2024Q2点评：收入稳健增长，费用投放克制，利润表现亮眼

整体表现：收入稳健增长，利润表现亮眼

一、收入情况

• 总收入：本季度公司实现营业收入2914亿元，同比增长1.2%。
• 京东零售：收入2571亿元，同比增长1.5%。
  • 自营业务收入同比中高个位数增长。
  • 带电品类收入增速-5%，商超品类收入增速8.7%，增速持续回升。
  • POP模式收入低个位数增长，主要原因是当前以培养平台商家生态为主，商业化变现不是首要任务。
• 京东物流：收入442亿元，同比增长15.2%。
• 新业务：收入同比增长7.4%。

二、利润情况

• 非GAAP净利润：145亿元，非GAAP净利率5.0%，同比增长2.0个百分点。
• 经调EBITDA利润率：从3.6%提升至4.6%，其他收入贡献约1个百分点的经调净利率提升，预计这部分影响可延续至下半年。
• 零售经营利润率：提升0.7个百分点，主要受免邮门槛降低和大促营销费用增加的影响。
• 物流经营利润率：同比增长3.7个百分点。
• 新业务经营利润率：从去年同期25%转变为亏损15%，主要由于并入达达。

三、股东回报

• 公司在2024年第二季度回购6840万股ADS，总额约21亿美元，回购股数占2024年3月31日流通股的4.5%。
• 目前公司还有4亿美元回购额度，占市值比例约1%，截至2027年3月。

四、投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 未来预测：
  • 2024-2026年收入分别为11348/12023/12817亿元，调整幅度为-2.8%/-3.6%/-4.5%。
  • 2024-2026年经调整净利分别为461/514/568亿元，调整幅度为23.9%/24.0%/26.8%。
• 估值：2024年PE约为7x，预计2024-2026年经调整净利CAGR为11%。
• 目标价：维持目标价162-194港币，距当前上涨幅度50%-79%。

五、风险提示

• 政策风险。
• 公司组织架构调整带来的经营不确定性。
• 宏观经济系统性风险。