公司简评报告：2024H1业绩同比增长，坚持技术创新和平台深化

公司研究 2024年08月30日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 证券分析师 吴骏燕S0630517120001 石油石化 wjyan@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 张季恺S0630521110001 zjk@longone.com.cn 联系人 张晶磊 zjlei@longone.com.cn 联系人马小萱 mxxuan@longone.com.cn 荣盛石化（002493）：2024H1业绩同比增长，坚持技术创新和平台深化 ——公司简评报告 投资要点 2024年上半年公司业绩同比保持增长，第二季度环比有所下滑：据公司公告，2024H1公司实现营业收入1612.50亿元，同比增长4.35%；实现归母净利润8.58亿元，同比增长 176.15%；实现扣非后归母净利润为6.72亿元，同比增长148.44%；EPS为0.09元。单季度来看，2024年第二季度公司实现营业收入801.61亿元，同比下降5.48%，环比下降1.14%；实现归母净利润3.06亿元，同比下降10.44%，环比下降44.68%。 炼化化工品板块盈利能力改善，现金流修复明显：分业务来看，2024H1炼油产品实现营业收入598.39亿元，同比+8.68%，毛利率18.57%，同比+1.10pct；化工产品实现营业收 入575.69亿元，同比-2.11%，毛利率14.72%，同比+7.03pct。主要得益于化工板块营业成本下降，大炼化一体化效果凸显。公司2024H1实现经营活动现金流净额83.93亿元，同比 +468.29%，现金流修复明显。 技术创新带动新材料突破，化工大平台持续深化：公司8月22日公告称，浙石化在舟山绿色石化基地投资建设的1000吨/年α-烯烃中试装置于近期投料成功，已顺利产出合格产品 1-辛烯，为后续高端烯烃和POE项目产业链奠定关键基础。2024年1月，公司宣布预投资总额675亿元，建设金塘新材料项目，拟建年产300万吨/年催化裂解装置、100万吨/年气分装置、100万吨/年EVA、20万吨/年POE等装置。随着未来金塘新材料、浙石化高性能树脂项目等投产，公司的大化工平台有望进一步深化发展，获得更多高端附加值产品收益。 8% 2 -5% -11% -18% -25% -31% -38% 相关研究 荣盛石化 沪深300 股东持续增持回购，展现管理层信心。公司自2022年3月29日至今共实施三期股份回购方案，三期累计回购公司股票5.53亿股，占公司总股本的5.46%，成交总金额为69.88亿元 % 23-0823-1124-0224-05 数据日期 2024/08/29 收盘价 8.63 总股本(万股) 1,012,552 流通A股/B股(万股) 949,828/0 资产负债率(%) 75.32% 市净率(倍) 0.92 净资产收益率(加权) 1.93 12个月内最高/最低价 12.70/8.27 公司8月21日发布公告称，控股股东荣盛控股启动新一轮的5亿元-10亿元增持公司股份计划，在此之前，2024年1月22日至2024年7月18日，荣盛控股已经累计增持公司股票11.88亿元，占公司总股本的1.14%。股东持续增持和回购，彰显对公司长期看好的信心和支持。 盈利预测和投资建议：考虑到当前周期影响，依据审慎性原则及市场修复情况，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.82、62.86、88.52亿元（原2024-2026年预测值分别为47.92、77.39、92.75亿元），EPS分别为0.30、0.62、0.87元（原2024-2026年预测值 分别为0.47、0.76、0.92元），以2024年8月29日收盘价为基准，对应PE为28.35X、13.90X9.87X。考虑到公司作为民营大炼化领军企业，资产具有标杆和稀缺性，维持买入评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动；产品需求不及预期；新材料项目建设不及预期等。 《荣盛石化（002493）：盈利逐步修复，龙头彰显韧性——公司简评报告》2024.05.06 《荣盛石化（002493）：与沙特阿美拟再相互收购下属公司股权，拟投建金塘项目——公司简评报告》2024.01.03 盈利预测与估值简表 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万元)177024.28 289094.84 325111.61 348138.56 380159.95 407869.84 同比增速(%)65.03% 63.31% 12.46% 7.08% 9.20% 7.29% 归母净利润(百万元)12823.55 3340.16 1158.15 3082.19 6285.83 8852.35 同比增速(%)75.46% -73.95% -65.33% 166.13% 103.94% 40.83% 毛利率(%)26.51% 10.81% 11.49% 12.19% 13.83% 14.69% 每股盈利(元)1.27 0.33 0.11 0.30 0.62 0.87 ROE(%)26.26% 7.07% 2.61% 6.70% 12.73% 16.35% PE(倍)6.81 26.16 75.45 28.35 13.90 9.87 《荣盛石化（002493）：2023Q3盈利明显改善，彰显龙头韧性——公司简评报告》2023.10.26 资料来源：同花顺，东海证券研究所，注：数据截至2024/8/29 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 13070.26 17406.93 