收入环比大增，数据中心业务进入放量期

2024年08月28日 收入环比大增，数据中心业务进入放量期 —申菱环境（301018.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 基本数据2024-08-28 市场表现 (%)申菱环境沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 申菱环境发布公告：2024H1公司实现收入13亿元 分析师：黎江涛S1050521120002lijt@cfsc.com.cn /yoy+13.5%，实现归母净利润1.1亿元/yoy+27%。 投资要点 当前股价（元） 18.48 总市值（亿元） 总股本（百万股）流通股本（百万股）52周价格范围（元） 日均成交额（百万元） 49 266 199 15.5-30.97 114.31 ▌2024Q2收入环比大增，业绩表现符合预期 公司2024Q2实现收入8亿元/yoy+18%/QoQ+64%，实现归母净利润0.6亿元/yoy+32%/QoQ+19%，2024Q2业绩表现符合预期。 ▌数据中心表现抢眼，特种领域增长强势 1）数据中心：2024H1收入同比+61%，上半年新增订单约为去年同期的3倍，接近去年全年新增订单总量。液冷放量明显，2024H1蒸发冷却收入约为同期的3.6倍，液冷产品收入约为去年同期的6.5倍。2）工业板块：2024H1收入同比-53%，主要由于项目交付节奏减缓所致。3）特种板块： 2024H1收入同比+45%，其中医院、核电领域分别增长170%、 110%。4）公建及商用空调：2024H1收入同比+102%，增长明显。 ▌数据中心订单充沛，进入上行通道 1、《申菱环境（301018）：温控解决方案龙头，有望充分受益于AI浪潮》2024-02-21 公司除工业板块之外，各业务条线增长显著，尤其是数据中心订单充沛，后续将持续放量。伴随AI产业持续高速发展，公司深受大客户认可，逐渐进入兑现期。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.71、3.64、4.68亿元，EPS分别为1.02、1.37、1.76元，当前股价对应PE分别为18、14、11倍，维持“买入”评级。 ▌风险提示 需求不及预期；原材料价格波动；费用控制不及预期；新客户开拓不及预期。 公司研究 证券研究报告 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 2,511 3,280 4,590 5,921 增长率（%） 13.1% 30.6% 39.9% 29.0% 归母净利润（百万元） 105 271 364 468 增长率（%） -36.9% 157.9% 34.4% 28.7% 摊薄每股收益（元） 0.39 1.02 1.37 1.76 ROE（%） 4.2% 10.6% 13.8% 16.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 2,511 3,280 4,590 5,921 现金及现金等价物 533 636 795 422 营业成本 1,817 2,382 3,349 4,326 应收款 1,422 1,348 1,258 1,622 营业税金及附加 18 23 32 41 存货 696 758 926 1,197 销售费用 212 207 289 373 其他流动资产 595 778 1,088 1,403 管理费用 151 194 271 349 流动资产合计 3,246 3,519 4,067 4,644 财务费用 12 29 27 32 非流动资产: 研发费用 154 144 202 261 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 529 574 789 1,015 固定资产 1,138 1,262 1,216 1,168 资产减值损失 13 -15 -15 -10 在建工程 149 30 22 19 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 159 151 143 136 投资收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 132 306 415 534 其他非流动资产 74 74 74 74 加:营业外收入 2 4 0 0 非流动资产合计 1,521 1,517 1,455 1,396 减:营业外支出 26 1 0 0 资产总计 4,767 5,036 5,522 6,040 利润总额 108 309 415 534 流动负债: 所得税费用 4 34 46 59 短期借款 248 232 232 232 净利润 104 275 369 475 应付账款、票据 854 956 1,343 1,735 少数股东损益 -1 4 6 7 其他流动负债 478 478 478 478 归母净利润 105 271 364 468 流动负债合计 1,580 1,666 2,054 2,446 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 13.1% 30.6% 39.9% 29.0% 归母净利润增长率 -36.9% 157.9% 34.4% 28.7% 盈利能力毛利率 27.6% 27.4% 27.0% 26.9% 四项费用/营收 21.1% 17.5% 17.2% 17.1% 净利率 4.2% 8.4% 8.0% 8.0% ROE 4.2% 10.6% 13.8% 16.9% 偿债能力资产负债率 48.2% 49.5% 52.1% 54.2% 净利润 104 275 369 475 营运能力 少数股东权益 -1 4 6 7 总资产周转率 0.5 0.7 0.8 1.0 折旧摊销 64 84 92 88 应收账款周转率 1.8 2.4 3.6 3.6 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 2.6 3.2 3.6 3.6 营运资金变动 -154 -69 -1 -558 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 14 294 465 11 EPS 0.39 1.02 1.37 1.76 投资活动现金净流量 -551 -4 54 51 P/E 46.9 18.2 13.5 10.5 筹资活动现金净流量 639 -107 -271 -348 P/S 2.0 1.5 1.1 0.8 现金流量净额 102 182 248 -286 P/B 2.0 2.0 1.9 1.8 非流动负债:长期借款 488 598 598 598 其他非流动负债 227 227 227 227 非流动负债合计 716 826 826 826 负债合计 2,296 2,492 2,880 3,271 所有者权益股本 266 266 266 266 股东权益 2,471 2,544 2,642 2,769 负债和所有者权益 4,767 5,036 5,522 6,040 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌新能源组介绍 黎江涛：新能源组长，上海财经大学数量经济学硕士，曾就职于知名PE公司，从事一级及一级半市场，参与过新能源行业多个知名项目的投融资。2017年开始从事新能源行业二级市场研究，具备5年以上证券从业经验，2021年加入华鑫证券，深度覆盖电动车、锂电、储能、氢能、锂电新技术、钠电等方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。