罐头平稳增长，量贩零食进展较快

核心观点与关键数据

• 2024Q2业绩表现：公司实现营收3.94亿元，同比-0.2%。罐头收入同比+2.2%至1.6亿元，其中黄桃罐头收入同比+63.36%至7500万元，橘子罐头同比-17.28%至3800万元；饮料收入同比-2.0%至2.24亿元，椰子饮料同比-4.4%至1.85亿元，主要受餐饮业态疲软影响。
• 新渠道进展：黄桃和橘子罐头进入部分头部零食专营连锁渠道，饮料产品推进进入，带动2024H1直营渠道收入同比+332.83%至7501万元。
• 利润波动：2024Q2归母净利润37万元，同比-99.2%，归母净利润率同比-11.2pct至0.1%。主要原因是销售费用增加，同比+50.1%至8266万元，销售费用率同比+7.0pct至21%。细分费用中，人员成本费用同比增加2793万元（+39.5%），业务宣传费用同比增加1063万元（+107%）。

研究结论

• 长期成长逻辑：公司深耕罐头业务二十余年，椰子汁在宴席和送礼方面有较好品牌基础，长期成长逻辑不变。
• 新渠道潜力：公司积极拥抱量贩零食渠道，罐头和椰子饮料有望在该渠道获得较好增量。
• 盈利预测：预计公司2024-2026年EPS分别为0.46、0.59、0.68元，对应2024年8月29日收盘价（10.14元/股）PE为22、17、15倍，维持“买入”评级。

风险因素

• 新品新渠道增长不达预期、原材料价格波动等。