2024年半年报点评：收入利润符合预期，即饮茶带动高增

核心观点与关键数据

• 收入利润符合预期：2024年上半年公司实现收入221.73亿元，同比增长8.36%；归母净利润62.40亿元，同比增长8.04%，符合市场预期。
• 即饮茶类产品表现亮眼：即饮茶类产品收入同比增长59.47%，达到84.30亿元，收入占比提升至38.02%。包装饮用水产品受舆论影响收入同比下滑18.31%。
• 产品结构影响毛利率：2024年上半年公司毛利率为58.78%，同比下降1.38个百分点，主要受纯净水新品促销、水销量下降导致固定成本分摊上升、果汁原料价格上涨等因素影响。净利率为28.14%，同比下降0.08个百分点，基本平稳。
• 未来业绩预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为460.79/521.23/578.55亿元，同比增速分别为8.00%/13.12%/11.00%；归母净利润分别为114.08/131.50/146.24亿元，同比增速分别为2.26%/15.27%/11.21%，对应三年CAGR为9.44%。

研究结论

• 维持“买入”评级：鉴于公司渠道管理精细化、供应链效率高，看好公司中期维度市占率提升和饮料全品类布局带动增长。
• 风险提示：新品推广不及预期、原材料价格波动、宏观经济不达预期。

财务预测摘要

• 资产负债表：货币资金预计2026年达到289.11亿元，流动资产合计预计2026年达到479.75亿元。
• 利润表：2026年营业收入预计为578.55亿元，归母净利润预计为146.24亿元。
• 财务比率：2026年资产负债率为31.56%，ROE为32.17%，ROIC为22.02%。
• 估值比率：2024-2026年PE分别为30/26/23倍，EV/EBITDA分别为0.6倍。