零食量贩行业专题（一）：万店征途未尽，效率方铸长远

2026年04月24日 证券研究报告/行业专题报告 食品饮料 评级：增持（维持） 分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：于思淼执业证书编号：S0740526020002Email：yusm@zts.com.cn 报告摘要 引言：零食渠道已经过四十余年变革，每次变革背后的驱动力都带来新的发展机遇，一轮一轮渠道红利逐步带来利润释放，推动零食行业奋楫扬帆。近年来，新兴渠道贩零食凭借高周转、高效率、性价比成为线下核心成长赛道，发展迅猛。从行业实践来看，头部企业已跑通成熟单店模型，实现门店快速扩张，当前行业征途未尽，发展向稳而优质跃步，长期看好其潜能。量贩零食行业概览：千亿规模赛道，终端门店已超5万家。 2024年休闲零食行业市场零售规模约3.7万亿元，2019年~2024年CAGR为5.5%。根据沙利文数据，2019~2024年我国休闲零食行业零售规模从2.9万亿元增长至3.7万亿元，CAGR达5.5%（同期食品饮料CAGR约5.2%），市场规模持续扩容，预计2029年达到4.9万亿元，2024~2029年规模CAGR达5.8%。 分渠道看，，2019~2024年休闲零食专卖店渠道市场零售CAGR达14%，市场份额稳步提升至11%。根据沙利文数据，2019~2024年我国休闲零食行业专卖店渠道零售规模从2184亿元增长至4190亿元，期间CAGR达14%，远高于休闲零食行业市场整体，占比从7.6%提升至11.2%，预计2024~2029年规模CAGR达11%。 复盘国内零食量贩行业发展，其先后经历区域零售试水→跨区域渠道扩张→品效双升进阶几大阶段，当前行业格局基本稳定，头部企业聚焦供应链整合、SKU优化、仓储物流提效与加盟体系精细化管理，推动行业从“快而粗放”走向稳而优质的发展阶段。 商业模式本质：效率为王，周转致胜。零售行业的本质是效率之争，零食量贩赛道亦是一场规模与效率的终极竞赛：以全链路效率为核心驱动，以高周转作为盈利基石，以规模效应与供应链整合构筑长期壁垒。 相关报告 供应链端：采用短链路直采模式，剔除多级经销与各类杂费，产品定价较传统渠道低20%~30%，且规模扩张带来集中采购优势，上游品牌商依托规模化生产实现单位成本自然降低，从而实现产业链效率提升下的共赢格局。 1、《白酒磨底分化，大众品开门红可期》2026-04-08 2、《县域消费韧性与潜力并存，关注低线市场发展红利》2026-03-283、《餐饮行业：秉承长期主义，格局边际向好》2026-03-13 运营端：以精选SKU+高周转为核心，龙头如鸣鸣很忙单店SKU超过1800个，且库存周转天数低于20天，显著优于传统渠道，依托高周转降低货损、提升盈利效率； 门店端：以轻资产加盟为扩张主力，叠加优质选址能力，占据先发优势，快速推进渠道下沉与全国化布局，目前终端量贩门店已超5万家。增速换挡，征途未尽：中长期零食量贩仍有4万家+开店潜力。 分省份拆解：以湖南为对标基准，综合考量城镇化水平、人口密度、气候特征及经济基础等核心变量，我们测算量贩零食行业仍存在4万余家的潜在开店空间。 替代维度：中性预期下，综合考虑业态替代与渠道转化，我们预计便利店及超市存量场景仍可为零食量贩行业贡献近4万家潜在开店空间。投资建议：短期看，零食量贩龙头单店趋势向好，规模化竞争壁垒稳固难撼，其利润 率提升与开店空间均具备乐观基础；同时龙头积极迭代新店型，内部创新尝试持续落地，行业可挖掘的增量方向丰富，具备新业态跑通的期权价值。建议关注万辰集团、鸣鸣很忙。 风险提示：产品质量波动的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、第三方数据失真的风险、地图统计不完整的风险、市场规模测算偏差风险。 内容目录 量贩行业：万店征途未尽，效率方铸长远..................................................................3引言......................................................................................................................3量贩零食行业概览：千亿规模赛道，终端门店已超5万家.................................3商业模式本质：效率为王，周转致胜..................................................................5增速换挡，征途未尽：中长期零食量贩仍有4万家+开店潜力...........................7投资建议及风险提示...................................................................................................9投资建议..............................................................................................................9风险提示..............................................................................................................9 图表目录 