宏观经济和债券市场一周观点——信用债发行延续上周趋势 发行利率小幅上行（2024.9.2-2024.9.8）

分析周期 2024.9.2-2024.9.8 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413343 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 ——信用债发行延续上周趋势发 行利率小幅上行 本期观点摘要 宏观动态方面，8月仓储指数、物流业景气指数、电商物流指数较上月均回升；百城住宅平均价格环比同比均延续增长趋势。政策及会议方面，国务院办公厅印发服务贸易高质量发展20条，推动服务贸易规模增长、结构优化、效益提升、实力增强；工信部等十一部门联合印发通知推动新型信息基础设施协调发展，提出“1统筹6协调”等7方面主要工作。 债市政策方面，债市将创新出科技创新专项金融债券，金融支持科技型企业力度将加大。债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比下降30.59%，净融资额为净流入，发行成本整体上行1.76BP；全国首单数字人民币短期债券本周发行。 行业监测方面，房地产行业，泛海控股股份有限公司收到人民法院送达的诉讼材料，涉及未偿本金合计3亿元，深圳市龙光控股有限公司即下属子公司未偿 还银行贷款、信托贷款等合计金额约191.39亿元，格力地产股份有限公司拟将 持有的5家子公司股权进行资产置换，上海世茂建设有限公司8月新增1,000万 元以上未决诉讼17件合计标的67.37亿元，正荣地产控股有限公司及子公司涉及四起重大诉讼；城投行业，遵义汇川区城投未能清偿到期债务，泰达城市发展集团子公司收到天津监管局行政监管措施决定书；其他行业，万凯转债成年内首只上市即破发的转债，ST合泰累计逾期债务金额超过2023年经审计净资产的60%。 风险预警方面，本周4家发行人主体级别被国际评级机构下调，1家发行人评级展望被国际评级机构下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，8月仓储指数、物流业景气指数、电商物流指数较上月均回升；百城住宅平均价格环比同比均延续增长趋势 8月仓储指数、物流业景气指数、电商物流指数较上月均回升。据中国物流与采购联合会本周数据，8月份中国仓储指数为50.2%，较上月回升3.7个百分点。从分项指数来看，同上月相比，新订单指数、设施利用率指数、期末库存指数、平均库存周转次数指数、企业员工指数、业务活动预期指数均有上升，升幅在0.4至7.5个百分点之间。 8月份中国物流业景气指数为51.5%，较上月回升0.5个百分点。8月份中国电商物流 指数为114.2点，较上月回升0.1点。分项指数中，总业务量指数、物流时效指数、履约率指数和满意率指数有所提高，农村业务量指数、库存周转率指数、实载率指数、人员指数和成本指数有所下降。 百城住宅平均价格环比同比均延续增长趋势。9月3日数据，8月中国百城样本住宅平均价格为16,461元/平方米，为2023年以来最高值，环比增长0.11%，已连续12个月环比增长，同比增长1.76%，已连续10个月同比增长。 1.2政策及会议方面，国务院办公厅印发服务贸易高质量发展20条，推动服务贸易规模增长、结构优化、效益提升、实力增强；工信部等十一部门联合印发通知推动新型信息基础设施协调发展，提出“1统筹6协调”等7方面主要工作 9月2日，国务院办公厅正式发布《关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见》，从推动服务贸易制度型开放、促进资源要素跨境流动、推进重点领域创新发展、拓展国际市场布局以及完善支撑体系等五个方面提出20条具体措施，加快推进服务贸易数字化、智能化、绿色化进程，推动服务贸易规模增长、结构优化、效益提升、实力增强。 9月4日，工业和信息化部、中央网信办、教育部、财政部、自然资源部、住房城乡建设部、农业农村部、国家卫生健康委、中国人民银行、国务院国资委、中国国家铁路集团有限公司等十一部门联合印发《关于推动新型信息基础设施协调发展有关事项的通知》（以下简称《通知》）。新型信息基础设施主要包括5G网络、光纤宽带网络等网络基础设施，数据中心、通用算力中心等算力基础设施，人工智能基础设施、区块链基础设施等新技术设施。《通知》结合新型信息基础设施的技术发展趋势和经济社会发展需求，以推动新型信息基础设施跨区域、跨网络、跨行业协同建设为重点方向，明确加强全国统筹规划布局、加强跨区域均衡普惠发展、加强跨网络协调联动发展、加强跨行业融合共享发展等七方面主要工作。 2.债市观察 2.1债市政策方面，债市将创新出科技创新专项金融债券，金融支持科技型企业力度将加大 9月2日，国务院发布《关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见》，提 出推进服务贸易数字化、智能化、绿色化进程，具有相关属性的债券或将对贸易领域形成更大支撑。该项政策影响下京津冀、长三角、粤港澳大湾区及成渝地区双城经济圈的引领作用将增强，服务贸易多双边和区域合作将加强，或将利于区域发展主题新型券种增发。5日，国新办“推动高质量发展”新闻发布会（下称“会议”）提出降准降息等政策调整还需要观察经济走势，在法定存款准备金率、7天逆回购、中期借贷便利等工具基础上，新增国债买卖工具，各工具综合施效，旨在维护流动性合理充裕。会议提出引导金融机构用好用足货币政策工具、债券融资支持工具等金融工具，或将影响金融债进一步增发。会议提出提升直接融资在社会融资中的比重，进一步丰富资本市场的融资产品，创设科技创新专项金融债券，是对科技创新公司债在支持科技型企业所收到成效的肯定，旨在引导金融机构通过发行金融债对科技型企业形成进一步支撑，债市或将探索专门为高新技术领域的创新实践。会议提出高标准建设绿色债券市场、强化绿色债券发行、进一步丰富绿债品种，绿色债券的进一步创新将利于绿色产业获得更多资金支持。