上半年业绩逆势增长，新能源汽车业务注入新发展

推荐|首次覆盖 52周内高56.25 52周内低20.24 总市值(百万元)6487.47 流通市值(百万元)3268.88 总股本(百万股)213.33 A股(百万股)213.33 —已流通(百万股)107.49 2021-08-26 2021-09-26 2021-10-26 2021-11-26 2021-12-26 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 —限售股(百万股)105.84 资料来源：同花顺iFinD，中邮证券研究所 分析师：魏大朋 SAC登记编号：S1340521070001 Email：weidapeng@cnpsec.com 研究助理：段利强 SAC登记编号：S1340122070041 Email：duanliqiang@cnpsec.com 公司研究海晨股份（300873.SZ）： 证券研究报告：交通运输|个股研究 2022年8月26日 个股投资评级 上半年业绩逆势增长，新能源汽车业务注入新发展 公司基本情况 动能 事件 海晨股份披露2022年半年报，上半年公司实现营业收入8.55亿元，同比增长29.60%；公司归母净利润2.35亿元，同比增长41.25%；扣非归母净利润为1.57亿元，同比增长43.45%。二季度公司归母净利润约为1.44亿元，扣非归母净利润为1.05亿元，分别同比增长39.03%和67.49%。 核心观点： 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 海晨股份 沪深300 股价趋势图 ToB一体化供应链物流解决方案提供商，聚焦数智化服务，H1业绩显著增长。公司主要为制造业企业提供数字化、一体化供应链物流 研究所 解决方案及营运服务，贯穿生产前、生产中、生产后等各个环节。公司目前所服务行业主要为3C电子产品、新能源汽车、特种材料、家用电器等。在上半年疫情多点发散的情况下，公司通过增加研发投入，搭建数智物链平台，发展自动化仓库等措施有效保障了客户的供应链安全并增加了市场份额。公司吴江新建自动化仓库、合肥SMT自动仓扩建项目、合肥N2自动仓改建项目均正式投入使用，增加自动化储位46,980个，提高仓库使用效率，提升准确率，实现数字化管理和机器换人带来的能耗节约和效率提升。公司上半年实现逆势扩展，实现营业收入8.55亿元，同比增长29.60%；扣非归母净利润为1.57亿元，同比增长43.45%，业绩显著增长。 3C电子行业收入稳步增长，新能源汽车行业收入持续大幅提升。 3C电子供应链业务是公司的核心业务，数据显示2021年公司来自于电子信息行业的收入占比高达88.9%。疫情以来，消费电子需求旺盛，公司营收稳步增长，20—21年公司电子信息行业收入增速分别为15.99%和33.64%。今年3C电子行业虽相比去年发展趋缓，但公司在 3C电子供应链服务行业具备较强的竞争力。截至今年上半年，公司积累了2600余家优质客户，其中合作5年以上客户占比超50%，22H1公司3C电子行业收入同比增长22.32%。预计随公司与客户合作的深入以及新业务的推进，公司市场份额将持续扩大，3C电子行业收入将稳步增长。此外，公司新能源汽车业务扩展成效显著。今年上半年国内新能源汽车行业产销两旺，国内产销量双双突破260万辆，同比均增 长1.2倍，公司主要客户理想汽车H1交付量达6.04万辆，同比增长100.3%，带动公司新能源汽车行业收入同比大涨189.34%。新能源汽车行业收入成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议 我们认为受益于3C电子，新能源汽车等高景气产业，公司未来业绩将保持较高速度增长。虽然今年公司主要客户联想的PC出货量出现下降，但公司在3C电子供应链服务行业具备较强的竞争力，客户粘度较高，同时公司积累了大批新客户，市场份额在不断扩大。料PC出货量的下滑对公司的影响可控。同时公司享受新能源车行业持续高增长红利。我们预计2022~2024年归母净利润预测为3.42/4.40/5.48亿元，同比+11%/29%/25%，公司2022~2024年EPS为1.61/2.07/2.57元，8月26日收盘价对应P/E为19.3/15.0/12.0倍，首次覆盖，给予推荐评级。 风险提示 疫情反复及国际贸易环境风险；大客户增速不及预期；新市场开拓受阻风险；汇率波动风险。 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 1,074 1,468 1,884 2,382 2,945 增长率（%） 17% 37% 28% 26% 24% 归母净利润（百万元） 195 309 342 440 548 增长率（%） 52% 59% 11% 29% 25% EPS（元） 1.46 2.32 1.61 2.07 2.57 P/E 21.2 13.4 19.3 15.0 12.0 毛利率（%） 31.5% 28.8% 30.6% 30.6% 30.6% 净利率（%） 18.1% 21.1% 18.2% 18.5% 18.6% ROE 11.0% 15.1% 14.3% 15.6% 16.2% 资料来源：公司公告，同花顺iFinD，中邮证券研究所预测注：股价为2022年8月26日收盘价 图表1：海晨股份营业收入及同比情况（单位：百万元）图表2扣非归母净利润及同比（单位：百万元） 1468 1074 808 920 855 591 672 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 营业收入同比增速（右轴） 250 200 150 100 50 0 2016201720182019202020212022H1 扣非后归母净利润同比增速（右轴） 50% 212 162 157 117 84 48 61 