申洲国际2024H1业绩点评：H1利润超预期，期待H2盈利表现

申洲国际2024H1业绩点评

核心观点
申洲国际2024年H1利润超预期，主要得益于产能利用率及效率提升，国内外工厂均已满产，毛利率同比提升6.6个百分点至29.0%。优衣库和Adidas等核心客户表现优异，推动公司增长。产能端，公司在越南、柬埔寨持续扩张，并规划印尼产能，以加强供应链稳定性及抢单能力。

关键数据

• H1收入129.8亿元，同比增长12.2%，略低于预期；净利29.3亿元，同比增长37.8%；毛利率29.0%，同比提升6.6个百分点；净利率22.6%，同比提升4.2个百分点。
• 优衣库H1收入34.0亿元，同比增长33.9%；Adidas收入23.3亿元，同比增长23.8%。
• 中国地区收入37.2亿元，同比增长20%；日本收入21.2亿元，同比增长27%。
• 中期派息每股1.25港元，派息率58.4%。

研究结论
预计H2订单将延续双位数稳健增长，毛利率环比H1有望改善。公司上调2024-2026年归母净利预测至59.5/66.2/74.0亿元人民币，对应PE分别为15/13/12倍，维持“增持”评级。

风险提示
产能扩张不及预期，下游需求不及预期等。