宏观经济和债券市场一周观点——信用债发行量环比大增，发行利率延续小幅上行（2024.8.19-2024.8.25）

分析周期 2024.8.19-2024.8.25 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413343 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 ——信用债发行量环比大增，发行 利率延续小幅上行 本期观点摘要 宏观动态方面，1-7月汽车产销量均增长，新能源汽车占比在三分之一以上，增幅高于整体。政策及会议方面，中共中央政治局召开会议，审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，西部地区发展再迎重磅政策助力；国常会指出要大力培育发展“专精特新”中小企业，强化财税、金融、科技、产业、人才等政策协同；工信部等八部门近日联合发布公告部署做好老旧新能源城市公交车辆动力电池更换工作。 债市政策方面，农业农村部推进重点项目获得进一步债券融资。债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升21.00%，净融资额为净流入，发行成本整体上行1.70BP；全国首单京津冀协同发展公司（企业）债券、全国首单数字人民币“一带一路”公司债券发行。 行业监测方面，房地产行业，住房和城乡建设部将统筹推进住房城乡建设领域各项改革，加快构建房地产发展新模式，推动高质量发展，融创中国控股有限公司预期2024年上半年公司拥有人应占亏损约150亿元；城投行业，秦汉新城 子公司存在4.41亿元商业承兑汇票逾期；其他行业，远洋资本涉及3笔合并范 围内逾期债务，债务金额合计约27.52亿元。 风险预警方面，本周1家发行人主体级别下调，1家发行人评级展望下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，1-7月汽车产销量均增长，新能源汽车占比在三分之一以上，增幅高于整体 根据中国汽车工业协会、国家统计局最新数据，1-7月我国汽车产量1,624.77万辆，同比增长4.50%，其中乘用车产量1,391.72万辆，商用车226.15万辆，同比分别增长3.88%和0.39%。1-7月我国汽车销量1,631.00万辆，同比增长4.40%，其中乘用车销量1,397.36万辆，商用车233.64万辆，同比分别增长4.53%和3.47%。1-7月我国新能源汽车产量589.10万辆，销量593.45万辆，占比汽车总体产销量均在三分之一以上，同比分别增长32.90%和31.12%，增速较快。 1.2政策及会议方面，中共中央政治局召开会议，审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，西部地区发展再迎重磅政策助力；国常会指出要大力培育发展“专精特新”中小企业，强化财税、金融、科技、产业、人才等政策协同；工信部等八部门部署做好老旧新能源城市公交车辆动力电池更换工作 8月23日，中共中央政治局召开会议，审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》。中共中央总书记习近平主持会议。会议强调，要全面深化改革，进一步解放和发展社会生产力、激发和增强社会活力，走出一条符合地区实际的中国式现代化路子。要立足功能定位和产业基础，做强做大特色优势产业，着力提升科技创新能力，推动传统产业转型升级。要坚持高水平保护，深入推进美丽西部建设，统筹推进山水林田湖草沙一体化保护和系统治理，深入开展环境污染防治，推进绿色低碳发展。要持续提升发展内生动力，提升开放型经济水平。要加强重点领域安全保障能力建设，强化能源资源保障，推进清洁能源基地建设。要因地制宜推进新型城镇化建设，扎实推进乡村全面振兴，巩固拓展脱贫攻坚成果，确保农村人口不发生规模性返贫致贫。要坚持铸牢中华民族共同体意识，切实维护民族团结和边疆稳定。中央区域协调发展领导小组要加强统筹协调，细化任务，推进落实；有关部门要研究提出有针对性的政策举措，务求实效；西部地区各级党委和政府要切实扛起主体责任，奋发图强，形成工作合力。要步步为营、久久为功，扎实落实各项部署任务，奋力谱写西部大开发新篇章。 8月19日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议研究促进专精特新中小企业高质量发展的政策措施，指出要大力培育发展专精特新中小企业，强化财税、金融、科技、产业、人才等政策协同，全链条支持企业创新发展。要持续优化发展环境，完善梯度培育、要素保障、公共服务等机制，帮助企业解决实际困难。要以实施大规模设备更新为契机，推动专精特新中小企业数字化、智能化、绿色化转型，不断提升核心竞争力。 为贯彻落实《国务院关于印发的通知》要求，工业和信息化部、交通运输部、公安部、商务部、应急管理部、国家市场监管总局、国家金融监管总局、国家消防救援局等八部门近日联合发布公告，我国将引导企业安全有序地展开更换老旧新能源公交车的动力电池。初步测算，目前我国符合条件更换动力电池的老旧新能源公交车为10万辆左右。 2.债市观察 2.1债市政策方面，农业农村部推进重点项目获得进一步债券融资 8月20日，农业农村部发布《关于做好农业农村重大项目谋划储备深化融资对接服务的通知》，提出已获得超长期国债资金等支持而仍有融资需求的项目，大力推荐纳入财政支持类项目库，旨在助力相关项目获得进一步融资，超长期国债拨付力度或将加大。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升21.00%，净融资额为净流入，发行成本整体上行1.70BP 本周，债券一级市场发行债券1,184只，净融资额为净流入1,876.87亿元。