供应转向宽松趋势，铅价区间震荡

核心观点与关键数据

8月铅价重心下移，主要受供应预期增加带动。再生铅企业计划复产，进口铅陆续到港，国内供应紧张局面缓和。下游企业按需逢低接货，但畏跌情绪浓厚，未出现大量备库。铅市场整体流通货源明显增量，铅锭社会库存延续增势，挤仓氛围回落。

供应方面：

• 原生铅：7月中下旬复产的安徽、内蒙古地区冶炼企业8月产量继续提升；7月检修的河南、广东地区冶炼企业8月恢复生产。预计8月原生铅产量环比上升至31.6万吨。
• 再生铅：部分炼厂因观望政策及铅价下跌停产，但前期停产炼厂逐渐恢复。预计8月再生精铅产量增加至26.95万吨。
• 原料：
  • 原生矿：全球铅精矿产量同比下滑，国内产量同比增长。7月进口量环比增长，但累计同比下滑。加工费报至600元/金属吨左右，较7月持平。
  • 再生铅废电瓶：8月价格回落至1万元/吨附近，受期货价格下跌、企业降价、政策预期等因素影响。

需求方面：

• 进出口：7月精铅出口量环比下滑74.08%，同比下滑98.2%；进口量环比增长。8月进口窗口逐步关闭，预计8月进口量或超4万吨。
• 电池市场：8月底铅酸蓄电池开工率67.01%，成品库存积压。8-9月为传统消费旺季，但今年旺季未兑现，受电动自行车整治、暴雨、新能源汽车冲击等因素影响。
• 终端市场：汽车产销增速放缓，新能源汽车渗透率43%。启动电池领域，磷酸铁锂电池逐步替代铅酸电池。

研究结论

短期预计铅价区间震荡运行。9月废电瓶价格将为铅价带来成本支撑，消费旺季兑现程度决定铅价上方高度。后续关注废电瓶价格和供应端扰动情况。