公司信息更新报告：显示材料需求回暖叠加降本增效，2024H1归母净利润同比增长63.5%

瑞联新材（688550.SH） 2024年08月16日 投资评级：买入（维持） 日期2024/8/15 显示材料需求回暖叠加降本增效，2024H1归母净利 润同比增长63.5% ——公司信息更新报告 金益腾（分析师）徐正凤（分析师） 当前股价(元)21.11 一年最高最低(元)40.10/20.67 jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005 总市值(亿元)36.89 流通市值(亿元)36.89 总股本(亿股)1.75 流通股本(亿股)1.75 近3个月换手率(%)69.1 股价走势图 瑞联新材沪深300 显示材料需求回暖叠加降本增效，2024H1归母净利润同比增长63.5% 公司发布2024年中报，实现营收6.93亿元，同比增长12.6%；归母净利润0.95亿元，同比增长63.5%。其中Q2实现营收3.65亿元，同比增长6.8%、环比增长11.3%；归母净利润0.61亿元，同比增长37.9%、环比增长77.6%，业绩符合预期。公司拟派发现金红利0.12元/股（含税），合计派发现金红利2,076亿元， 加上2024上半年累计回购9,960亿元，公司2024年半年度分红金额占归母净利润的比例达到126.27%。下游终端消费电子需求持续回暖助力显示材料板块销售额提升，加上公司深化降本增效，部分显示材料板块毛利较高产品的销售占比提 升，助力公司业绩同环比延续改善，我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司 32% 16% 0% -16% -32% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《增资参股出光电子向OLED终端材料顺利延伸，新一期股权激励计划锚定中长期成长—公司信息更新报告》 -2024.6.7 《2024Q1业绩同比大幅回暖，OLED业务前景可期—公司信息更新报告》 -2024.5.5 《Q4业绩符合预期，可转债申请获通过—公司信息更新报告》-2024.2.23 归母净利润为1.99、2.65、3.36亿元，对应EPS为1.14、1.51、1.92元/股，当前股价对应PE为18.5、13.9、11.0倍，维持“买入”评级。 OLED升华前材料快速发展，医药全年整体发展势头良好，盈利延续修复 分板块看，2024上半年，公司显示材料、医药中间体、电子化学品及其他新材 料业务分别实现营收6.65亿元、2,316万元、516万元，同比分别增长30%、下降70%、下降82%，其中：（1）OLED升华前材料业务快速发展，2024上半年销售收入已超过液晶材料；（2）医药板块主力产品的出货集中在下半年，从2024 全年销售预期看整体发展势头良好，此前6月25日公司公告全资子公司瑞联制 药生产的原料药泊沙康唑（原料药601生产车间，泊沙康唑生产线）已通过陕西省药品监督管理局GMP符合性检查，为公司医药业务从医药中间体向原料药延 伸奠定良好基础。（3）近两年半导体行业下行拖累电子化学品及其他新材料业务，公司预计2024年电子化学品业务收入同比持平。盈利能力方面，2024上半年公司销售毛利率、净利率分别为38.90%、13.75%，较2023年报分别+3.72、+2.64pcts， 盈利能力延续改善。 风险提示：投资进展不及预期、控制权变更、显示技术迭代等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,480 1,208 1,556 1,835 2,193 YOY(%) -3.0 -18.4 28.8 18.0 19.5 归母净利润(百万元) 247 134 199 265 336 YOY(%) 2.8 -45.6 48.6 32.8 27.0 毛利率(%) 38.7 35.2 37.0 38.1 38.3 净利率(%) 16.7 11.1 12.8 14.4 15.3 ROE(%) 8.3 4.6 6.5 8.4 10.3 EPS(摊薄/元) 1.41 0.77 1.14 1.51 1.92 P/E(倍) 15.0 27.5 18.5 13.9 11.0 P/B(倍) 1.2 1.3 1.2 1.2 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1939 1853 2609 2522 3405 营业收入 1480 1208 1556 1835 2193 现金 838 629 811 956 1143 营业成本 907 783 980 1136 1353 应收票据及应收账款 256 230 395 342 539 营业税金及附加 13 13 15 18 22 其他应收款 1 1 1 1 1 营业费用 32 28 36 42 50 预付账款 9 16 17 21 24 管理费用 177 172 194 206 238 存货 625 500 908 723 1220 研发费用 104 95 114 130 154 其他流动资产 211 478 478 478 478 财务费用 -22 -24 2 16 8 非流动资产 1401 