大单品战略持续深耕，高成长高盈利延续

珀莱雅2024年中报显示，公司持续深耕大单品战略，高成长高盈利态势延续。2024H1公司整体营收同比增长37.9%至50.01亿元，归母净利润同比增长40.5%至7.02亿元。旗下珀莱雅、彩棠、OR、悦芙媞等品牌营收分别增长37.67%/40.57%/41.91%/22.35%，线上/线下渠道营收分别增长40.52%/8.85%。毛利率69.8%（同比-0.69pct），销售费率46.8%（同比+3.22pct），管理费率3.54%（同比-1.76pct），归母净利率14.03%（同比+0.26pct）。

产品端，珀莱雅升级“红宝石系列”与“源力系列”核心大单品，推出“源力面霜 2.0”与“红宝石精华 3.0”；推出“净源系列”全新产品线，针对油皮肌肤问题；上新“光学系列”和盾护防晒，拓展提亮与防晒领域布局。彩棠发力底妆赛道，新推透明蜜粉饼、匀衡柔光气垫（混合肌）、干皮粉霜、争青唇冻等单品。

公司坚定6*N战略，灵活应对市场变化，快速布局新兴渠道，探索海外发展机会。以研发为基础，快速响应市场需求，提升大单品产品力，优化核心大单品矩阵，打造以护肤、彩妆、个护领域为雏形的品牌矩阵。通过自建MCN团队、内容营销团队，强化内部循环生态。

鉴于公司上半年业绩亮眼，预计2024-2026年收入分别为115.83/142.86/173.09亿元（增速30.1%/23.3%/21.2%），归母净利润分别为15.63/19.63/24.17亿元（增速30.9%/25.6%/23.2%），EPS分别为3.94/4.95/6.09元/股。以8月28日收盘价计，对应2024-2026年PE分别为21.8x、17.4x、14.1x，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争激烈、战略执行不达预期、新品类培育风险。