宏观经济和债券市场一周观点——信用债发行延续增量 发行成本环比上行（宏观经济和债券市场一周观点——信用债发行延续增量 发行成本环比上行2024.10.21-2024.10.27）

分析周期 2024.10.21-2024.10.27 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413343 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 ——信用债发行延续增量发行成 本环比上行 本期观点摘要 宏观动态方面，工业利润承压下滑，新动能展现韧性，需求不足和成本压力制约复苏。政策及会议方面，10月21日，LPR迎来年内第3次下调；10月25日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行等多家银行，对符合条件的存量房贷利率进行了批量集中调整，存量房贷利率批量调整落地。 债市政策方面，中债登发布《中国转型债券白皮书》，建议出台转型债券贴息及税收优惠政策。债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升21.11%，净融资额为净流入，发行成本整体上行6.54BP；全国首单私募科创债基准做市债券、全国首单降碳减排绿电替代类REITs发行。 行业监测方面，房地产行业，贷款市场报价利率下降0.25个百分点助力房 地产市场止跌回稳，福建阳光集团有限公司无法按时披露2024年第三季度财务报表，泛海控股股份有限公司境外全资附属公司被判决返还渤海银行股份有限公司天津自由贸易试验区分行借款本金17.13亿元及相关利息、罚息及复利。城投 行业，云南省城投平台发行债券的票息刷新高；交易所披露6只发债项目终止审查；10月以来城投债批文累计终止规模已超7,000亿。其他行业，青岛创投取消发行“24青岛城创MTN002(科创票据)”；中交一公局集团因分配股利触发强制付息事件。 风险预警方面，本周1家发行人主体级别被国际评级机构下调；无发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，工业利润承压下滑，新动能展现韧性，需求不足和成本压力制约复苏 1—9月份，全国规模以上工业企业利润总额达5.23万亿元，同比下降3.5%，虽较 1—8月份略增，但有效需求持续不足、工业品价格走低，以及8月份以来较高的同期基数等因素令盈利增速承压。具体来看，9月工业生产者出厂价格指数降幅扩大，工业品价格低迷，直接影响企业收入和盈利能力；工业企业营业收入同比仅增2.1%，较1—8 月份回落0.3个百分点，收入增速放缓；成本压力增大，企业成本增速超过营收增速，导致毛利下滑，削弱了利润增长支撑。 尽管如此，以高技术制造业为代表的部分新动能行业展现出韧性。1—9月份，高技术制造业利润同比增长6.3%，高于整体工业平均水平9.8个百分点，拉动规上工业利润增长1.1个百分点。细分行业中，航天及火箭制造、半导体设备等高端装备行业利润增幅达17.1%和13.2%，智能制造及绿色制造行业也实现了显著增长。 消费品制造业则在国内外需求相对稳定的支撑下，保持小幅增长，1—9月份利润同比上升2.4%，增速高于整体水平5.9个百分点。纺织、家具、食品等行业利润同比增速分别达11.5%、11.0%和6.6%。 总体而言，工业企业利润虽有所下降，但新动能行业和消费品制造业的韧性为整体利润提供了支撑。考虑到需求不足、价格压力、成本上升等不利因素短期内难以缓解，企业盈利前景仍面临挑战。 1.2政策及会议方面，10月21日，LPR迎来年内第3次下调；10月25日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行等多家银行，对符合条件的存量房贷利率进行了批量集中调整，存量房贷利率批量调整落地 10月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，10月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。两个品种均较上月下降25个基点。这是2024年以来LPR的第三次调整。今年2月，5年期以上LPR下调25BP， 1年期LPR不变，此次调整也成为LPR机制改革以来长端利率的最大降幅；7月，1年期LPR和5年期以上LPR同步下降10BP。本次1年期LPR和5年期以上LPR均下调25个BP，预计将进一步带动企业和居民贷款利率下降，有助于促进社会综合融资成本稳中有降，扩大宏观经济总需求，支持物价合理回升，带动实体经济稳定增长。 存量房贷利率批量调整已落地。10月25日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行等多家银行，对符合条件的存量房贷利率进行了批量集中调整。部分中小银行完成调整的时间将可能略晚，总体将于10月31日前完成。央行公布的数据显示，预计此 次统一调降的平均降幅在0.5个百分点左右，将节省借款人利息支出1,500亿元，惠及 5,000万户家庭、1.5亿人口。 10月25日，十四届全国人大常委会第三十二次委员长会在北京举行。赵乐际委员 长主持会议。会议决定，十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在北京举行，同时公布的会议议程暂未涉及财政政策、预算调整等。 2.债市观察 2.1债市政策方面，中债登发布《中国转型债券白皮书》，建议出台转型债券贴息及税收优惠政策 10月21日，中债登发布《中国转型债券白皮书》，指出在政策引领、各方支撑的环境下，我国转型债券具有重要发展机遇，市场规模稳步增长。我国转型债券产品从挂钩类拓展至非挂钩类转型债券。近三年发行转型债券较普通债券平均融资成本低，转型债券发行成本优势已接近绿色债券。《白皮书》提出推动制定转型债券规划、鼓励转型债券产品创新等六项任务，其中提到建议出台转型债券贴息及税收优惠政策、加大对转型债券发行端与投资端的政策激励力度，有利于转型债券增发和丰富产品创新。 10月21日，中债登发布《区块链数字债券白皮书》，介绍了数字债券的发展历程。 