19008.00 20393.49 营业收入325111.61348138.56380159.95407869.84 应收票据及账款 4912.77 8471.61 9250.82 9925.11 营业成本287758.89305690.14327569.82347940.50 预付账款 1493.31 3966.16 4330.96 4646.65 营业税金及附加22947.6623255.6626839.2928795.61 其他应收款4510.235565.756077.686520.68存货61733.6682744.8288667.2594181.23其他流动资产5607.2210756.6411717.5012548.99 流动资产总计91327.44128911.90139052.21148216.15 长期股权投资9183.719532.899882.0710231.25固定资产219899.78231061.51253828.62268645.39 在建工程41820.6735910.3438000.0034000.00无形资产7128.936772.486416.046059.59 长期待摊费用0.050.020.000.00其他非流动资产5557.865556.485555.105553.72 非流动资产合计283591.00288833.72313681.83324489.95资产总计374918.44417745.62452734.04472706.10 短期借款44810.9453936.7073327.7782249.94应付票据及账款53939.6095116.05101923.95108262.32 其他流动负债54311.8453699.9957634.0461256.77流动负债合计153062.38202752.74232885.76251769.03 长期借款125372.59114765.09111984.30102319.07其他非流动负债1814.661814.661814.661814.66 非流动负债合计127187.24116579.75113798.96104133.72负债合计280249.62319332.48346684.72355902.76 股本10125.5310125.5310125.5310125.53资本公积10825.3210825.3210825.3210825.32 留存收益23385.0425043.1228424.6233186.78归属母公司权益44335.8945993.9749375.4654137.62 少数股东权益50332.9352419.1756673.8562665.72股东权益合计94668.8298413.14106049.31116803.34 负债和股东权益合计374918.44417745.62452734.04472706.10 单位：百万元 2023A2024E2025E2026E 现金流量表 税后经营利润1603.162944.178316.2612619.96 折旧与摊销14721.2615106.4617501.0819541.05财务费用8202.137917.768202.958511.72 其他经营资金-238.542276.262276.262276.26经营性现金净流量28079.2234973.2737911.0744543.47 投资性现金净流量-32287.23-19812.99-41812.99-29812.99 筹资性现金净流量1202.77-10823.615502.99-13344.98 现金流量净额-3972.424336.671601.071385.49 资料来源：同花顺，东海证券研究所，数据截至2024/8/29 销售费用160.46229.29250.38268.63管理费用909.001099.261200.361287.86研发费用6555.286659.487272.017802.07财务费用8202.137917.768202.958511.72其他经营损益-0.00-0.00-0.00-0.00投资收益460.03588.19588.19588.19 公允价值变动损益155.890.000.000.00营业利润1560.285308.9310822.7115239.92 其他非经营损益0.000.000.000.00利润总额1552.585304.7510818.5315235.74所得税-50.58136.32278.01391.52净利润1603.165168.4310540.5114844.22少数股东损益445.022086.244254.685991.87归属母公司股东净利润1158.153082.196285.838852.35EBITDA24475.9728328.9736522.5543288.51NPOLAT9915.6912880.3118530.2523134.79EPS(元)0.110.300.620.87 主要财务比率 2023A2024E2025E2026E 成长能力 营收增长率12.46%7.08%9.20%7.29%EBIT增长率-16.27%35.55%43.86%24.85%EBITDA增长率6.65%15.74%28.92%18.53%净利润增长率-65.33%166.13%103.94%40.83% 盈利能力 毛利率11.49%12.19%13.83%14.69%净利率0.49%1.48%2.77%3.64%ROE2.61%6.70%12.73%16.35%ROA0.31%0.74%1.39%1.87% ROIC 3.91% 4.86% 6.93% 7.93% 估值倍数P/E 75.45 28.35 13.90 9.87 P/S0.270.250.230.21P/B1.971.901.771.61 股息率1.10%1.63%3.32%4.68%EV/EBIT