半年报点评：Q2业绩高速增长，盈利能力持续提升

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 半年报点评报告 Q2业绩高速增长 盈利能力持续提升 ——广和通半年报点评 通信/通信设备 事件描述： 公司发布2023年半年度业绩报告：2023年H1，公司实现营业收入38.65亿元，同比增长59.87%；归母净利润为3.03亿元，同比增长48.53%；归母扣非净利润为2.84亿元，同比增长44.69%；基本每股收益为0.4元。 事件点评： 公司中报业绩符合我们之前的预期，营收和净利润保持快速增长，主要是由于锐凌无线并表及公司在车载前装、FWA等行业拓展良好。  毛利率：2023年H1公司毛利率为22.14%，同比提升0.75个百分点。单季度来看，2023Q2公司毛利率为23.26%，环比提升2.38个百分点。  净利率：2023年H1，公司净利率为7.83%，同比下降0.6个百分点。  公司持续加强研发投入和产品布局。2023年H1公司研发人员占比达到60%以上，研发骨干大多具有多年的行业研发经验，研发费用率为9.33%。公司除了在技术和产品上不断创新，研发流程方面也得到提升。 锐凌无线已全部并表，经营情况改善，有望实现车载业务海内外协同发展。  公司通过子公司锐凌无线收购Sierra的车载前装模块业务，Sierra在车载模组领域已经积累了多年的行业经验，市场占有率保持在较高的水平。目前锐凌无线已全部纳入公司报表合并范围，上半年实现营收11.2亿元，净利润为1.1亿元，净利润率达到9.8%。  公司子公司广通远驰，专注于国内车载模组市场。广通远驰基于MT2735平台推出的首个5G模组AN768已在国内某新能源品牌正式量产交付，成为全球首款量产的基于MT2735 5G平台的车规模组。  我们认为海内外车载模组业务在客户资源、技术优势和原材料采购上高度互补，双方融合将持续创造出显著的协同效应。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为90.1亿元、103.6亿元、124.3亿元，归母净利润为6亿元、6.9亿元、7.69亿元，对应PE为28.26、24.6、22.06。维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧导致公司毛利率受损；下游行业渗透率不及预期影响公司业务的增速；海外宏观衰退导致业务增长不及预期。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,109.31 5,646.42 9,010.60 10,359.66 12,426.03 增长率（%） 49.78% 37.41% 59.58% 14.97% 19.95% 归母净利润(百万元) 401.35 364.46 600.38 689.59 768.97 增长率（%） 41.51% -9.19% 64.73% 14.86% 11.51% 净资产收益率（%） 20.55% 15.01% 19.41% 18.89% 18.04% 每股收益(元) 0.97 0.59 0.78 0.90 1.00 PE 22.85 37.56 28.26 24.60 22.06 PB 4.70 5.77 5.48 4.65 3.98 资料来源：wind，申港证券研究所 评级 买入（维持） 2023年08月08日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 张建宇 研究助理 zhangjianyu@shgsec.com SAC执业证书编号：S1660121110002 交易数据 时间 2023.08.08 总市值/流通市值（亿元） 174/112 总股本（万股） 76557 资产负债率（%） 57.26% 每股净资产（元） 3.75 收盘价（元） 22.78 一年内最低价/最高价（元） 14.28/25.53 公司股价表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《广和通（300638.SZ）：深耕物联网成长赛道 模组连接极智未来》2022-05 2、《广和通（300638.SZ）：Q2利润短期承压 车载业务迅速增长》2022-08》 广和通（300638.SZ）半年报点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 4 证券研究报告 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万 元 资产负债表 单位:百万 元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4109 5646 9011 10360 12426 流动资产合计 3288 4990 7194 8347 9749 营业成本 3119 4507 7073 8131 9754 货币资金 482 864 1218 1493 1735 营业税金及附加 11 13 23 25 31 应收账款 1122 2193 3150 3565 4207 营业费用 132 169 237 267 314 其他应收款 315 71 113 130 156 管理费用 86 92 169 190 221 预付款项 7 5 12 12 15 研发费用 429 565 901 1036 1305 存货 807 1097 1775 1996 2341 财务费用 13 49 63 79 88 其他流动资产 361 496 791 910 1092 资产减值损失 (9) (9) (5) (7) (7) 非流动资产合计 921 1409 1405 1368 1338 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期股权投资 