公司点评：Q2运价大幅增长公司拟中期分红

601919.SH 业绩简评 2024年8月29日，中远海控发布2024年半年度报告。1H2024公司实现营业收入1012.0亿元，同比增长10.19%；实现归母净利润 168.7亿元，同比增长1.87%。其中Q2公司实现营业收入529.3亿元，同比增长19.0%；实现归母净利润101.2亿元，同比增长7.23%。 经营分析 Q2运价大幅增长，收入同比增长。1H2024公司营业收入同比增长 10.2%，主要由于欧美提前补库存、新兴市场货量增长、红海局势持续发酵等多重因素共同作用影响，集装箱航运市场呈现需求增长、有效供给不足的局面，市场运价水平持续上涨。CCFI指数1H2024同比增长35.2%，其中Q2同比增速更是达到了53.4%。分量价来看，公司集运货运量为1246万TEU，同比增长9.3%，其中外贸航线货运量984.2万TEU，同比增长4.9%；估算公司外贸航线单箱收入为1211美元/TEU，同比增长4.4%。 人民币(元)成交金额(百万元) 毛利率同比上升，费用率同比上升。1H2024公司实现毛利率23.5%， 同比增长1.28pct，主要由于外贸运价上涨带动公司毛利率提升。费用率方面，1H2024公司期间费用率为2.85%，同比上升3.05pct，其中销售费率为0.45%，同比下降0.03pct；管理费用率为3.58%，同比上升0.17pct；研发费用率为0.50%，同比下降0.02pct；财务费用率为-1.67%，同比上升2.98pct。1H2024公司实现投资收益 26.4亿元，同比增长5.65%。受费用率上升影响，1H2024公司归母净利率为16.7%，同比减少1.36pct。 中期派息比例达49.2%，船队结构持续优化。1H2024，公司拟派发 公司基本情况（人民币） 每股股利0.52元，预计应派发现金分红总额83亿元，约为公司1H2024归母净利润的49.2%。公司公布的三年股东回报规划中承诺2022-2024年分红总额应占归母净利润的30-50%。公司加快实施船队结构优化，5艘24188TEU节能型船舶和3艘14100TEU拉美极限型船舶先后交付，并分别投入亚欧主干航线和南美新兴市场航线。截至1H2024，公司自营集装箱船队运力规模达324万标准箱，较期初增长6.5%，船队规模继续保持在行业第一梯队。 盈利预测与评级 考虑到集装箱市场运价向好，调整2024-2026年归母净利润预测至452亿元、199亿元、172亿元（原202亿元、182亿元、157亿 19.00 17.00 15.00 13.00 11.00 9.00 7.00 230829 231129 240229 240531 成交金额中远海控沪深300 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 391,058 175,448 225,830 188,045 183,413 营业收入增长率 17.19% -55.14% 28.72% -16.73% -2.46% 归母净利润(百万元) 109,595 23,860 45,228 19,874 17,189 归母净利润增长率 22.73% -78.23% 89.55% -56.06% -13.51% 摊薄每股收益(元) 6.809 1.485 2.834 1.245 1.077 每股经营性现金流净额 12.23 1.41 4.37 1.69 1.95 ROE(归属母公司)(摊薄) 54.69% 12.17% 21.32% 8.44% 6.99% P/E 1.51 6.45 3.66 8.33 9.64 P/B 0.83 0.79 0.78 0.70 0.67 元）。维持“买入”评级。 风险提示 需求增速放缓，行业竞争加剧，运力供给增加，成本压力上升，贸易格局改变。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 333,694 391,058 175,448 225,830 188,045 183,413 货币资金 178,328 236,877 182,304 188,549 207,254 221,443 增长率 17.2% -55.1% 28.7% -16.7% -2.5% 应收款项 14,350 13,719 9,743 15,099 12,573 12,263 主营业务成本 -192,541 -217,991 -146,755 -158,907 -153,296 -152,866 存货 5,409 7,017 6,561 7,204 6,950 6,930 %销售收入 57.7% 55.7% 83.6% 70.4% 81.5% 83.3% 其他流动资产 4,429 3,542 3,873 3,504 3,381 3,369 毛利 141,153 173,067 28,692 66,923 34,749 30,547 流动资产 202,516 261,154 202,481 214,356 230,158 244,006 %销售收入 42.3% 44.3% 16.4% 29.6% 18.5% 16.7% %总资产 49.0% 51.0% 43.8% 45.8% 48.1% 49.9% 营业税金及附加 -1,028 -2,589 -1,105 -1,423 -1,185 -1,155 长期投资 37,676 64,081 73,039 72,664 72,664 72,664 %销售收入 0.3% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 106,253 119,166 129,227 126,659 124,224 121,935 销售费用 -66 -64 -1,003 -1,129 -940 -917 %总资产 25.7% 23.3% 27.9% 27.1% 25.9% 25.0% %销售收入 0.0% 