2022年国内首个区块链数字债券平台的推出支持多只数字债券发行，2023年我国金融基础设施持续扩大区块链数字债券的试点应用，区块链数字债券试点已取得积极成效。鉴于区块链数字债券平台具有节约成本、提升效率、提升安全性、协助实现穿透监管等优势，未来通过该平台发债或将成为趋势。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升21.11%，净融资额为净流入，发行成本整体上行6.54BP 本周，债券一级市场发行债券1,303只，净融资额为净流入7,666.15亿元。信用债发行数量方面，整体发行数量环比上升21.11%，净融资额为净流入，除定向工具、国际机构债和可交换债外，其他各券种发行数量环比均上升。信用债发行成本方面，除公司债、企业债和资产支持证券外，其他各券种平均发行利率环比均上行，整体上行6.54BP。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 88 266.67% 7,735.75 4,735.90 2,999.85 同业存单 584 -3.31% 5,119.10 3,968.80 1,150.30 信用债 631 21.11% 7,134.03 3,618.03 3,516.00 总计 1,303 13.40% 19,988.88 12,322.73 7,666.15 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 2.44 2.89 2.71 7 33 -92 5年 2.46 2.75 3.80 3 -1 - 短期融资券 1年 2.15 2.32 2.81 -26 0 - 中期票据 3年 2.47 2.76 2.98 6 13 2 5年 2.56 2.76 - 7 7 - 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3本周全国首单私募科创债基准做市债券、全国首单降碳减排绿电替代类 REITs发行 本周中国建设银行股份有限公司发行200亿元绿色金融债，为2024年截至目前绿色债券单只规模并列最高值。首单方面，本周全国首单私募科创债基准做市债券上市发行，该项债券充分发挥做市商优势，进一步降低流动性溢价，持续完善价格发现机制，实现多方共赢。本周全国首单降碳减排绿电替代类REITs发行，底层基础资产为光伏电站项目，所发电量替代火力发电负荷，可大幅减少碳排放，获得绿色评估机构G-1登记认证。 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 科技创新公司债券 20 271.50 444 4,975.81 65.06% 67.50% 科创票据 18 85.16 564 4,952.78 56.23% 57.21% 绿色债券 15 308.04 480 4,983.29 -12.89% -25.35% 乡村振兴债 10 75.08 132 826.51 -12.00% -5.44% 碳中和债 3 14.37 142 1,344.04 7.58% 12.70% 革命老区债 2 12.37 21 115.04 23.53% 65.57% 一带一路债 1 9.00 17 229.05 41.67% 198.55% 三农债 1 8.00 18 431.95 0.00% -11.52% 数据来源：Wind，大公国际整理 3.行业监测 3.1房地产行业，贷款市场报价利率下降0.25个百分点助力房地产市场止跌回稳；福建阳光集团有限公司无法按时披露2024年第三季度财务报表，泛海控股股份有限公司境外全资附属公司被判决返还渤海银行股份有限公司天津自由贸易试验区分行借款本金17.13亿元及相关利息、罚息及复利 10月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新贷款市场报价利 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，较此前的LPR均下降0.25个百分点，此次LPR下降为2024年内第三次下降，也是2024年内降幅最大的一次，现阶段1年期和5年期LPR水平较2024年初分别下降0.35和0.60个百分点，此次下降将直接降低居民购房成本，有助于激发购房者购买意愿，提振居民住房消费能力，进而提高房地产市场活跃度，促进房地产市场止跌回稳。 10月24日，福建阳光集团有限公司发布公告称，因公司经营转型、行业周期性因素等影响，公司现金流面临较大压力，导致业务人员变动频繁，财务审计及定期报告编制相关工作进程受到较大程度影响，叠加原审计机构解约，暂未找到新的审计机构，故无法按时披露2024年第三季度财务报表。10月25日，泛海控股股份有限公司发布公 告称，公司于2024年10月24日收到天津市第三中级人民法院送达的《民事判决书》，要求公司境外全资附属公司中泛集团有限公司于判决生效之日起十日内向渤海银行股份有限公司天津自由贸易试验区分行返还借款本金约17.13亿元以及相关利息、罚息及 复利共计约2.42亿元。 3.2城投行业，云南省城投平台发行债券的票息刷新高；交易所披露6只发债项目终止审查；10月以来城投债批文累计终止规模已超7,000亿 近日，41只城投债新发募资约254亿元，仅有1只发行利率落在区间上限，为昆明市高速公路建设开发股份有限公司发行的“24昆高01”，票息高达5.5%，刷新了今年下半年来，云南省城投平台发行债券的票息新高。 近日，交易所披露，威海市环通产业投资集团有限公司、浙江兴上合城市开发集团有限公司等6家发行人的六个项目审查终止，品种包含私募和小公募债，金额合计65亿元。10月以来，城投债批文平均审核反馈天数缩短，“终止”批文也有所减少，截至10月13日，审核反馈为“终止”的全部债券共487只，合计拟发行规模为7,425亿元。 3.3其他行业，青岛创投取消发行“24青岛城创MTN002(科创票据)”；中交一公局集团因分配股利触发强制付息事件 青岛城投创业投资有限公司原计划于2024年10月23日发行5亿元人民币的2024年度第二期中期票据（科创票据）。鉴于市场出现波动，公司与簿记管理人协商后决定取消本次发行，并将在适当时机重新安排。中交一公局集团有限公司公告，公司近期向多个股东分配利