国内休闲食饮连锁零售龙头，开启量贩零食3.0时代

核心观点与关键数据

鸣鸣很忙作为中国休闲食品饮料连锁零售行业的龙头企业，正开启量贩零食3.0时代。公司FY26Q3整体零售额同比增长18%，同店销售增长显著，中国内地、港澳及其他地区分别同比增长16.9%、22.9%。公司通过“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌融合，实现全国市场覆盖，2024年GMV达555亿元，门店近1.5万家。

业绩表现

2024年公司营收393.44亿元，同比增长282.15%；归母净利润8.34亿元，同比增长283.44%。2025年前三季度营收超上年全年，同比增长75.21%，毛利率与归母净利率提升至9.73%和3.36%。一口价产品占比显著提升，FY26Q3达40.1%。

行业地位与竞争格局

鸣鸣很忙是中国休闲食品饮料零售行业的领军企业，2024年市场份额达1.5%，与万辰集团形成双寡头格局。两大巨头门店数量高速增长，截至2025年9月，全国量贩零食门店约5万家，鸣鸣很忙和万辰集团占据七成以上市场份额。

投资建议与风险提示

预测公司2025-2027年营业收入分别为645/822/944亿元，归母净利润分别为23/30/37亿元，对应同比增速分别为176%/31%/24%。给予“买入”评级。风险提示包括行业竞争与市场饱和、运营管理风险、新业务拓展不及预期。