0.0% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 无形资产 13,625 14,133 14,416 14,345 14,233 14,129 管理费用 -11,434 -10,345 -6,151 -10,388 -9,026 -9,171 非流动资产 211,152 250,626 259,948 253,368 248,836 244,556 %销售收入 3.4% 2.6% 3.5% 4.6% 4.8% 5.0% %总资产 51.0% 49.0% 56.2% 54.2% 51.9% 50.1% 研发费用 -881 -1,386 -1,078 -1,129 -940 -917 资产总计 413,668 511,780 462,429 467,724 478,994 488,562 %销售收入 0.3% 0.4% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 短期借款 25,062 20,937 19,803 0 0 0 息税前利润（EBIT） 127,743 158,682 19,356 52,854 22,658 18,387 应付款项 75,735 117,078 99,068 117,260 113,037 112,728 %销售收入 38.3% 40.6% 11.0% 23.4% 12.0% 10.0% 其他流动负债 20,524 21,367 8,478 20,431 14,988 14,360 财务费用 -3,074 4,479 5,657 5,360 4,009 4,736 流动负债 121,321 159,382 127,349 137,690 128,025 127,088 %销售收入 0.9% -1.1% -3.2% -2.4% -2.1% -2.6% 长期贷款 55,897 34,298 32,737 32,737 32,737 32,737 资产减值损失 -208 -70 224 -147 5 0 其他长期负债 57,589 64,577 59,124 31,042 22,978 18,130 公允价值变动收益 46 -56 6 0 0 0 负债 234,808 258,256 219,210 201,469 183,740 177,955 投资收益 2,703 2,518 4,754 2,500 2,500 2,500 普通股股东权益 133,094 200,383 196,115 212,151 235,550 245,863 %税前利润 2.1% 1.5% 14.4% 4.1% 8.4% 9.7% 其中：股本 16,014 16,095 16,071 16,146 16,146 16,146 营业利润营业利润率营业外收支 128,24238.4%-292 167,26442.8%-167 33,11418.9%-38 60,83726.9%0 29,67315.8%0 25,89314.1%0 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 85,30845,766 413,668 142,443 53,141 511,780 134,920 47,104 462,429 162,057 54,104 467,724 173,981 59,704 478,994 184,294 64,744 488,562 税前利润利润率 127,94938.3% 167,09742.7% 33,077 18.9% 60,837 26.9% 29,673 15.8% 25,893 14.1% 比率分析 所得税 -24,097 -35,759 -4,681 -8,610 -4,199 -3,664 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 18.8% 21.4% 14.2% 14.2% 14.2% 14.2% 每股指标 净利润 103,853 131,338 28,396 52,228 25,474 22,229 每股收益 5.576 6.809 1.485 2.834 1.245 1.077 少数股东损益 14,556 21,744 4,535 7,000 5,600 5,040 每股净资产 8.311 12.450 12.203 13.295 14.761 15.407 归属于母公司的净利润 89,296 109,595 23,860 45,228 19,874 17,189 每股经营现金净流 10.675 12.227 1.407 4.369 1.688 1.949 净利率 26.8% 28.0% 13.6% 20.0% 10.6% 9.4% 每股股利 0.000 0.870 3.400 1.120 0.492 0.426 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 67.09% 54.69% 12.17% 21.32% 8.44% 6.99% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 21.59% 21.41% 5.16% 9.67% 4.15% 3.52% 净利润 103,853 131,338 28,396 52,228 25,474 22,229 投入资本收益率 38.40% 38.24% 5.29% 15.18% 5.93% 4.60% 少数股东损益 14,556 21,744 4,535 7,000 5,600 5,040 增长率 非现金支出 13,267 20,473 19,263 10,404 10,507 10,809 主营业务收入增长率 94.85% 17.19% -55.14% 28.72% -16.73% -2.46% 非经营收益 7,908 1,926 -1,577