海外矿山收益大幅增长，分红税政策变动影响净利

海外矿山收益大幅增长，分红税政策变动影响净利 事件：中广核矿业公布2024年上半年业绩，公司实现营收40.73亿港元，税前利润3.24亿港元，同比上升37.5%；净利润1.13亿港元，同比下降37.1%。因上半年国际铀价维持高位及海外矿山成本优势，其投资收益增长亮眼，但因受到哈国税收政策变动，补交过往三年税费导致所得税大幅上升，影响净利润。但公司作为行业稀有标的，在国内核电大发展背景及天然铀量价共升推动下，看好公司未来业绩长期发展，维持“买入”评级。 公司动态分析 2024年8月27日 中广核矿业（1164.HK） 证券研究报告 其他金属及矿物 投资评级：买入 目标价格：2.25港元 现价(2024-8-26)：1.64港元 半年公司实现营收40.73亿港元，实现税前利润3.24亿港元，同比上升37.5%； 实现净利润1.13亿港元，同比下降37.1%；实现每股基本盈利1.49港仙，同比下降37%。公司上半年净利润下降由于所得税费用大幅上升，上半年所得税费用达2.1亿港元，同比增加278%，其原因为哈国协定税率优惠适用口径收紧后，公司因审慎考虑补缴2020-23年分红税所致。此外，公司拟派发中期股息每股 0.3港仙，派息率为20%。 受益于天然铀价格维持高位，矿山投资大幅增长2024年上半年受益于全球铀 价维持高位运行，公司在海外的铀矿投资收益表现亮眼为4.46亿港元，同比增加272%，其中奥公司投资收益同比增加485%至2.34亿港元，谢公司投资收益 流通股本(百万股)7,600.68 报告摘要 总市值(百万港元) 12,465.12 流通市值(百万港元) 12,465.12 上半年税前利润同比增加37.5%，受海外税收变动影响净利降幅较大2024年上 总股本(百万股) 7,600.68 12个月低/高(港元)1.5/3.1 平均成交(百万港元)59.31 主要股东12/31/24 中国广核集团有限公司57.75% 中国诚通控股集团有限公司9.99% 股价表现 同比增加193%至2.08亿港元。上半年，谢公司实际采矿量477tU，计划采矿量471tU，计划完成率101%；奥公司实际采矿量858tU，计划采矿量905tU，计划完成率95%。上半年矿山平均生产成本达到26美元/磅；矿山销售价格达到90美元/磅。同时，公司旗下多处矿山处于不同阶段（可研、在建、在产），项目储备合理保证公司未来持续经营能力。 行业发展加速，长期供需仍然紧张8月19日，国常会核准5个核电项目，共计 11台机组，此次核准机组数量超预期，也印证了目前我国对于核电发展的积极 股价及恒指相对走势 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 3/1/24 3/15/24 3/29/24 4/12/24 4/26/24 5/10/24 5/24/24 6/7/24 0.0 成交额(百万港元) 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 6/21/24 7/5/24 7/19/24 8/2/24 8/16/24 0 态度。长期看叠加全球核电加速发展、三倍核电宣言等，天然铀供需关系仍然会处于紧张，利好上游铀矿行业。 维持“买入”评级我们预估2024-2026公司归母净利润分别为4.2亿/8.5亿 /10亿港元，EPS为0.055/0.112/0.137港元。维持目标价2.25港元，维持“买入”评级。 风险提示：开采原材料供应短缺及价格上涨、核电发展不及预期、政府收紧核电政策、天然铀矿价格大幅下跌 财务及估值摘要 (年结31/12；RMB000)FY2022AFY2023AFY2024EFY2025EFY2026E 成交额（百万港元）1164.HK恒指相对走势 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 -28.99 -35.36 89.38 绝对收益 -24.42 -40.79 88.51 数据来源：WIND、港交所 朱睿泽行业分析师 销售收入 3,648,680 7,363,123 9,355,522 10,546,321 11,923,297 +86138-2885-8155 增长率（%） -5.5% 101.8% 27.1% 12.7% 13.1% frankzhu@eif.com.hk 归母净利润 514,915 497,099 420,794 849,184 1,044,828 增长率（%） 188.5% -3.5% -15.4% 101.8% 23.0% 毛利率（%） 4.1% 1.8% -0.2% 0.9% 0.8% 归母净利润率（%） 14.1% 6.8% 4.5% 8.1% 8.8% ROE,平均（%） 18.7% 13.8% 10.4% 18.6% 19.7% 每股盈利（元） 0.072 0.065 0.055 0.112 0.137 每股净资产（元） 0.441 0.511 0.555 0.644 0.754 市盈率（x） 24.09 26.45 31.25 15.48 12.59 市净率（x） 3.93 3.39 3.12 2.69 2.29 