安踏体育2024H1业绩点评：H1业绩超预期，拟回购股份

核心观点与关键数据

• 业绩超预期：安踏体育2024年H1业绩超出市场预期，集团收入337.4亿元，同比增长13.8%；不包含Amer净利61.6亿元，同比增长17%；毛利率64.1%，提升0.8个百分点；经营利润率25.7%，与去年持平。
• 回购股份：公司拟使用不超过100亿港币在未来18个月内回购并注销股份。
• 主品牌表现：主品牌收入160.8亿元，同比提升13.5%，毛利率56.6%，提升0.8个百分点；主要得益于产品矩阵梳理和渠道分级细化。
• FILA表现：FILA收入130.6亿元，同比提升6.8%，毛利率70.2%，提升1.0个百分点；大货为主要增长动力，线下店效创历史新高。
• 其他品牌高增：其他品牌收入46.0亿元，同比提升41.8%；迪桑特收入增长超30%，可隆收入增长超55%。

研究结论

• 维持“增持”评级：上调2024-2026年归母净利预测至138/141/159亿元，对应PE分别为13/13/12倍，预计H2将延续高于行业水平的增长。
• 下修FILA收入预期：考虑到潮牌及儿童业务压力，FILA全年收入增速预期下修至高单位数。
• 维持其他品牌预期：迪桑特和可隆收入增长预期保持年初预期。

风险提示

• 终端消费不及预期，行业竞争超预期等。