295 63 63 63 63 投资净收益 31 47 35 38 40 固定资产 95 184 172 154 132 营业利润 414 356 635 729 811 无形资产 187 419 397 377 359 营业外收入 0 0 0 0 0 商誉 8 311 311 311 311 营业外支出 1 1 1 1 1 其他非流动资产 18 8 26 22 31 利润总额 413 355 634 727 810 资产总计 4209 6399 8599 9715 11087 所得税 12 (9) 34 38 41 流动负债合计 2212 3201 4840 5400 6159 净利润 401 364 600 690 769 短期借款 497 689 1351 1597 1858 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付账款 1005 1708 2445 2700 3104 归属母公司净利润 401 364 600 690 769 预收款项 0 0 0 0 0 EBITDA 467 472 779 896 991 一年内到期的非流动负债 14 132 132 132 132 EPS（元） 0.97 0.59 0.78 0.90 1.00 非流动负债合计 44 771 665 665 665 主要财务比率 长期借款 0 600 600 600 600 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 应付债券 0 0 0 0 0 成长能力 负债合计 2255 3971 5505 6065 6824 营业收入增长 49.8% 37.4% 59.6% 15.0% 19.9% 少数股东权益 0 0 0 0 0 营业利润增长 34.9% -14.0% 78.2% 14.7% 11.4% 实收资本（或股本） 414 632 766 766 766 归属于母公司净利润增长 41.5% -9.2% 64.7% 14.9% 11.5% 资本公积 656 629 629 629 629 获利能力 未分配利润 797 1048 1478 1966 2501 毛利率(%) 24.1% 20.2% 21.5% 21.5% 21.5% 归属母公司股东权益合计 1953 2428 3094 3650 4263 净利率(%) 9.8% 6.5% 6.7% 6.7% 6.2% 负债和所有者权益 4209 6399 8599 9715 11087 总资产净利润(%) 9.5% 5.7% 7.0% 7.1% 6.9% 现金流量表 单位:百万元 ROE(%) 20.5% 15.0% 19.4% 18.9% 18.0% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 经营活动现金流 (422) 300 (158) 261 253 资产负债率(%) 53.6% 62.1% 64.0% 62.4% 61.5% 净利润 401 364 600 690 769 流动比率 1.49 1.56 1.49 1.55 1.58 折旧摊销 39 67 81 88 91 速动比率 1.12 1.22 1.12 1.18 1.20 财务费用 13 49 63 79 88 营运能力 应付帐款减少 (471) (1071) (957) (415) (643) 总资产周转率 1.15 1.06 1.20 1.13 1.19 预收帐款增加 0 0 0 0 0 应收账款周转率 4.64 3.41 3.37 3.09 3.20 投资活动现金流 27 (179) (48) (19) (28) 应付账款周转率 4.15 4.16 4.34 4.03 4.28 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 每股指标（元） 长期股权投资减少 (26) 232 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.97 0.59 0.78 0.90 1.00 投资收益 31 47 35 38 40 每股净现金流(最新摊薄) -0.11 0.57 0.46 0.36 0.32 筹资活动现金流 348 237 560 33 17 每股净资产(最新摊薄) 4.72 3.84 4.04 4.77 5.57 应付债券增加 0 0 0 0 0 估值比率 长期借款增加 0 600 0 0 0 P/E 22.85 37.56 28.26 24.60 22.06 普通股增加 172 218 134 0 0 P/B 4.70 5.77 5.48 4.65 3.98 资本公积增加 (106) (27) 0 0 0 EV/EBITDA 19.71 30.81 22.90 19.87 17.98 现金净增加额 (47) 357 354 275 242 资料来源：wind，申港证券研究所 pNnOnQpMtPpRrPrOtPsPaQbP8OoMqQoMnOjMqQzRfQnNzQ9PmNsOuOoOtMwMsPwO广和通（300638.SZ）半年报点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 4 证券研究报告 研究助理简介 张建宇，北京科技大学工学硕士，曾先后就职于华为和中国移动，多年ICT行业工作经验，2021年11月加入申港证券，担任通信行业研究员。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 广和通（300638.SZ）半年报点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 4 证券研究报告 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是