基本盘业务稳健，Q2盈利能力提升

三花智控（002050.SZ） 基本盘业务稳健，Q2盈利能力提升 事件：公司发布2024H1业绩报告。2024H1，公司收入136.8亿元，同比 +9%；归母净利润15亿元，同比+9%。2024Q2，公司收入72.4亿元， 业绩处于预告中枢附近，收入稳健增长。分业务看：1）汽车零部件： 行业前次评级 家电零部件Ⅱ买入 2024H1，国内新能源汽车产销分别完成493万辆和494万辆，同比 08月29日收盘价（元） 17.07 +30%/+32%，市占率达35%。公司业务稳健增长，收入54亿元，同比 总市值（百万元） 63,715.75 +12%，毛利率27%，同比+1.6pct。2）制冷空调电器零部件：根据中国 总股本（百万股） 3,732.62 家电网，2024H1，全国空调累计产量1.6亿台，同比+14%。终端产量增 其中自由流通股（%） 98.34 加+公司市场份额提升背景下，公司业务收入达83亿元，同比+7%，毛 30日日均成交量（百万股 43.12 同比+6%，环比+12%；归母净利润8.7亿元，同比+9%，环比+34%。 证券研究报告|半年报点评 2024年08月30日 买入（维持） 股票信息 利率28%，同比+1.9pct。 偶发因素影响减弱，Q2净利率环比提升2pct。2024H1，公司销售毛利率27%，同比+2pct，销售净利率11%，同比-0.2pct；2024Q2，公司销售毛利率28%，环比+1pct，销售净利率12%，环比+2pct，主要系1） Q2其他收益增加，为0.9亿元（Q1为0.4亿元），主要来自于政府补助、增值税退税及加计递减等；2）由于Q1期货衍生工具亏损较多，投资收益 +公允价值变动净收益合计损失0.5亿元，Q2恢复正常（亏损0.03亿元）。费用端，2024H1，公司销售期间费用率13%，同比+2pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别持平/+1.5pct/+0.8pct/持平。 股价走势 10% -2% -14% -26% -38% -50% 三花智控沪深300 汽零+制冷基本盘稳健，卡位人形机器人开启第三成长曲线。公司车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、Omega泵等产品市占率全球第一， 且持续推进全球化布局，为后续业务发展奠定基础。此外，机器人行业发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道。公司聚焦机电执行器，已开启生产线建设。公司拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，总投资不低于38亿元，且与绿的谐波在墨西哥设立合资企业，主要开发谐波减速器相关产品，未来有望受益于行业增长。 盈利预测与估值：预计公司24-26年归母净利润分别为34/41/48亿元，对应PE分别为19/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师江莹 执业证书编号：S0680524040005邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 1、《三花智控（002050.SZ）：业绩符合预期，盈利能力 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 21,348 24,558 28,782 34,304 39,569 增长率yoy（%） 33.2 15.0 17.2 19.2 15.3 归母净利润（百万元） 2,573 2,921 3,441 4,105 4,754 增长率yoy（%） 52.8 13.5 17.8 19.3 15.8 EPS最新摊薄（元/股） 0.69 0.78 0.92 1.10 1.27 净资产收益率（%） 19.9 16.3 16.8 17.0 16.7 P/E（倍） 24.8 21.8 18.5 15.5 13.4 P/B（倍） 4.9 3.6 3.1 2.6 2.2 进一步增强》2024-07-02 2、《三花智控（002050.SZ）：成立智能驱动公司，推动机器人量产更进一步》2024-06-05 3、《三花智控（002050.SZ）：基本盘稳健向好，储能+ 机器人为增长新动力》2024-05-07 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月29日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 18756 20072 23217 27109 32352 营业收入 21348 24558 28782 34304 39569 现金 5878 6585 7023 8839 11235 营业成本 15781 17708 20833 24736 28454 应收票据及应收账款 7432 8251 10314 11339 13080 营业税金及附加 110 140 173 206 237 其他应收款 727 228 240 286 342 营业费用 513 663 748 858 989 预付账款 118 134 159 187 216 管理费用 1267 1476 1756 2127 2493 存货 4335 4601 5208 6184 7207 研发费用 989 1097 1295 1578 1860 其他流动资产 266 274 274 274 274 财务费用 -178 -73 4 31 34 非流动资产 9206 11819 13843 16014 18188 