持续践行分红政策，25Q1 营收、净利高速增长

核心观点

• 稳健分红：凯立新材2024年度共分红两次，合计每股派发现金红利0.5元，体现公司积极关注股东回报。
• 业绩增长：2025年Q1公司实现营收6.26亿元（同比增长105.25%），归母净利润0.22亿元（同比增长90.48%），单季度收入创历史新高；2024年铜川凯立产能达3000吨，为市场扩张提供支撑。
• 未来展望：随着铜川凯立逐步投产及氢化丁腈橡胶项目落地，预计2025年核心产品销量维持高增速；钯金属价格回升或进一步提振业绩。

关键数据

• 市场表现：2025年7月8日收盘价32.70元，年内最高35.75元，最低20.86元。
• 财务数据：2024年基本每股收益0.17元，每股净资产8.01元，净资产收益率2.09%。
• 预测数据：2025-2027年营收预计分别为20.37/24.87/29.18亿元（同比增长20.8%/22.1%/17.3%），归母净利润预计分别为1.59/2.26/2.89亿元（同比增长72.1%/42.1%/27.5%），对应EPS分别为1.22/1.73/2.21元，PE为26.8/18.9/14.8倍。

研究结论

• 投资建议：维持“买入-B”评级，预计2025年公司业绩有望实现高速增长。
• 风险提示：贵金属价格大幅波动风险、新项目投产不及预期风险、下游需求不及预期风险。

估值分析

• 估值指标：2024年P/E为46.1倍，P/B为4.3倍；预测2025年P/E将降至26.8倍，2027年降至14.8倍。
• 财务预测：2025-2027年毛利率预计分别为13.9%-16.4%，净利率预计分别为7.8%-9.9%。