图表1：休闲零食渠道变革历程复盘........................................................................3图表2：中国食品饮料行业市场规模及增速.............................................................4图表3：中国休闲零食行业市场规模及增速（GMV）.............................................4图表4：中国休闲零食行业分市场零售规模（GMV）.............................................4图表5：中国休闲零食行业分市场零售规模占比......................................................4图表6：中国休闲零食行业分渠道零售规模.............................................................4图表7：中国休闲零食行业分渠道零售规模占比......................................................4图表8：量贩零食行业发展梳理................................................................................5图表9：零售本质是效率竞争...................................................................................5图表10：传统超市VS零食量贩产品链路对比........................................................6图表11：零售各业态存货周转天数对比（天）........................................................6图表12：零食量贩“多快好省”.............................................................................6图表13：头部玩家选址经验丰富.............................................................................7图表14：好想来选址................................................................................................7图表15：量贩零食开店空间分省份测算..................................................................7图表16：中国便利店门店数量（万家）..................................................................8图表17：2024年中国便利店门店数量TOP10（家）.............................................8图表18：中国连锁超市门店数量（万个）...............................................................8图表19：中国连锁大型超市门店数量（万个）.......................................................8图表20：静态假设量贩可替代便利店数量（万家）................................................8图表21：静态假设量贩可替代超市数量（万家）....................................................9 量贩行业：万店征途未尽，效率方铸长远 引言 回溯我国零食行业四十余年渠道变迁，每一轮新渠道的崛起都孕育着巨大的产业机会，不断深挖消费需求链条，跃步高效化发展。目前全渠道精耕已成为行业共识，零食折扣连锁店乘势而起，拥抱变革红利。量贩零食凭借高周转、高效率、性价比成为线下核心成长赛道，从行业实践来看，头部企业已跑通成熟单店模型，实现门店快速扩张，印证了此类零售商业模式的可行性，长期看好潜能。 来源：欧睿、中泰证券研究所整理 量贩零食行业概览：千亿规模赛道，终端门店已超5万家 2024年休闲零食行业市场零售规模约3.7万亿元，2019年~2024年CAGR为5.5%。根据沙利文数据，2019-2024年我国休闲零食行业零售规模从2.9万亿元增长至3.7万亿元，期间CAGR达5.5%（同期食品饮料整体CAGR约5.2%），规模持续扩容，预计2029年达到4.9万亿元，2024~2029年规模CAGR达5.8%。 分市场层级看，三线及以下城市占比超过60%。根据沙利文数据，2019~2024年我国下沉市场休闲零食行业零售规模从1.7万亿元增长至2.3万亿元，期间CAGR达6.5%（同期高线市场CAGR约4%），占比从59%提升至62%。分渠道看，2019~2024年休闲零食专卖店渠道市场零售CAGR达14%，市场份额稳步提升至11%。根据沙利文数据，2019~2024年我国休闲零食行业专卖店渠道零售规模从2184亿元增长至4190亿元，期间CAGR达14%，远高于休闲零食行业市场整体，占比从7.6%提升至11.2%，预计2029年达到7105亿元，2024~2029年规模CAGR达11%，占比有望进一步提升至14%。 来源：沙利文，中泰证券研究所 来源：沙利文，中泰证券研究所 来源：灼识咨询，中泰证券研究所 来源：沙利文，中泰证券研究所 来源：沙利文，中泰证券研究所 来源：灼识咨询，中泰证券研究所 复盘国内零食量贩行业，其先后经历区域零售试水→跨区域渠道扩张→品效双升进阶几大阶段，具体来看：