中国财险2024年半年报点评：保费收入稳步增长，成本控制持续优化

公司研究 非银金融保险 2024年10月8日 公司点评 买入/维持中国财险(02328) 目标价: 昨收盘:10.08 中国财险2024年半年报点评：保费收入稳步增长，成本控制持续优化 走势比较 太 20% 平 12% 洋 4% 23/9/14 23/11/26 24/2/7 24/4/20 24/7/2 24/9/13 证 (4%) 券 (12%) 股 (20%) 份中国财险恒生指数 有股票数据 限 公总股本/流通(亿股)222.43/68.99 司 总市值/流通(亿港元)2242.09/ 695.45 事件：中国财险发布2024年半年报，公司2024H1实现原保险保费收入3119.96亿元，同比+3.7%；实现保险服务收入2358.41亿元，同比 +5.1%；实现归母净利润184.91亿元，同比-8.7%。拟每股派发股息0.208 元，为首次中期分红。 业务规模稳步增长，市场份额保持领先。公司2024H1实现保险服务收入2358.4亿元，同比+5.1%，主要系机动车辆险（营收1451.57亿元， 同比+5.3%）、意外伤害及健康险（营收247.51亿元，同比+7.5%）、责任 险（营收183.39亿元，同比+8.4%）等业务规模增长；实现承保利润89.99亿元，同比-5.0%，主要系自然灾害高发压制非车险盈利释放。市场份额为中国财产保险市场的34.0%，同比-0.3pct，继续保持行业领先。 综合成本率维持良好水平，成本管控显成效。2024H1公司承保综合成本率96.2%，同比+0.4pct，环比一季度-1.7pct；其中综合赔付率70.1%，同比+1.2pct；费用率26.1%，同比-0.8pct。具体看，车险业务：综合成本率96.4%，同比-0.3pct；受自然灾害、零配件和工时价格上涨影响，综合赔付率71.2%，同比+1.5pct；综合费用率25.2%，同比-1.8pct。非车险业务：综合成本率95.8%，同比+1.5pct；其中意外伤害及健康险（99.9%， 同比+1.4pct）、责任险（104.1%，同比+1.3pct）、企业财产险（99.6，同 证12个月内最高/最低价 券(港元) 研相关研究报告 究 11.54/8.55 比+7.6pct，主要系灾害损失增加）、其他险（87.6%，同比+3.5pct）等综合成本率均同比上升；农险综合成本率89.0%，同比-2.0pct，主要受益于业务结构优化和经营质效提升。 总投资收益环比改善，偿付能力充足稳定。2024年上半年，公司实 告 报<<中国财险2023年年报&2024年一季报点评：自然灾害致承保利润波 动，业务结构优化不改龙头本色>>--2024-06-16 <<1H原保费同比增长8.8%，非车险风险出清增厚利润>>--2023-07-31 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523030003 研究助理：王子钦 E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124010010 现投资收益139.71亿元，同比-7.8%；年化总投资收益率4.4%，同比- 0.8pct，但环比一季度+1.2pct，主要系基金表现弱于宽基指数、利息和股息收入同比减少。投资资产余额6418.34亿元，同比+6.8%。固收资产 3879.62亿元，较年初+10.9%，主要系利率债和中长期银行定期存款配置 规模提升、债券久期拉长；权益投资资产1549.36亿元，同比-2.2%。公司资产负债率65.6%，环比年初+0.1pct；综合偿付能力充足率228.5%，核心偿付能力充足率204.7%。风险抵补能力充足，资产质量稳健。 投资建议：中国财险2024年上半年业绩稳健增长，市场份额保持领先。尽管受到自然灾害高发等因素影响，公司承保利润有所下降，但通过有效的成本控制和风险管理，公司的综合成本率维持在良好水平。预计公司2024-2026年营业收入同比+5.50%/+6.15%/+6.32%；归母净利润同比 +7.63%/+9.17%/+12.41%。EPS为1.19/1.30/1.46元/股，对应9月17日 收盘价的PE为7.82/7.17/6.37倍。给予公司“买入”评级。 风险提示：利率超预期下行、灾害频发风险、宏观经济复苏不及预期风险、监管政策变动风险 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）473,185.00 499,198.18 529,919.82 563,430.88 营业收入增长率(%)7.02 5.50 6.15 6.32 归母净利（百万元）24,585.00 26,459.76 28,885.16 32,471.20 净利润增长率(%)-7.95 7.63 9.17 12.41 摊薄每股收益（元）1.10 1.19 1.30 1.46 市盈率（PE）7.66 7.82 7.17 6.37 资料来源：IFIND，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。