2024Q2业绩点评：利润释放稳健，关注企业招聘需求改善

BOSS直聘（BZ） 证券研究报告·海外公司点评·其他互联网服务 2024Q2业绩点评：利润释放稳健，关注企业招聘需求改善 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 4,511 5,952 7,459 9,231 11,122 同比（%） 6% 32% 25% 24% 20% Non-GAAP净利润（百万元） 799 2,156 2,680 3,236 4,141 同比（%） -6% 170% 24% 21% 28% 经调整EPS（元/ADS） 1.78 4.79 5.95 7.19 9.20 PE（Non-GAAP） 49.73 18.44 14.84 12.29 9.60 买入（维持） 2024年09月01日 证券分析师张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师郭若娜 执业证书：S0600524080004 guorn@dwzq.com.cn 投资要点 24Q2公司实现营业收入19.17亿元，同比增长28.8%，落在公司指引低端。经调整净利润7.19亿元，同比增长26.4%，略好于彭博一致预期。公司经计算现金收款达19.5亿元，同比增长20.5%。2024Q3，公司预计总收入将在19.0-19.2亿元，同比上升18.2%至19.5%。 Q2现金收款增长略低于公司预期，主要系付费招聘需求减弱。24Q2现金收款同比增长20.5%，环比下滑5%（23Q2环比下滑2%），略低于公司预期。主要是由于Q2后半期招聘方面需求减弱，“CB比”较高。展望24年下半年，付费招聘需求或仍有所承压，我们预计全年现金收款 及收入同比增长分别实现20%和25%。 用户增长趋势良好，平台变现潜力有待释放。24Q2公司MAU达5460万人，同比增长25.2%。24H1公司共吸引约2800万新增验证用户。企业端，24Q2企业端收入18.9亿元，同比增长29%，主要受企业用户数的增长所带动。截至24年6月底，公司过去十二个月的付费企业数达 590万，同比+31.1%。企业用户的增长趋势依然良好。短期企业付费招聘意愿受到宏观经济和求职需求旺盛的影响，但中长期来看，随着供需回归均衡，公司在企业端变现潜力有望恢复。 结构上看，大企业、二三线企业招聘需求韧性，蓝领增速相对较快。根据公司业绩会，24Q2二~四线城市招聘企业用户同比增长相比一线城市更快，规模更大的企业招聘行为增长更快，蓝领招聘行为快于白领。其中，公司在蓝领招聘领域的海螺优选项目Q2收入超过4000万元，环比 明显增长。8月蓝领岗位供需情况比例好于Q2，企业用户日活逐周上 股价走势 60% 40% 20% 0% -20% 市场数据收盘价(美元) 12.46 一年最低/最高价 22.74/10.57 市净率(倍) 2.69 流通股市值(百万美元) 4,743.67 总市值(百万美元) 5,607.96 基础数据每股净资产(元,LF) 16.42 资产负债率(%,LF) 22.87 总股本(百万股) 900.15 流通股(百万股) 761.42 -40% 相关研究 BOSS直聘纳斯达克 升。随着公司在蓝领领域的更多投入和更深布局，我们看好相关企业招聘需求增长为公司贡献增量。 成本费用管控较佳，24H2运营利润率同比有望改善。24Q2，公司毛利率83.5%，同比上升1.7pct；剔除股权激励的nongaap销售/管理/研发费用率同比分别-2.7/持平/-0.5pct。公司费用管控卓有成效。在收入端有所承压背景下，公司将通过规模效应及成本费用管控确保全年利润目标达 成。我们预计下半年毛利率和运营利润率同比将稳中有升，全年运营利润率同比有所提升。 盈利预测与投资评级：考虑到Q2以来企业主付费招聘需求弱于我们预期，我们将公司2024-2026年Non-GAAP净利润由28/34/41亿元调整为27/32/41亿元；对应2024-2026年Non-GAAPPE为15/12/10x，我们仍看好公司长期发展，且公司正通过回购提高股东回报，维持“买入” 评级。 风险提示：经济恢复不及预期风险，企业数增长不及预期风险，企业付费不及预期风险 《BOSS直聘(BZ)：2024年一季报点 评：营收利润超预期，期待付费企业数持续提升》 2024-05-26 《BOSS直聘(BZ)：2023年四季报点评：招聘需求边际向好，蓝领持续贡献增量》 2024-03-15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 海外公司点评 BOSS直聘三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E 流动资产 13,373 14,847 18,462 22,414 营业总收入 5,952 7,459 9,231 11,122 现金及现金等价物 2,473 3,371 6,341 9,606 营业成本 1,060 1,239 1,475 1,753 应收账款及票据 17 21 26 31 销售费用 1,991 2,165 2,509 2,941 存货 0 0 0 0 管理费用 812 1,040 1,161 1,225 其他流动资产 10,883 11,455 12,094 12,777 研发费用 1,544 1,881 2,221 2,581 非流动资产 4,567 4,827 5,167 5,602 其他费用 -35 -35 -35 -35 固定资产 1,793 1,957 2,212 2,548 经营利润 581 1,170 1,900 2,658 商誉及无形资产 291 393 478 577 利息收入 607 617 674 1,268 长期投资 2,473 2,473 2,473 2,473 利息支出 0 0 0 1 其他长期投资 0 0 0 0 其他收益 34 -1 -1 -1 其他非流动资产 2,483 2,477 2,477 2,477 利润总额 1,222 1,787 2,574 3,926 资产总计 17,940 19,675 23,628 28,016 所得税 123 301 477 785 流动负债 4,357 4,454 5,530 5,776 净利润 1,099 1,487 2,097 3,141 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 应付账款及票据 629 161 192 228 归属母公司净利润 1,099 1,487 2,097 3,141 其他 3,728 4,293 5,338 5,548 EBIT 581 1,170 1,900 2,658 非流动负债 154 158 162 167 EBITDA 864 1,690 2,484 3,335 长期借款 0 0 0 0 Non-GAAP净利润2,1562,6803,2364,141 其他 154 158 162 167 负债合计 4,511 4,612 5,692 5,942 股本 1 1 1 1 主要财务比率2023A2024E2025E2026E 少数股东权益 0 0 0 0 调整后每股收益(元/ADS) 4.79 5.95 7.19 9.20 归属母公司股东权益 13,429 15,063 17,936 22,074 每股净资产(元) 14.92 16.73 19.93 24.52 负债和股东权益 17,940 19,675 23,628 28,016 发行在外股份(百万股) 900.15 900.15 900.15 900.15 ROIC(%) 4.2% 6.8% 9.4% 10.6% ROE(%) 8.2% 9.9% 11.7% 14.2% 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 毛利率(%) 82.2% 83.4% 84.0% 84.2% 经营活动现金流 3,047 3,021 4,524 4,619 销售净利率(%) 18.5% 19.9% 22.7% 28.2% 投资活动现金流 -9,939 -1,044 -1,194 -1,354 资产负债率(%) 25.1% 23.4% 24.1% 21.2% 筹资活动现金流 -417 -1,079 -360 0 收入增长率(%) 31.9% 25.3% 23.8% 20.5% 现金净增加额 -7,279 898 2,970 3,265 净利润增长率(%) 925.0% 35.2% 41.1% 49.8% 折旧和摊销 283 520 584 677 Non-GAAPP/E 18.44 14.84 12.29 9.60 资本开支 -417 -522 -646 -779 P/B 2.96 2.64 2.22 1.80 营运资本变动 1,282 -179 703 -199 EV/EBITDA43.1621.5313.459.04 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，美元汇率为2024年8月31日的7.09，预测均为东吴证券研究所预 测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上