铝：库存去化给予铝价一定支撑 氧化铝：供应扰动难改宽松趋势，氧化铝期货震荡调整

铝：库存去化给予铝价一定支撑 氧化铝：供应扰动难改宽松趋势，氧化铝期货震荡调整 一、一周行情回顾 本周期货铝价周初短暂反弹后重回弱势。宏观面悲观情绪主导市场，因市场未等到更多刺激政策，此外本周人民币大幅升值，对国内铝价也有一定压力。不过云南减产效果逐步显现，显现库存去库态势明显，这给予价格一定支撑。沪铝主力合约周初一度站上19000元/吨，不过之后则震荡回落，最低至18675元/吨周五收低于18775元/吨，一周跌0.24%。周五夜盘延续弱势震荡走势。 本周氧化铝期货价格周初同样反弹，之后震荡回落。云南电解铝减产对氧化铝消费的下降表现明显，而供给端则稳中有增，主要因前期检修的产能逐步恢复运行。虽然北方采暖季环保对供给端有潜在扰动，但目前尚未实质性影响。期货主力合约跌破3000元/吨关口后进一步下行，最低至2893元/吨。不过后期在河北大厂减产的利多刺激下，氧化铝期货价格有所反弹，周五收于2942元/吨，一周跌0.71%。现货市场仍以少量成交为主，前期价格小幅下调，后期受河北大厂减产消息提振而企稳，但并未有明显上调。 图1：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价冲高回落，美元指数走弱刺激价格反弹，但反弹力度受限于经济不佳带来的悲观消费前景。LME三月期铝价前期一度反弹至 2260美元/吨水平，最高2264美元/吨。之后快速回落至2220美元/吨水平，周五收于2225美元/吨，一周涨0.41%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周国内现货市场表现一般，下游按需采购为主，补库较少。相对而言，持货商则积极出货换现，虽然库存下降，但总体仍处于偏高水平，现货流通货源充裕，持货商缺乏挺价支撑。华东市场主流成交价格在18800元/吨-18950元/吨。华南市场到货减少，流通货源逐步下降，交投情况较华东市场稍好，主流成交价格在18900-19150元/吨范围。两地维持一定价差。 本周基差有所走强，由前期的小幅贴水转为平水甚至轻微升水。不过升贴水整体变化不大，现货由贴水10左右转为升水10左右。本周LME现 货合约升贴水变化不大，总体在贴水40美元/吨上下。图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 进入传统淡季，消费总体趋于下降，传统终端市场订单下降，不过在新能源板块消费带动下，当前消费总体仍显一定韧性，而价格重心下移也刺激部分消费释放。体现为近期铝锭出库量有所回升。Mysteel数据显示，上周各主要消费地仓库铝锭出库量回升至14万吨水平，较前一周增1.6万吨。同期铝棒出库量则小幅回落，不过铝棒出库量则继续下降，铝型材消费继续走弱回落。Mysteel数据显示，上周各消费地铝棒出库量回落至5.3万吨，较前一周下降0.1万吨。消费端季节性趋弱，不过大幅下降的可能性暂不会出现。而价格重心进一步下降仍有望刺激下游接货改善。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库有所起伏，总体趋降，一周总库存减少7900吨，至47.39万吨。本周LME铝注销仓单先升后降，一定增3450吨至27.35万吨，注销仓当占比回升至57.47%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所铝库存降幅扩大，一周减少5715吨至12.03万吨。其中江苏去库2234吨，河南及山东分别去库1478及1078吨。本周期货仓单则明显下降，一周减少8339吨至4.43万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 云南电解铝减产接近完成，逐步在产量上有所体现。不过近期进口量仍维持高位，进口维持盈利状态刺激海外铝持续流入国内市场，补充部分减产带来的供应减量。消费虽然呈淡季趋弱态势，但终端市场消费总体下降不大，尤其是在铝价重心进一步下降之际，消费表现出较强弹性。这使得近期显性库存继续去化。Mysteel数据显示，本周各主要消费地铝锭库存延续去化状态，一周去库2.9万吨，总库存降至60万吨水平。不过在铝型材消费继续走弱，而铝棒产量不减的情况下，铝棒库存仍小幅上升。Mysteel数据显示本周各消费地铝棒库存回升0.35万吨至11.8万吨。随着后期云南减产完成，显性库存总体将趋于下降。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 近期宏观面利多相对缺乏，允许银行向房企提供无抵押的流动资金贷款未能提振市场士气，而有关要求商业银行控制信贷投放节奏的消息则引发市场担忧。近期海外经济形预期愈发悲观，美元指数震荡反弹，原油价格再度走弱，均对铝在内的有色金属价格带来不利影响。 国内基本面看，云南电解铝减产即将完成，产量下降将愈发明显。不过由于进口仍处于盈利状态，进口量维持在较高水平，并补充部分减产带来的供应减量。10月原铝进口量达21.6万吨，同比增增221%。不过随着减产完成，电解铝厂铸锭量总体将明显下降，铝锭供应仍趋降。 消费端虽受淡季影响总体趋降，但新能源汽车生产年底冲量、光伏年底赶装带来的需求带动下，消费总体有较强弹性，在价格重心下移之际表现得尤为明显。不过传统家电消费走弱，地产市场淡季影响下建筑铝型材消费难免季节性下降，另外出口也有进一步回落的可能。 成本端，近期氧化铝现货价格以消费下降态势为主，不过由于动力煤价格坚挺，西南电价上涨，电解铝成本总体变化不大。冶炼厂维持高利润状态。 总体看，市场基本面呈现供需双降的格局，由于消费进入传统淡季，传统终端市场新订单趋于下降，消费边际走弱，不过在新能源板块消费延续强劲增长的拉动下，总体消费仍有一定韧性。在云南减产完成后产量将有明显下降，不过在进口维持高位的情况下，供给端总体下降有限。但在铸锭量处于低位的情况，铝锭供应仍趋降。显性库存逐步下降对铝价有一定支撑，强铝价面临消费负反馈。因此预期短期铝价或偏强震荡，但反弹空间受限。建议逢低偏多对待。 云南电解铝减产对氧化铝影响较大，虽然内蒙电解铝新产能投放，但难以弥补云南减产带来的消费减量。近期南方氧化铝厂检修后复产，但仍有部分减产，北方产能受铝土矿供应不足限制，本周河北大型氧化铝厂减产则市场总体运行产能小幅下降，另外采暖季北方环保对供给端仍有扰动可能，因此短期暂难看到氧化铝供应明显过剩的情况，维持紧平衡的可能性大，这使得氧化铝价格以震荡调整为主。建议短线观望为宜。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。