上半年业绩稳健增长，加盟业务持续扩张

主要观点： 报告日期：2023-09-07 益丰药房发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入为107.07亿元，同比+22.36%；归母净利润为7.05亿元，同比+22.33%；扣非归母净利润为6.79亿元，同比+21.36%；经营性现金流量净额为14.08亿元，同比+28.76%。 事件点评 公司上半年营收增速稳健，费用端管控良好 公司第二季度营业收入为54.41亿元，同比+18.23%，归母净利润为3.69亿元，同比+21.38%；扣非归母净利润为3.57亿元，同比+21.84%。 23H1公司整体毛利率为39.99%，同比-0.88个百分点；销售费用率为25.70%，同比-0.34个百分点；管理费用率为4.30%，同比+0.17个百分点；研发费用率为0.09%，同比-0.02个百分点；财务费用率为0.37%，同比-0.25个百分点。公司上半年费用占比整体维持稳定。 门店数持续扩张，上半年新增加盟店529家 公司上半年零售业务实现营收95.99亿元，同比+20.48%。截至报告期末，公司门店总数11580家（包括加盟店2491家），较上期末净增1312家。公司新增门店1423家，其中，自建门店692家，并购门店202家，新增加盟店529家，公司加盟业务持续扩张。 分地区看，公司中南地区门店数达6061家，新增701家；华东地区门店数达4186家，新增440家；中南地区门店数达1333家，新增282家。公司坚持直营为主的营销模式，区域拓展以“巩固中南华东华北，拓展全国市场”为发展目标。 执业证书号：S0010522070002邮箱：licx@hazq.com 持续推进医药新零售业务，建档会员达7765万 公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设。公司上半年互联网业务实现销售收入9.11亿元，同比增长11.75%，其中，O2O实现销售收入6.95亿元，同比增长7.78%；B2C实现销售收入2.17亿元，同比增长26.71%。截至报告期末，公司建档会员总量7765万，会员整体销售占比73.02%。O2O多渠道多平台上线直营门店超过7800家，覆盖范围包含公司线下所有主要城市。 1.【华安医药】益丰药房深度报告：扩张中的健 行者，管理上的精细家2023-01-18 投资建议 我们预测，公司2023~2025年收入分别241.58/298.82/366.03亿元，分别同比增长21.5%/23.7%/22.5%，归母净利润分别为14.99/18.27/22.30同比增长18.4%/21.9%/22.1%，对应估值为23X/19X/16X。维持“买入”评级。 风险提示 政策调整不及预期、处方外流规模不及预期、药店扩张不及预期等。 财务报表与盈利预测 分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。 分析师：李昌幸，医药分析师，主要负责消费医疗（药店+品牌中药+OTC）、生命科学上游、智慧医疗领域行业研究。山东大学药学本科、中南财经政法大学金融硕士，曾任职于华西证券研究所。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。