铅周报：供应紧张尚存 铅价区间震荡

2024年6月3日 供应紧张尚存 铅价区间震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周沪铅主力期价先抑后扬。 基本面看，废旧电瓶供不应求的情绪未有显著改善，价格短暂调整后重回涨势，铅矿进口窗口开启，然海外货源紧缺背景下，进口补给较为有限，原料端构成铅价底部支撑。月底白银有色复产，济源万洋两条产线轮减，6月安徽铜冠、赤峰山金银铅和河南岷山计划检修。再生铅方面减复产并存，广西震宇、太和县大华能源陆续复产，但河北、宁夏地区炼厂维持检修，供应延续阶段性紧张。需求端看，铅蓄电池终端消较平稳，企业多以销定产，周度开工率环比小增。不过当前沪伦比价不利于铅蓄电池出口，6月不排除下调生产计划。 整体来看，内外宏观数据喜忧参半，市场情绪反复摇摆，基本面变化有限，原料供应改善程度较小，成本端依旧托底，消费淡季下限制铅价上方空间。预计期价延续高位震荡，关注端午节前下游备货及放假情况。 策略建议：观望 风险因素：市场情绪转向，炼厂复产超预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 5月24日 5月31日 涨跌 单位 SHFE铅 18490 18840 350 元/吨 LME铅 2305 2273.5 -31.5 美元/吨 沪伦比值 8.0 8.3 0 上期所库存 55213 59802 4589 吨 LME库存 198,750 185,400 -13350 吨 社会库存 5.84 6.57 0.73 万吨 现货升水 -265 -180 85 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2407合约期价先抑后扬，整体呈现高位震荡，最终收至18840元/吨，周 度涨幅1.89%。周五夜间震荡偏弱，收至18725元/吨。伦铅冲高回落，最终收至2273.5美元/吨，周度跌幅1.37%。 现货市场：截止至5月31日，上海市场驰宏铅18665-18805元/吨，对沪铅2406合约升 水0-20元/吨；江浙地区济金、江铜、铜冠铅18655-18815元/吨，对沪铅2406合约贴水10 到升水30元/吨。沪铅震荡下行，持货商报价随行就市，炼厂挺价出货，再生铅维持贴水出货，下游刚需慎采，散单市场交投清淡。 库存方面，截止至5月31日，LME周度库存185400吨，周度减少13350吨。上期所库 存59802吨，较上周增加4589吨。截止至5月30日，SMM五地社会库存为6.57万吨，较周 一增加0.36万吨，较前一周四增加0.73万吨。周度库存录增，主要源自江苏地区。铅消费偏弱，高库存难以消化，且不排除存在不小部分进口铅锭货源抵达仓库，带动库存回升的可能性。本周临近端午长假，关注下游放假及节前备货情况。 上周沪铅主力期价先抑后扬。基本面看，废旧电瓶供不应求的情绪未有显著改善，价格短暂调整后重回涨势，铅矿进口窗口开启，然海外货源紧缺背景下，进口补给较为有限，原料端构成铅价底部支撑。月底白银有色复产，济源万洋两条产线轮减，6月安徽铜冠、赤峰山金银铅和河南岷山计划检修。再生铅方面减复产并存，广西震宇、太和县大华能源陆续复产，但河北、宁夏地区炼厂维持检修，供应延续阶段性紧张。需求端看，铅蓄电池终端消较平稳，企业多以销定产，周度开工率环比小增。不过当前沪伦比价不利于铅蓄电池出口，6月不排除下调生产计划。 整体来看，内外宏观数据喜忧参半，市场情绪反复摇摆，基本面变化有限，原料供应改善程度较小，成本端依旧托底，消费淡季下限制铅价上方空间。预计期价延续高位震荡，关注端午节前下游备货及放假情况。 三、行业要闻 1.SMM：6月内外铅矿加工费延续低位，分别报700元/金属吨和30美元/干吨，均值持 平和减少5美元/干吨。 四、相关图表 元/吨 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2022-06-22 2022-08-22 2022-10-22 2022-12-22 2023-02-22 2023-04-22 2023-06-22 2023-08-22 2023-10-22 2023-12-22 2024-02-22 2024-04-22 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 2023-08-18 2023-09-18 2023-10-18 2023-11-18 2023-12-18 2024-01-18 2024-02-18 2024-03-18 2024-04-18 2024-05-18 1700 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 图表2沪伦比值 沪伦比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-04-30 2021-07-31 2021-10-31 2022-01-31 2022-04-30 2022-07-31 2022-10-31 2023-01-31 2023-04-30 2023-07-31 2023-10-31 2024-01-31 2024-04-30 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元吨LME铅库存 / LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2021-04-30 2021-07-31 2021-10-31 2022-01-31 2022-04-30 2022-07-31 2022-10-31 2023-01-31 2023-04-30 2023-07-31 2023-10-31 2024-01-31 2024-04-30 1500 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 100 0 -1200021-09-232022-09-232023-09-23 -200 -300 -400 -500 -600 -700 120 100 80 60 40 20 0 2022-08-22 2022-10-22 2022-12-22 2023-02-22 2023-04-22 2023-06-22 2023-08-22 2023-10-22 2023-12-22 2024-02-22 2024-04-22 -20 -40 -60 -80 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-08-07 2020-11-07 2021-02-07 2021-05-07 2021-08-07 2021-11-07 2022-02-07 2022-05-07 2022-08-07 2022-11-07 2023-02-07 2023-05-07 2023-08-07 2023-11-07 2024-02-07 2024-05-07 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 11000 10500 10000 9500 9000 8500 2022-07-18 2022-09-18 2022-11-18 2023-01-18 2023-03-18 2023-05-18 2023-07-18 2023-09-18 2023-11-18 2024-01-18 2024-03-18 2024-05-18 8000 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况 再生铅企业净利润 元/吨活跃合约收盘价（铅） 图表10铅矿加工费 元/金属吨国内矿（均） 美元/干吨 20000 19000 18000 17000 16000 15000 2023-03-16 14000 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2024-05-16 -1500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 进口矿（均） 200 150 100 50 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 2024/03 0 2023-05-16 2023-07-16 2023-09-16 2023-11-16 2024-01-16 2024-03-16 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨 34 32 30 28 26 24 22 2021202220232024 万吨 2023 2024 50 45 40 35 30 25 20 15 20212022 123456789101112 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨 中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 2023-07-16 2023-11-16 2024-03-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连