铅季报：铅价难现趋势行情 或维持区间震荡

沪证监许可【2015】84号 铅季报 敬请参阅最后一页免责声明 1/16 ●宏观面看，欧美抗通胀决心不改，流动性收紧预计依然较强，叠加经济衰退担忧升温下，金属上方存压力。 ●供应端看，全球铅矿产量不及预期，全年维持供应偏紧格局。三季度铅矿进口增加，国内原料供应边际改善，带动原生铅产量增减。但四季度，北方矿山季节性检修下，原料供应难言宽松，叠加限电及疫情的潜在干扰，原生铅产量或温和增加。再生铅方面，废旧电瓶价格小幅回落叠加铅价回升，企业利润修复，减产企业有望复产，但四季度国内疫情或仍有反复，对企业生产及新增产能投产都构成一定扰动。 ●需求端看，在流动性收紧及芯片供应紧张的背景下，海外需求承压，叠加内外比价处于高位，蓄电池出口预期减弱。国内在电动车换购潮及乘用车购置税减免的政策加持下，需求仍有较强韧性，但在锂电逐步替代下，需求增速仍偏低。 ●整体来看，海外流动性收紧及经济衰退预期下，内外铅价上方存压力。国内供应端潜在干扰因素较多，或呈现温和增加，需求仍然保持一定韧性，但总体供过于求的格局难改。不过，铅价下方依然受到再生铅成本支撑。四季度，预期铅价难有趋势行情，或维持区间震荡，伦铅主要运行区间在1700-2200美元/吨，沪铅在14700-15600元/吨。 操作建议：区间波段操作 风险提示：宏观风险，供给超预期 2022年10月14日 星期五 铅价难现趋势行情 或维持区间震荡 联系人 ： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei @jyqh.com.cn 从业资格号： F0307990 投资咨询号： Z0011692 电话： 021-68555105 要点 铅季报 敬请参阅最后一页免责声明 2/16 目录 一、 铅市行情回顾 ........................................................... 4 二、铅基本面分析 ........................................................... 4 2.1铅矿供应情况 ............................................................. 4 2.1.1 全球铅矿产量不及预期，供应呈现偏紧格局 ................................. 4 2.1.2 四季度铅矿供应难言宽松，加工费上行空间有限 ............................ 5 2.2精炼铅供应情况 ........................................................... 7 2.2.1 海外供应干扰因素增多，精炼铅产量或不及预期 ............................ 7 2.2.2 限电解除原生铅产量大涨，出口提振有限 .................................. 8 2.2.3 干扰因素较多，再生铅产量不及预期 ...................................... 9 2.3 精炼铅需求情况 ......................................................... 11 2.3.1 全球精炼铅需求情况 .................................................... 11 2.3.2 国内精炼铅需求情况 ................................................... 12 2.4 内外库存较为平稳 ........................................................ 14 三、总结与后市展望 ........................................................ 15 铅季报 敬请参阅最后一页免责声明 3/16 图表目录 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势 .................................................................................. 4 图表2 全球铅矿月度产量 ........................................................................................................ 5 图表3 秘鲁铅矿月度产量 ........................................................................................................ 5 图表4 铅矿进口情况 ................................................................................................................ 6 图表5 银铅矿进口情况 ............................................................................................................ 6 图表6国内矿山新增及扩建情况（万吨） ............................................................................. 6 图表7 内外铅矿月度加工费 .................................................................................................... 6 图表8 国内铅矿累计产量 ........................................................................................................ 6 图表9 全球精炼铅月度产量 .................................................................................................... 7 图表10 原生铅大幅增加 .......................................................................................................... 8 图表11 2022年Q1-Q2新增产能运行情况（万吨） ............................................................. 8 图表12 副产品硫酸价格走势 .................................................................................................. 9 图表13 副产品白银价格走势 .................................................................................................. 9 图表14 沪伦比值 ...................................................................................................................... 9 图表15 精炼铅出口情况 .......................................................................................................... 9 图表16 再生铅产量情况 ........................................................................................................ 10 图表17 原再价差情况 ............................................................................................................ 10 图表18 废电池价格高位小幅回落 ........................................................................................ 10 图表19 再生铅企业利润情况 ................................................................................................ 10 图表20 2022年再生铅计划新增产能（万吨） .................................................................... 11 图表21球精炼铅月度需求情况 ............................................................................................. 12 图表22球精炼铅月度供需缺口情况 ..................................................................................... 12 图表23 全球汽车产量减量情况 ............................................................................................ 12 图表24 铅蓄电池周度开工率情况 ........................................................................................ 13 图表25 铅蓄电池出口情况 .................................................................................................... 13 图表26 汽车及新能源汽车产量情况 .................................................................................... 14 图表27 两轮电动车销量情况 ................................................................................................ 14 图表28 LME铅库存缓慢下滑 ............................................................................................... 14 图表29 上期所库存呈现降势 ..................................