1471 1615 1706 1866 资产减值损失 -16 -19 -8 -9 -11 长期投资 0 30 60 90 120 其他收益 10 15 15 13 13 固定资产 1022 1078 1187 1248 1366 公允价值变动收益 4 3 3 3 3 无形资产 42 58 61 65 70 投资净收益 7 4 4 4 4 其他非流动资产 338 305 307 303 311 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3340 3324 4225 4228 5272 营业利润 276 149 227 297 376 流动负债 367 361 1125 1064 1972 营业外收入 0 1 0 0 1 短期借款 10 10 637 611 1342 营业外支出 4 2 3 2 3 应付票据及应付账款 258 249 386 349 527 利润总额 272 148 224 295 374 其他流动负债 99 103 101 104 103 所得税 26 14 25 31 37 非流动负债 18 22 22 22 22 净利润 247 134 199 265 336 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 18 22 22 22 22 归属母公司净利润 247 134 199 265 336 负债合计 385 383 1147 1086 1994 EBITDA 352 275 356 465 587 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.41 0.77 1.14 1.51 1.92 股本 98 138 179 179 179 资本公积 2180 2147 2106 2106 2106 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 728 745 850 988 1165 成长能力 归属母公司股东权益 2956 2941 3078 3142 3277 营业收入(%) -3.0 -18.4 28.8 18.0 19.5 负债和股东权益 3340 3324 4225 4228 5272 营业利润(%) 1.2 -46.0 52.2 31.1 26.4 归属于母公司净利润(%) 2.8 -45.6 48.6 32.8 27.0 获利能力毛利率(%) 38.7 35.2 37.0 38.1 38.3 净利率(%) 16.7 11.1 12.8 14.4 15.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 8.3 4.6 6.5 8.4 10.3 经营活动现金流 194 449 -113 627 0 ROIC(%) 7.5 4.0 5.4 7.4 7.8 净利润 247 134 199 265 336 偿债能力 折旧摊销 104 145 131 156 183 资产负债率(%) 11.5 11.5 27.1 25.7 37.8 财务费用 -22 -24 2 16 8 净负债比率(%) -27.6 -20.5 -5.1 -10.5 6.6 投资损失 -7 -4 -4 -4 -4 流动比率 5.3 5.1 2.3 2.4 1.7 营运资金变动 -149 168 -441 196 -522 速动比率 3.4 3.5 1.4 1.6 1.1 其他经营现金流 21 31 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 170 -458 -269 -239 -336 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.5 资本支出 517 268 246 216 314 应收账款周转率 5.3 5.3 5.3 5.3 5.3 长期投资 660 -205 -30 -30 -30 应付账款周转率 4.0 4.0 4.0 4.0 4.0 其他投资现金流 27 14 7 8 7 每股指标（元） 筹资活动现金流 -465 -150 -64 -217 -209 每股收益(最新摊薄) 1.41 0.77 1.14 1.51 1.92 短期借款 -293 0 627 -26 731 每股经营现金流(最新摊薄) 1.11 2.57 -0.65 3.59 0.00 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 16.91 16.83 17.62 17.98 18.76 普通股增加 28 39 41 0 0 估值比率 资本公积增加 -4 -33 -41 0 0 P/E 15.0 27.5 18.5 13.9 11.0 其他筹资现金流 -196 -157 -691 -191 -940 P/B 1.2 1.3 1.2 1.2 1.1 现金净增加额 -98 -154 -446 172 -545 EV/EBITDA 8.0 10.2 9.1 6.6 6.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12