信用债发行数量方面，整体发行数量环比上升21.00%，净融资额为净流入，除资产支持证券、可转债、企业债发行数量环比下降外，其他各券种发行数量环比均上升。信用债发行成本方面，金融债、中期票据和资产支持证券平均发行利率环比上行，其他各券种平均发行利率环比均有所下行，但整体上行1.70BP。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 69 16.95% 4,663.10 3,360.00 1,303.10 同业存单 533 68.14% 7,380.00 7,051.10 328.90 信用债 582 21.00% 6,068.08 5,823.21 244.87 总计 1,184 38.16% 18,111.18 16,234.31 1,876.87 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 2.20 2.15 2.41 6 -11 -107 5年 2.30 2.49 2.66 -20 -19 - 短期融资券 1年 2.80 2.11 2.20 77 -109 - 中期票据 3年 2.27 2.55 2.32 7 23 -14 5年 2.43 2.68 2.46 8 21 -25 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3全国首单京津冀协同发展公司（企业）债券、全国首单数字人民币“一带一路”公司债券发行 本周，全国首单京津冀协同发展公司（企业）债券上市发行，部分募集资金用于北京市轨道交通22号线北京段项目、3号线一期项目和17号线项目建设，对京津冀区域协同发展具有重要意义。全国首单数字人民币“一带一路”公司债券上市发行，募集资 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 金主要用于支持与“一带一路”沿线国家和地区的贸易业务，为推进高水平对外开放提供了新的强劲动能。本期债券由大型商业银行担任数字人民币运营机构，充分发挥数字人民币安全性高、支付即结算、无手续费等优势，助力数币应用场景在债券领域的加速拓展，是谱写数字金融新篇章的有益实践。 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 科创票据 22 139.70 450 3,905.52 61.29% 57.41% 绿色债券 16 193.20 373 3,702.53 -16.93% -34.85% 科技创新公司债券 16 184.40 349 3,751.41 76.26% 74.11% 乡村振兴债 5 32.50 97 529.10 -16.38% -16.02% 可持续挂钩债 4 18.19 45 264.26 87.50% 58.71% 碳中和债 2 6.20 105 952.67 1.94% -2.97% 蓝色债券 1 4.00 3 9.60 -25.00% -49.90% 数字经济债 1 10.00 11 106.00 83.33% 450.36% 三农债 1 50.00 11 245.98 -35.29% -49.09% 数据来源：Wind，大公国际整理 3.行业监测 3.1房地产行业，住房和城乡建设部将统筹推进住房城乡建设领域各项改革，加快构建房地产发展新模式，推动高质量发展；融创中国控股有限公司预期2024年上半年公司拥有人应占亏损约150亿元 8月23日，国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，住房和城乡建设部部长倪虹、副部长董建国、副部长秦海翔均出席。倪虹部长表示民生性强是住房城乡建设工作最突出的一个特点，下一步要坚持人民至上，聚焦制约住房城乡建设事业高质量发展的突出矛盾，统筹推进住房城乡建设领域各项改革，强调改革要紧抓构建房地产发展新模式，一是坚持“房住不炒”定位，二是以政府为主满足刚性住房需求，以市场为主满足多样化改善性住房需求，三是改革完善房地产开发、交易和使用制度，四是建立“人、房、地、钱”要素联动新机制。此外，董建国副部长针对加快构建房地产发展新模式、商品住房项目保交房等方面的具体工作部署进行了介绍。未来，随着相关工作与措施的贯彻落实与有效落地，将有效促进房地产市场平稳健康及高质量发展，并为经济社会进一步发展提供有力支撑。 8月20日，融创中国控股有限公司发布公告称，据未经审计的管理账目的初步审阅 以及现时可得资料，预期上半年公司拥有人应占亏损约为150亿元。 3.2城投行业，秦汉新城子公司存在4.41亿元商业承兑汇票逾期 陕西省西咸新区秦汉新城开发建设集团有限责任公司子公司西咸新区秦汉新城天马城文化旅游发展有限公司、西咸新区秦汉资产运营管理有限公司、陕西西咸新区秦汉 房地产开发有限公司存在票据逾期记录。截至2024年7月末，天马城文旅公司票据逾 期余额为30,533.79万元；秦汉运营公司票据逾期余额为10,500.00万元；房开公司票 据逾期余额为3,094.33万元。 3.3其他行业，远洋资本涉及3笔合并范围内逾期债务，债务金额合计约27.52亿元 远洋资本有限公司近期公布其涉及3笔合并范围内逾期金额超过1,000万元的债 务，涉及金额分别为527,549,249.65元、31,249,874.75元和2,193,635,541.95元。 目前，相关的法律诉讼正在不同法院进行中，部分案件已经进入执行阶段。 4.风险预警 4.1主体级别下调方面，本周1家发行人主体级别下调 本周1家发行人主体级别下调。西安建工集团有限公司主体级别由“CC”下调至“C”。 4.2主体展望下调方面，本周1家发行人评级展望下调 本周1家发行人评级展望下调。山东国惠投资控股集团有限公司级别展望由“稳定”调整为“负面”。