2024年半年报点评：产销稳健增长，成本持续优化

事项：中国海油发布2024年半年度报告，24H1实现营收2267.70亿元（同比+18.07%），归母净利润797.31亿元（同比+25.05%）。其中Q2营收1153.02亿元（同/环比+22.20%/3.44%），归母净利润400.12亿元（同/环比+26.43%/+0.74%）。公司拟派发中期股息每股0.74港元（含税）。

评论：

1. 油气产量稳健增长，业绩符合预期

   • 收入端：石油液体/天然气营收分别同比+24.1%/+9.7%，分别实现价格同比+9.2%（80.32美元/桶）和-4.1%（7.79美元/千立方英尺）。销量同比+11.1%，主要得益于垦利6-1、渤中19-6和圭亚那Payara项目增量。
   • 成本端：桶油主要成本27.75美元/桶（同比-1.5%），其中作业费减少4.9%（6.81美元/桶）。

2. 资本支出不断加码，增产增储势头强劲

   • 24H1资本支出631.25亿元（同比+11.7%），其中勘探/开发/生产支出同比-5.9%/+13.3%/+17.0%。
   • 增储成果显著：中国海域发现渤中26-6等7个亿吨级油田群，陵水36-1超深水大气田成功探获；海外圭亚那Stabroek区块获亿吨级新发现，莫桑比克5个区块签约。

3. 现金流充沛保障发展，高分红积极回报股东

   • 经营性现金流净额1185.54亿元，远超资本开支，仍充足用于股东回报。
   • 拟派发中期股息每股0.74港元（含税），年化股息率超4%。承诺2022-2024年股息支付率不低于40%、股息绝对值不低于0.70港元/股。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润1527/1630/1709亿元，对应PE分别为9/9/8。相对估值法下，目标价38.52元，维持“强推”评级。

风险提示：消费复苏不及预期；OPEC+大幅增产；宏观经济波动风险。