2024一季报点评： Q1业绩略超预期，24全年有望稳健增长

福斯特（603806） 证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 2024一季报点评：Q1业绩略超预期，24全年有望稳健增长 买入（维持） 2024年04月30日 证券分析师曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 研究助理余慧勇 执业证书：S0600122080038 yuhy@dwzq.com.cn 投资要点 事件：公司2024Q1实现营收53.21亿元，同环比+8.3%/-10.4%，归母净利润5.22亿元，同环比+43.1%/+24.4%，扣非归母净利润5.16亿元，同环比+49.4%/37.8%，业绩略超市场预期。 Q1出货环比略增、盈利持续坚挺。公司2024Q1预计实现出货约6.8亿 股价走势 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 18,878 22,589 29,564 37,280 45,554 同比（%） 46.82 19.66 30.88 26.10 22.20 归母净利润（百万元） 1,579 1,850 2,610 3,283 4,103 同比（%） (28.13) 17.20 41.09 25.75 24.99 EPS-最新摊薄（元/股） 0.85 0.99 1.40 1.76 2.20 P/E（现价&最新摊薄） 30.85 26.32 18.65 14.83 11.87 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 福斯特沪深300 平，同增40%+，环比略增，公司市占率稳中有升；我们测算单平净利约0.7元，环比略增，因粒子涨价胶膜涨价传导；2024Q2预计出货环比持平，盈利端有望继续改善，2024年我们预计公司出货达28+亿平，同增25%+。 1.8亿平，同增20%；感光干膜2024年预计出货1.5亿平+，同增50%，同时产品结构持续向中高端提升，2024年预计营收可达10亿元，新材 一年最低/最高价市净率(倍) 20.03/50.29 3.13 料业务多点开花，逐步贡献新业绩增长点。 流通A股市值(百万元) 48,691.99 期间费率稳中有降。公司2024Q1销售/管理/研发/财务费用分别为 0.19/0.63/1.79/-0.28亿元，财务费用显著降低，整体期间费率为4.39%， 总市值(百万元) 48,691.99 新材料业务稳步发展、感光干膜有望高增。背板业务2024年预计出货 2023/5/42023/9/12023/12/302024/4/28 市场数据 收盘价(元)26.12 同环比-0.13pct/3.06pct，2024Q1公司经营性净现金流为-0.3亿元，同比增加9.5亿元，公司回款控制较好，2024Q1末公司在手货币资金53.8亿元，在手资金较为充沛。 盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利26.1/32.8/41.0亿元，同增41%/26%/25%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧、政策不及预期。 基础数据 每股净资产(元,LF)8.33 资产负债率(%,LF)28.06 总股本(百万股)1,864.17 流通A股(百万股)1,864.17 相关研究 《福斯特(603806)：2023年年报点评盈利能力稳健，公司α继续凸显，2024年持续稳增长》 2024-04-12 《福斯特(603806)：2023年三季报点评：7月低价拉低盈利，2023Q3盈利逐月恢复》 2023-10-28 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 福斯特三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 17,337 18,811 22,025 26,644 营业总收入 22,589 29,564 37,280 45,554 货币资金及交易性金融资产 5,341 4,337 3,429 4,536 营业成本(含金融类) 19,281 25,147 31,857 38,817 经营性应收款项 8,738 9,798 12,431 15,136 税金及附加 48 62 78 96 存货 3,090 4,516 5,990 6,780 销售费用 75 89 93 114 合同资产 9 12 15 18 管理费用 279 355 410 478 其他流动资产 159 148 160 174 研发费用 792 1,035 1,230 1,458 非流动资产 4,500 5,342 6,115 6,831 财务费用 26 1 (9) 6 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 137 148 168 182 固定资产及使用权资产 3,181 4,333 5,183 5,916 投资净收益 81 118 149 159 在建工程 520 226 165 163 公允价值变动 0 0 3 3 无形资产 469 453 438 422 减值损失 (254) (250) (300) (380) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (5) 6 7 9 长期待摊费用 5 4 4 5 营业利润 2,046 2,898 3,647 4,559 其他非流动资产 325 325 325 325 营业外净收支 3 4 1 1 资产总计 21,836 24,153 28,140 33,476 利润总额 2,049 2,901 3,649 4,560 流动负债 3,278 2,892 3,745 5,155 减:所得税 200 290 365 456 短期借款及一年内到期的非流动负债 953 2 2 485 净利润 1,849 2,611 3,284 4,104 经营性应付款项 1,865 2,342 3,055 3,829 减:少数股东损益 (1) 1 1 1 合同负债 31 63 80 97 归属母公司净利润 1,850 2,610 3,283 4,103 其他流动负债 429 485 609 744 非流动负债 2,761 2,712 2,563 2,384 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.99 1.40 1.76 2.20 长期借款 70 70 70 70 应付债券 2,618 2,568 2,418 2,238 EBIT 2,038 2,876 3,611 4,591 租赁负债 5 6 7 8 EBITDA 2,361 3,324 4,174 5,265 其他非流动负债 68 68 68 68 负债合计 6,039 5,604 6,308 7,539 毛利率(%) 14.64 14.94 14.55 14.79 归属母公司股东权益 15,590 18,341 21,623 25,726 归母净利率(%) 8.19 8.83 8.81 9.01 少数股东权益 208 208 209 211 所有者权益合计 15,798 18,549 21,833 25,937 收入增长率(%) 19.66 30.88 26.10 22.20 负债和股东权益 21,836 24,153 28,140 33,476 归母净利润增长率(%) 17.20 41.09 25.75 24.99 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 (26) 1,044 424 2,040 每股净资产(元) 8.08 9.56 11.32 13.52 投资活动现金流 (457) (1,162) (1,182) (1,223) 最新发行在外股份（百万股 1,864 1,864 1,864 1,864 筹资活动现金流 (461) (886) (157) 284 ROIC(%) 9.87 12.74 14.28 15.57 现金净增加额 (931) (1,003) (914) 1,101 ROE-摊薄(%) 11.87 14.23 15.18 15.95 折旧和摊销 324 448 563 673 资产负债率(%) 27.65 23.20 22.41 22.52 资本开支 (662) (1,278) (1,326) (1,378) P/E（现价&最新股本摊薄） 26.32 18.65 14.83 11.87 营运资本变动 (2,614) (2,163) (3,570) (2,965) P/B（现价） 3.23 2.73 2.31 1.93 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身