利润略超预期，看好全年业绩稳健增长

业绩简评

2024年上半年，公司实现收入78.1亿元，同比增长7.7%；归母净利润9.1亿元，同比增长20.0%。其中，单季度收入31.5亿元，同比增长3.2%；归母净利润3.1亿元，同比增长14.0%。

经营分析

1. 利润表现：上半年利润略超预期，毛利率同比增长1.2个百分点至17.0%，单季度毛利率16.6%，同比提升0.6个百分点。主要得益于大型拖拉机销售占比提升及大宗原材料价格下降，体现了产品结构升级带来的盈利能力改善。
2. 费用率：销售费用率和管理费用率分别下降0.2个百分点至1.1%和2.0%，显示公司深化全价值链成本管控成效。
3. 行业趋势：7月大型拖拉机产量占比同比提升4.9个百分点至21.5%，1-7月占比提升3.8个百分点至22.7%，继续看好拖拉机大型化趋势。
4. 研发投入：公司启动智能多用途拖拉机能力提升项目（一期）等建设项目，通过数智化改造提升高端农机装备制造能力，并推进高端智能农机装备及丘陵山地拖拉机产品的研发改进，看好研发驱动下的产品力提升和市场份额增长。

盈利预测、估值与评级

预测2024/2025/2026年归母净利润分别为11.8亿/13.8亿/16.0亿元，同比增长18.8%/16.5%/15.8%，对应PE为13/12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示

农产品价格波动风险、补贴政策变动风险、海外市场经营风险。

关键数据

• 2022年归母净利润681亿元，同比增长55.42%；2023年归母净利润997亿元，同比增长46.39%。
• 2024-2026年预计营业收入分别为1240亿元、1400亿元、1578亿元，增长率分别为7.77%、12.69%、12.64%。
• 2024-2026年预计净利润增长率分别为18.76%、16.57%、15.77%。
• 资产负债率维持在47%左右，ROE预计在15.92%-17.16%之间。

研究结论

公司盈利能力改善，产品结构升级和成本管控成效显著，行业趋势向好，研发投入持续提升，未来业绩增长可期，给予“买入”评级。