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比下降30.59%，净融资额为净流入，发行成本整体上行1.76BP 本周，债券一级市场发行债券883只，净融资额为净流入3,044.64亿元。信用债发行数量方面，整体发行数量环比下降30.59%，净融资额为净流入，除公司债、金融债发行数量环比上升外，其他各券种发行数量环比均下降。信用债发行成本方面，除金融债和资产支持证券外，其他各券种平均发行利率环比均下行，但整体上行1.76BP。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 7 -92.39% 3,729.01 6,530.89 -2,801.88 同业存单 522 27.94% 6,667.20 2,010.00 4,657.20 信用债 354 -30.59% 4,192.34 3,003.02 1,189.33 总计 883 -12.57% 14,588.55 11,543.90 3,044.64 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 2.18 2.54 2.52 -6 -1 -22 5年 2.41 2.78 3.80 -16 -30 66 短期融资券 1年 2.10 2.84 - -7 28 - 中期票据 3年 2.30 2.45 - -1 -9 - 5年 2.34 2.77 2.86 -15 9 -45 数据来源：Wind，大公国际整理 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 2.3本周，全国首单数字人民币短期债券发行 全国首单数字人民币短期债券本周上市发行，充分发挥了数字人民币安全性高、支付即结算、无手续费等优势，债市在数字领域进一步创新，丰富应用场景，是谱写好数字金融大文章的有益实践。 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 科创票据 11 161.00 476 4,242.02 59.73% 62.02% 绿色债券 9 79.00 410 4,067.83 -12.39% -30.76% 科技创新公司债券 9 96.50 368 4,042.41 71.96% 71.03% 乡村振兴债 7 39.29 107 611.17 -17.05% -16.64% 碳中和债 4 47.00 123 1,194.68 12.84% 18.60% 革命老区债 1 14.00 18 99.67 5.88% 43.45% 中小微企业支持债券 1 4.00 3 10.50 - - 数据来源：Wind，大公国际整理 3.行业监测 3.1房地产行业，泛海控股股份有限公司收到人民法院送达的诉讼材料，涉及未偿本金合计3亿元；深圳市龙光控股有限公司即下属子公司未偿还银行贷款、信托贷款等合计金额约191.39亿元；格力地产股份有限公司拟将持有的5家子公司股权进行资产置换；上海世茂建设有限公司8月新增1,000万元以上未决诉讼17件合计标的67.37亿元；正荣地产控股有限公司及子公司涉及四起重大诉讼 9月3日，泛海控股股份有限公司发布公告称，公司因公司未按照与中国民生银行股份有限公司北京分行（以下简称“民生银行”）签署的相关合同约定履行分期还款义务被民生银行起诉，现已收到北京市海淀区人民法院送达的诉讼材料，涉及未偿本金共计3亿元。9月5日，深圳市龙光控股有限公司发布公告称，截止2024年8月31日， 公司及下属子公司未能如期偿还银行贷款、信托贷款等金额合计约为191.39亿元，未 能如期兑付汇裕2021年度第一期天耀供应链定向资产支持票据优先级，本金为3.14亿元。格力地产股份有限公司发布公告称，公司拟将持有的5家子公司100%的股权及公司相关对外债务与珠海投资控股有限公司持有的珠海市免税企业集团有限公司51%股权进行资产置换，资产置换的差额部分以现金方式补足。上海世茂建设有限公司发布公告称，2024年8月，公司新增金额1,000万元以上未决诉讼案件数量共计17件，标的金额总 额累计约67.37亿元，此外，截至2024年8月31日，公司累计未能按期支付的公司债 券本息共计约2.10亿元，除未能按期支付的公司债券本息外，公司单笔逾期金额超过 1,000万元的有息债务共计约518.63亿元。9月6日，正荣地产控股有限公司发布公告称，公司及其子公司涉及四起重大诉讼。 3.2城投行业，遵义汇川区城投未能清偿到期债务；泰达城市发展集团子公司收到天津监管局行政监管措施决定书 近日，遵义市汇川区城市建设投资经营有限公司发布公告称，由于流动资金紧张，公司未能按时偿还部分到期债务。具体包括：远东国际租赁有限公司借款本金2.68亿 元中的0.44亿元本息逾期、上海国金租赁有限公司借款本金2.00亿元中的0.23亿元 本金逾期、远东国际融资租赁有限公司借款本金5.36亿元中的1.06亿元本息逾期。天津泰达城市发展集团有限公司的重要子公司天津新金融投资有限责任公司因在债券发行过程中违规向投资者提供财务资助，被中国证券监督管理委员会天津监管局采取出具警示函的监管措施。 3.3其他行业，万凯转债成年内首只上市即破发的转债；ST合泰累计逾期债务金额超过2023年经审计净资产的60% 9月5日，万凯转债上市交易，开盘即破发报95元，随后盘中最高上冲至96.9元， 再度走低，截至收盘，万凯转债的价格为93.696元，成为2024年首只上市首日即破发 的可转债。近日，ST合泰公告称自2024年7月30日至9月3日，公司及子公司新增 逾期债务8.8亿元。截至9月3日，公司累计逾期债务总额已达398.19亿元，占2023 年度经审计净资产的61.10%。 4.风险预警 4.1主体级别下调方面，本周4家发行人主体级别被国际评级机构下调 表4主体级别下调情况 序号 发行人 评级机构 最新评级日期 最新评级结果 最新评级展望 上次评级日期 上次评级结果 上次评级展望 所属申万行业 1 中国西部水泥有限公司 惠誉 2024/9/4 B- 负面 2024/4/29 B+ 负面 - 2 万科地产（香港）