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：同花顺iFinD，中邮证券研究所资料来源：同花顺iFinD，中邮证券研究所 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图表3：公司分行业营收及增速情况（单位：百万元） 749 608 607 524 437 476 374 424 354 292 184 198 28 31 37 41 32 201720182019202020212022H1 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 货运代理仓储服务其他业务 货运代理YOY(%，右轴)仓储服务YOY(%，右轴)其他业务YOY(%，右轴) 资料来源：同花顺iFinD，中邮证券研究所 图表4：公司营收占比情况（单位：%）图表5：公司费用情况（单位：百万元） 100% 80% 60% 40% 20% 0% 5%5% 5% 4% 2% 31%29% 36% 38% 39% 41% 63%65% 59% 57%57%51% 201720182019202020212022H1 货运代理仓储服务其他业务 100 80 60 40 20 0 -20 -40 销售费用(百万元)管理费用(百万元) 财务费用(百万元)销售费用率（右轴）管理费用率（右轴）财务费用率（右轴） 15% 86 66 69 54 5962 16 20 24 23 28 38 43 21 10% 5% 0% -5% 资料来源：同花顺iFinD，中邮证券研究所资料来源：同花顺iFinD，中邮证券研究所 资产负债表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,645 1,905 2,007 1,680 1,786 经营活动现金流 203 367 361 471 636 现金 449 730 716 247 193 净利润 195 309 342 440 548 应收账款 277 364 466 589 728 折旧摊销 29 33 38 51 108 其它应收款 13 18 23 29 36 财务费用 21 11 9 7 8 预付账款 1 1 1 2 2 投资损失 (8) (29) 0 0 0 存货 23 8 10 13 16 营运资金变动 (47) 27 (44) (47) (52) 其他 882 783 791 801 811 其它 13 15 15 19 24 非流动资产 496 668 961 1,842 3,169 投资活动现金流 (899) (23) (331) (933) (1,435) 长期投资 4 5 5 5 5 资本支出 (44) (163) (334) (933) (1,435) 固定资产 269 349 553 1,342 2,373 其他 (855) 140 3 0 0 无形资产 109 117 110 102 97 其他 115 197 293 393 693 筹资活动现金流 928 (46) (44) (7) 745 资产总计 2,141 2,572 2,968 3,522 4,955 短期借款 0 0 0 0 753 流动负债 263 394 433 528 1,389 长期借款 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 753 其他 928 (46) (44) (7) (8) 应付账款 196 282 353 446 552 现金净增加额 231 299 (14) (469) (54) 其他 67 112 80 82 85 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债 38 40 40 40 40 成长能力 长期借款 0 0 0 0 0 营业收入 16.7% 36.7% 28.4% 26.4% 23.7% 其他 38 40 40 40 40 营业利润 46.2% 60.4% 11.4% 28.5% 24.4% 负债合计 301 434 473 568 1,429 归属母公司净利润 51.7% 58.8% 10.7% 28.7% 24.6% 少数股东权益 76 91 106 124 148 获利能力 归属母公司股东权益 1,764 2,047 2,390 2,830 3,378 毛利率 31.5% 28.8% 30.6% 30.6% 30.6% 负债和股东权益 2,141 2,572 2,968 3,522 4,955 净利率 18.1% 21.1% 18.2% 18.5% 18.6% 利润表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE 11.0% 15.1% 14.3% 15.6% 16.2% 营业收入 1,074 1,468 1,884 2,382 2,945 ROIC 11.4% 15.0% 14.6% 15.7% 13.5% 营业成本 736 1,044 1,308 1,652 2,044 偿债能力 营业税金及附加 6 7 9 11 14 资产负债率 14.1% 16.9% 15.9% 16.1% 28.8% 营业费用 28 38 49 60 72 净负债比率 0.0% 1.3% 0.0% 0.0% 15.2% 管理费用 69 86 104 126 147 流动比率 6.26 4.84 4.64 3.18 1.29 财务费用 18 7 9 7 8 速动比率 6.17 4.82 4.62 3.16 1.27 资产减值损失 0 0 0 0 0 营运能力 公允价值变动收益 3 4 0 0 0 总资产周转率 0.50 0.57 0.63 0.68 0.59 投资净收益 8 29 8 8 9 应收账款周转率 营业利润 237 380 423 544 677 应付账款周转率 4.29 4.37 4.12 4.14 4.10 营业外收入