上半年业绩稳健增长，新能源汽车业务增长迅猛

公司2024年上半年实现营收161.83亿元（同比增长29.98%），归母净利润21.18亿元（同比增长1.98%），扣非后归母净利润20.68亿元（同比增长10.77%）。盈利能力有所降低，主要受产品结构变化（新能源汽车业务占比提升）及市场竞争加剧影响，毛利率（31.77%）和净利率（13.27%）分别同比降低4.50和3.52个百分点。第二季度营收96.91亿元（同比增长26.36%），归母净利润13.07亿元（同比降低1.72%）。经营活动现金净流量18.28亿元（同比增长144.23%），现金流持续向好。

业务方面，通用自动化业务保持稳健增长，收入75.20亿元（同比增长9.70%），其中通用变频器/通用伺服系统/PLC&HMI/工业机器人收入分别为25/30/6.9/5.8亿元；新能源汽车&轨道交通业务收入62.29亿元（同比增长96.26%），智慧电梯电器类收入23.31亿元（同比下降1.56%）。新能源汽车业务收入占比达37.08%（同比提升13.25个百分点），受渗透率提升及定点车型SOP放量驱动。

市场份额持续提升，龙头地位凸显：①通用自动化领域，伺服系统（27.6%）、低压变频器（19.6%）、小型PLC（13.7%）市场份额均居行业前列；②新能源汽车领域，乘用车电机控制器市场份额11%（第三方供应商第一）；③工业机器人领域，市场份额9.0%（排名第三，SCARA机器人第一）。

投资建议：公司经营稳健，市场份额提升，龙头α属性持续。预计2024-2026年归母净利润分别为52.60、64.42、78.55亿元，对应PE分别为21.77、17.77、14.58倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济修复不及预期、下游需求疲软、市场竞争加剧、原材料价格波动等。