上半年业绩稳健增长，新能源汽车业务增长迅猛

汇川技术(300124)/自动化设备/公司点评/2024.08.29 上半年业绩稳健增长，新能源汽车业务增长迅猛 证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 事件：上半年，公司实现营收161.83亿元，同比增长29.98%；实现归母净利 基本数据2024-08-28 收盘价(元)42.75 流通股本(亿股)22.67 每股净资产(元)9.51 总股本(亿股)26.78 最近12月市场表现 汇川技术 沪深300 5% -4% -13% -22% -31% -40% 分析师佘炜超 SAC证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 分析师张豪杰 SAC证书编号：S0160522090002 zhanghj01@ctsec.com 相关报告 1.《工控业务稳健增长，新能源汽车业务快速放量》2024-04-27 2.《三季度业绩稳健增长，公司α属性 润21.18亿元，同比增长1.98%；实现扣非后归母净利润20.68亿元，同比增长10.77%。 盈利能力受产品结构变化等因素影响有所降低。第二季度，公司实现营收96.91亿元，同比增长26.36%；实现归母净利润13.07亿元，同比降低1.72%。上半年，公司毛利率为31.77%，同比降低4.50个百分点；净利率为13.27%，同比降低3.52个百分点。公司新能源汽车产品销售旺盛，受毛利率较低的新能源汽车业务占比提升及市场竞争加剧等因素影响，公司盈利能力有所降低。2024年上半年，公司经营活动现金净流量为18.28亿元，同比增长144.23%，公司现金流情况持续向好，经营质量夯实稳健。 通用自动化业务保持稳健增长，新能源汽车业务占比不断提升。2024年上半年，公司通用自动化类收入为75.20亿元，同比增长9.70%；其中通用变频器 /通用伺服系统/PLC&HMI/工业机器人业务收入分别约为25/30/6.9/5.8亿元；新能源汽车&轨道交通/智慧电梯电器类收入分别为62.29/23.31亿元，分别同比增长96.26%/-1.56%；其中新能源汽车业务收入占总收入比重约为37.08%，同比提升13.25个百分点。得益于新能源汽车渗透率持续提升，下游客户定点车型SOP放量，公司新能源汽车业务收入快速增长。 市场份额不断提升，龙头α属性持续凸显。上半年，①通用自动化领域：公司通用伺服系统国内市场份额为27.6%，行业第一；低压变频器产品（含电梯专用变频器）市场份额约为19.6%，行业第一；小型PLC产品国内市场份额约为13.7%，排名第二，内资品牌第一。②新能源汽车领域：公司新能源乘用车电机控制器产品国内市场份额约为11%，排名第二，在第三方供应商中排名第一。③工业机器人领域：公司工业机器人国内市场份额为9.0%，排名第三；其中SCARA机器人份额为26.3%，排名第一。 投资建议：公司经营业绩保持稳健，市场份额持续提升，龙头α属性凸显。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为52.60、64.42、78.55亿元，对应 凸显》2023-10-30 3.《二季度收入增速逐步加快，市场份额持续提升》2023-08-28 PE分别为21.77、17.77、14.58倍。维持公司“增持”评级。 风险提示：宏观经济修复不及预期、下游需求持续疲软、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动等。 盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 23008 30420 37677 46016 56071 收入增长率(%) 28.23 32.21 23.86 22.13 21.85 归母净利润(百万元) 4320 4742 5260 6442 7855 净利润增长率(%) 20.89 9.77 10.93 22.47 21.92 EPS(元/股) 1.64 1.78 1.96 2.41 2.93 PE 42.38 35.47 21.77 17.77 14.58 ROE(%) 21.80 19.37 17.71 17.92 18.09 PB 9.33 6.90 3.86 3.18 2.64 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年08月28日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测 利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E财务指标 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入23008.3130419.9337676.7946015.7256070.52成长性 减:营业成本14953.2120214.7025744.1831351.9937889.11营业收入增长率28.2%32.2%23.9%22.1%21.9% 营业税费124.48197.21241.13294.50358.85营业利润增长率17.0%11.9%10.9%22.5%21.9% 销售费用1258.151943.202335.962852.973476.37净利润增长率20.9%9.8%10.9%22.5%21.9% 管理费用1093.191298.761582.431932.662360.57EBITDA增长率17.9%19.5%27.0%20.5%20.5% 研发费用2229.272624.153202.533911.344878.14EBIT增长率16.2%17.9%27.6%21.8%21.8% 财务费用125.220.777.84-28.02-39.88NOPLAT增长率16.5%16.5%27.6%21.8%21.8% 资产减值损失-131.67-236.54-70.40-60.30-55.28投资资本增长率38.0%16.8%18.0%18.2%18.4% 