业务高质量扩张基础扎实。历史数据显示了公司具备持续前瞻的量价摆布能力、审慎的风控能力以及业务多元化拓展能力。三是，多元利润中心逐步夯实，有望维持营收和利润的平稳较快增长，给予0.8倍24年目标PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 579 616 674 750 842 增长率（%） 9.7 6.4 9.5 11.2 12.3 归母净利润（亿元） 231 255 271 302 339 增长率（%） 18.1 10.7 6.1 11.6 12.0 净资产收益率（%） 16.06 15.51 14.43 14.27 14.19 每股收益(元) 3.49 3.87 4.10 4.58 5.13 PE5.76 5.21 4.91 4.40 3.93 PB0.87 0.75 0.67 0.59 0.53 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 宁波银行（002142.SZ）：规模继续高增，净息差有韧性——2024年半年报点评 图1：宁波银行1H24营收、净利润同比+7.1%、+5.4%图2：宁波银行单季度营收、PPOP、净利润同比增速 40.0% 营收同比增速PPOP同比增速净利润同比增速 60.0% 单季营收同比增速单季PPOP同比增速单季净利润同比增速 30.0% 40.0% 20.0%20.0% 10.0% 0.0% 0.0% -20.0% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图3：宁波银行1Q24、1H24业绩拆分对比 1Q24 1H24 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 规模息差非息成本拨备税收归母净利润 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图4：宁波银行6月末贷款、存款同比+20.6%、+18.7%图5：宁波银行1H24净息差为1.87%，环比下降3BP 贷款同比增速生息资产同比增速 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 存款同比增速 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 0.00% 净息差 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 宁波银行（002142.SZ）：规模继续高增，净息差有韧性——2024年半年报点评 图6：宁波银行6月末不良贷款率环比持平于0.76%，关注率环比上升27BP至1.02% 不良贷款率关注类贷款占比 1.2% 图7：宁波银行6月末拨备覆盖率环比下降11.1pct至 420.5% 拨备覆盖率拨贷比 600%5.0% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 0.0% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 P5 东兴证券公司报告 宁波银行（002142.SZ）：规模继续高增，净息差有韧性——2024年半年报点评 附表：公司盈利预测表 利润表（亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利息收入 375 409 441 497 565 收入增长 手续费及佣金 75 58 52 60 69 归母净利润增速 18.1% 10.7% 6.1% 11.6% 12.0% 其他收入 129 149 182 193 209 拨备前利润增速 9.0% 3.2% 9.2% 12.0% 13.8% 营业收入 579 616 674 750 842 税前利润增速 23.6% 10.4% 5.9% 11.6% 12.1% 营业税及附加 (5) (6) (6) (7) (8) 营业收入增速 9.7% 6.4% 9.5% 11.2% 12.3% 业务管理费 (216) (240) (264) (291) (320) 净利息收入增速 14.8% 9.0% 7.7% 12.9% 13.5% 拨备前利润 358 370 404 452 515 手续费及佣金增速 -9.6% -22.8% -10.0% 15.0% 15.0% 计提拨备 (104) (89) (106) (120) (142) 营业费用增速 10.7% 11.3% 10.0% 10.0% 10.0% 税前利润 253 279 295 330 370 所得税 (21) (23) (24) (26) (30) 规模增长 归母净利润 231 255 271 302 339 生息资产增速 18.7% 14.8% 13.4% 15.2% 14.8% 资产负债表（亿元） 贷款增速 21.2% 19.8% 17.5% 17.0% 17.0% 贷款总额 10,460 12,527 14,719 17,222 20,