中国人寿2024年中报业绩点评：NBV稳健，投资改善推动盈利较快增长

2024-08-30 刘欣琦,谢雨晟,李嘉木国泰君安证券顾小桶🙊

核心观点：中国人寿2024年H1业绩表现稳健，归母净利润同比增长10.6%，主要得益于投资收益改善。个险及银保渠道价值率大幅改善，推动新业务价值（NBV）较快增长。中长期权益投资布局提升总投资收益率。
关键数据：
- 2024年H1归母净利润同比增长10.6%，其中Q2同比增长48.9%。
- NBV同比增长18.6%，符合预期。
  - 个险渠道NBV同比增长14.6%，月人均首年期交保费同比提升12.4%。
  - 银保及多元渠道NBV同比增长80.6%，价值率提升13.4pt。
- 投资资产6.09万亿元，较年初提升7.3%。
- 年化净投资收益率同比下滑0.70pt至3.03%。
- 年化总投资收益率同比提升0.25pt至3.59%。
研究结论：
- 维持“增持”评级，目标价40.67元/股，对应2024年P/EV为0.84倍。
- 预计2024-2026年EPS分别为1.98/2.40/2.80元。
- 催化剂：经济复苏预期下长端利率企稳回升。
- 风险提示：监管更为严苛；长端利率下行，权益市场波动。