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.64 1.29 1.59 数据来源：公司公告，安信国际预测 附表：财务报表预测 (年结31/12；千HKD000) FY2022A FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 综合损益表营业额 3,648,680 7,363,123 9,355,522 10,546,321 11,923,297 销售成本 -3,500,648 -7,231,197 -9,374,636 -10,453,862 -11,825,924 毛利 148,032 131,926 -19,114 92,458 97,373 其他营运收入 22,305 29,826 29,826 29,826 29,826 当中：利息收入 ----- 其他营运收入，扣除利息收入 22,305 29,826 29,826 29,826 29,826 销售费用 -13,244 -18,707 -23,769 -26,794 -30,293 管理费用 -48,707 -52,079 -66,171 -74,594 -84,333 投资收入 523,359 605,992 880,931 1,090,657 1,318,501 投資物業公允值變動 -2,903 -6,026 -6,026 -6,026 -6,026 经营溢利 651,147 720,758 825,503 1,135,353 1,354,874 融资收入 - - - - - 融资费用（财务费用） -61,699 -131,464 -118,318 -106,486 -95,837 其他非经营溢利 -22,306 -29,827 -29,827 -29,827 -29,827 除税前溢利 567,143 559,468 677,358 999,040 1,229,210 所得税 -52,228 -62,369 -256,565 -149,856 -184,381 期内持续经营净溢利 514,915 497,099 420,794 849,184 1,044,828 期内净溢利 514,915 497,099 420,794 849,184 1,044,828 股东应占溢利 514,915 497,099 420,794 849,184 1,044,828 母公司股东权益 514,915 497,099 420,794 849,184 1,044,828 少数股东权益 - - - - - 每股盈利（EPS），元 0.07 0.07 0.06 0.11 0.14 每股股利（DPS），元 - - 0.01 0.02 0.03 其他参考项目： 经营活动溢利 86,081 61,140 -109,055 -8,930 -17,253 经营活动税前盈利 24,382 -70,324 -227,372 -115,415 -113,090 EBIT 651,147 720,758 825,503 1,135,353 1,354,874 +折旧 1,853 1,880 1,380 780 380 +分摊 --- --- - - - EBITDA 653,000 722,638 826,883 1,136,133 1,355,254 股息宣布 - - 84,159 169,837 208,966 期末股数 7,600,683 7,600,683 7,600,683 7,600,683 7,600,683 平均股数，基本 7,169,520 7,600,683 7,600,683 7,600,683 7,600,683 同比增长率：营收 -5.5% 101.8% 27.1% 12.7% 13.1% 毛利 67.7% -10.9% -114.5% -vebase 5.3% 经营溢利 154.6% 10.7% 14.5% 37.5% 19.3% EBITDA 153.5% 10.7% 14.4% 37.4% 19.3% 除税前溢利 188.5% -1.4% 21.1% 47.5% 23.0% 股东应占溢利 188.5% -3.5% -15.4% 101.8% 23.0% 重要财务比率：毛利率% 4.1% 1.8% -0.2% 0.9% 0.8% 经营溢利率% 17.8% 9.8% 8.8% 10.8% 11.4% 利息覆盖倍数,倍(EBIT/利息费用) 1055.4% 548.3% 697.7% 1066.2% 1413.7% 税前溢利率% 15.5% 7.6% 7.2% 9.5% 10.3% 净利率(持续经营)% 14.1% 6.8% 4.5% 8.1% 8.8% 销售费用/营业总收入% 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 管理费用/营业总收入% 1.3% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 有效税率% 9.2% 11.1% 37.9% 15.0% 15.0% 派息比率%0.0%0.0%20.0%20.0%20.0% 资料来源：公司公告、安信国际预测 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售