资产减值损失 -94 -55 0 0 0 长期投资 32 38 38 38 38 其他收益 125 188 230 246 301 固定资产 6375 7730 8527 9251 10033 公允价值变动收益 -107 48 0 0 0 无形资产 727 844 1143 1541 1939 投资净收益 -85 -131 -154 -184 -212 其他非流动资产 2071 3207 4135 5184 6179 资产处置收益 460 9 0 0 0 资产总计 27961 31891 37061 43123 50541 营业利润 3067 3553 4050 4832 5591 流动负债 9456 11819 12908 14295 16755 营业外收入 7 15 14 15 17 短期借款 1294 1212 1512 1812 2012 营业外支出 22 15 15 17 16 应付票据及应付账款 6465 7867 9264 10238 12160 利润总额 3051 3553 4049 4829 5592 其他流动负债 1697 2740 2131 2245 2582 所得税 443 620 607 724 839 非流动负债 5386 2008 3494 4509 5229 净利润 2608 2934 3441 4105 4754 长期借款 1802 1031 2531 3531 4231 少数股东损益 35 13 0 0 0 其他非流动负债 3584 977 963 978 998 归属母公司净利润 2573 2921 3441 4105 4754 负债合计 14842 13827 16402 18804 21984 EBITDA 3265 4396 4627 5709 6404 少数股东权益 178 169 169 169 169 EPS（元/股） 0.69 0.78 0.92 1.10 1.27 股本 3591 3733 3733 3733 3733 资本公积 283 3456 3198 3198 3198 主要财务比率 留存收益 8997 11015 14039 17698 21937 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 12941 17894 20490 24150 28388 成长能力 负债和股东权益 27961 31891 37061 43123 50541 营业收入(%) 33.2 15.0 17.2 19.2 15.3 营业利润(%) 54.4 15.8 14.0 19.3 15.7 归属母公司净利润(%) 52.8 13.5 17.8 19.3 15.8 获利能力毛利率(%) 26.1 27.9 27.6 27.9 28.1 现金流量表（百万元） 净利率(%) 12.1 11.9 12.0 12.0 12.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 19.9 16.3 16.8 17.0 16.7 经营活动现金流 2510 3724 3562 4407 5470 ROIC(%) 11.3 13.4 13.7 13.7 13.5 净利润 2608 2934 3441 4105 4754 偿债能力 折旧摊销 644 827 574 849 777 资产负债率(%) 53.1 43.4 44.3 43.6 43.5 财务费用 132 -26 168 255 317 净负债比率(%) 5.8 -14.8 -11.9 -12.2 -15.5 投资损失 84 130 154 184 212 流动比率 2.0 1.7 1.8 1.9 1.9 营运资金变动 -859 -284 -771 -988 -589 速动比率 1.5 1.3 1.4 1.4 1.5 其他经营现金流 -99 143 -5 2 -1 营运能力 投资活动现金流 -2671 -1209 -2808 -3205 -3162 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.9 0.8 资本支出 -2857 -2154 -2676 -3022 -2950 应收账款周转率 4.9 4.5 4.4 4.5 4.6 长期投资 -5 -4 0 0 0 应付账款周转率 4.4 4.2 4.3 4.5 4.4 其他投资现金流 191 949 -132 -184 -212 每股指标（元） 筹资活动现金流 -597 -1092 -272 614 88 每股收益(最新摊薄) 0.69 0.78 0.92 1.10 1.27 短期借款 556 -82 300 300 200 每股经营现金流(最新摊薄) 0.67 1.00 0.95 1.18 1.47 长期借款 1000 -771 1500 1000 700 每股净资产(最新摊薄) 3.47 4.79 5.49 6.47 7.61 普通股增加 0 142 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -91 3173 -257 0 0 P/E 24.8 21.8 18.5 15.5 13.4 其他筹资现金流 -2062 -3554 -1814 -686 -812 P/B 4.9 3.6 3.1 2.6 2.2 现金净增加额 -640 1575 438 1816 2395 EV/EBITDA 23.6 24.4 13.2 10.6 9.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月29日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对