2024Q2财报点评：格局改善稳健增长，效率提升释放利润

携程集团2024Q2财报点评总结

核心观点

• 业绩超预期：携程集团2024年第二季度业绩表现强劲，收入和利润均超市场预期。
• 增长动力：出境及海外业务成为主要增长引擎，国内业务受价格拖累但酒店增速超预期。
• 效率提升：公司通过费用控制释放利润，提高股东回报，格局稳定带来利润释放确定性。

关键数据

• 营收：127.88亿港元，同比增长13.55%，其中酒店业务增长19.86%，跟团游增长41.97%。
• 归母净利润：38.33亿港元（未经调整），经调整后为49.85亿港元，同比增长45.17%。
• 经调整EBITDA：44.36亿港元，同比增长20.61%，经调整EBITDA margin为34.9%。
• 出境及海外业务：收入占比15%（出境）和20%（海外），预定量同比分别增长50%（出境酒店）和60-70%（Trip酒店）。

研究结论

• 维持“增持”评级：考虑公司受益于格局改善和效率持续提升，上调2024/25/26年经调整归母净利润至163/189/220亿元人民币。
• 目标市值和目标价：给予2024年行业平均17.4x PE估值，维持目标市值3,289亿人民币，目标价528元港币。
• 风险提示：经济波动影响国内商旅需求，行业竞争加剧，出境游增速放缓。

估值对比

• OTA及旅行社行业可比估值：众信旅游、同程旅行、岭南控股的PE估值分别为179x、14x、60x，均值22x。