加:公允价值变动收益367.67263.24200.00150.00100.00净资产增长率23.2%24.3%21.0%20.8%20.6% 投资和汇兑收益591.10420.47452.12506.17560.71利润率 营业利润4469.635000.775547.996794.438283.86毛利率35.0%33.5%31.7%31.9%32.4% 加:营业外净收支6.99-0.52-1.00-1.00-1.00营业利润率19.4%16.4%14.7%14.8%14.8% 利润总额4476.625000.245546.996793.438282.86净利润率18.8%15.7%14.1%14.1%14.1% 减:所得税152.13224.67249.61305.70372.73EBITDA/营业收入18.2%16.5%16.9%16.6%16.5% 净利润4319.764741.865260.296442.317854.76EBIT/营业收入16.1%14.3%14.7%14.7%14.7% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率 货币资金7437.898486.8710606.0515431.6721607.70固定资产周转天数4045474236 交易性金融资产2008.21671.89666.89661.89656.89流动营业资本周转天数7350383330 应收帐款6415.088794.879069.208906.619133.84流动资产周转天数347338322311310 应收票据1849.723794.824186.314857.215451.30应收帐款周转天数8590857058 预付帐款658.34384.99514.88627.04757.78存货周转天数117104969391 存货5482.226247.897443.728763.0610354.75总资产周转天数520522507479454 其他流动资产403.31469.47474.47479.47484.47投资资本周转天数339322305295287 可供出售金融资产投资回报率 持有至到期投资ROE21.8%19.4%17.7%17.9%18.1% 长期股权投资2136.352459.072759.073059.073359.07ROA11.0%9.7%9.2%9.8%10.4% 投资性房地产347.58345.01343.01341.01339.01ROIC14.2%14.2%15.3%15.8%16.3% 固定资产2944.164718.705170.165529.305794.25费用率 在建工程1747.941967.692059.312098.842103.15销售费用率5.5%6.4%6.2%6.2%6.2% 无形资产711.64797.44897.44987.441067.44管理费用率4.8%4.3%4.2%4.2%4.2% 其他非流动资产630.811784.193720.153720.153720.15财务费用率0.5%0.0%0.0%-0.1%-0.1% 资产总额39211.6148957.5657080.1765483.7475791.15三费/营业收入10.8%10.7%10.4%10.3%10.3% 短期债务2073.82804.27809.27814.27819.27偿债能力 应付帐款4761.867191.137866.288708.899472.28资产负债率48.7%48.9%47.0%44.2%41.8% 应付票据4568.215120.036436.046967.118104.06负债权益比95.0%95.8%88.7%79.1%72.0% 其他流动负债786.252402.302412.302422.302432.30流动比率1.611.591.611.781.94 长期借款1796.432345.232834.962834.962834.96速动比率1.201.221.221.361.50 其他非流动负债472.63836.84929.46929.46929.46利息保障倍数24.1324.4036.5244.4354.07 负债总额19100.0623956.5726828.1728928.7231714.58分红指标 少数股东权益295.66519.10556.18601.59656.96DPS(元)0.360.450.150.150.15 股本2658.702676.702678.142678.142678.14分红比率0.220.250.030.030.05 留存收益12573.8716358.1121468.8027726.4135192.57股息收益率0.5%0.7%0.4%0.4%0.3% 股东权益20111.5525000.9930252.0036555.0244076.56业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026EEPS(元)1.641.781.962.412.93 净利润4319.764741.865260.296442.317854.76BVPS(元)7.459.1511.0913.4216.21 加:折旧和摊销494.53651.35798.92903.331007.74PE(X)42.435.521.817.814.6 资产减值准备350.06553.56420.40390.30365.28PB(X)9.36.93.93.22.6 公允价值变动损失-367.67-263.24-200.00-150.00-100.00P/FCF 财务费用154.26116.64152.12152.29152.46P/S8.05.63.02.52.0 投资收益-591.10-420.47-452.12-506.17-560.71EV/EBITDA43.532.917.013.510.5 少数股东损益4.7333.7137.0845.4155.37CAGR(%) 营运资金的变动-1219