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公司简评报告：2024H1业绩超预期，制剂业务快速增长

2024-08-19 杜永宏,伍可心东海证券芥末豆

公司2024H1业绩增长强劲，实现营业收入64.29亿元（同比增长7.96%），归母净利润6.25亿元（同比增长3.96%）。Q2单季收入和利润均创历史新高，分别为32.31亿元（同比增长12.61%）和3.81亿元（同比增长5.35%）。
原料药中间体板块收入47.04亿元（同比增长11.89%），毛利率16.22%（同比下降2.30pp）。多个产品销量创历史新高，新增客户15个，2个API品种注册获批，20个API品种递交DMF。项目建设方面，303、304车间已投入使用，AH22081生产线预计8月完成，拟建多肽生产线。战略品种扩产改造和新工艺升级将贡献业绩弹性，原料药业务有望维持稳健增长。
CDMO业务收入10.28亿元（同比下降9.82%），毛利率40.09%（同比下降4.68pp），剔除特殊项目影响后保持正增长。报价项目731个（同比增长51%），进行中项目876个（同比增长44%）。新建美国波士顿实验室和生物发酵提取中试车间，项目快速增长为未来增长提供支撑。
制剂板块收入6.80亿元（同比增长18.37%），毛利4.10亿元（同比增长41.67%），毛利率60.30%（同比提升9.92pp）。主要制剂品种持续放量，产能利用率提升。5个制剂递交国内注册申请，1个递交FDA。在研项目51个，减重降糖项目预计四季度进入临床，产品线持续丰富。
投资建议：预计2024-2026年营收分别为126.79/143.17/160.14亿元，归母净利润分别为11.80/14.66/17.47亿元，EPS分别为1.01/1.25/1.49元，PE分别为15.43/12.42/10.42倍，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险，药品研发不及预期风险，制剂销售放量不及预期风险等。