长丝盈利继续修复，看好旺季公司业绩弹性

公司业绩表现

2024年第二季度，公司实现营业收入168.20亿元，同比增长7.32%，环比增长16.38%；归母净利润3.29亿元，同比增长13.70%，环比增长19.73%；扣非后归母净利润3.09亿元，同比增长21.15%，环比增长34.27%；基本每股收益0.22元，同比增长14.04%。

行业分析

• 成本端：2024年上半年油价处于中高位震荡，布伦特平均油价同比增长4%，PTA、MEG平均进价分别同比增长1.82%、10.34%。
• 需求端：上半年全国居民人均衣着消费支出同比增长8.1%，限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长1.3%。
• 供给端：上半年聚酯长丝实际新增产能仅为30万吨，涤纶长丝平均库存为24天，较去年同期小幅上升1天。
• 盈利端：5月下旬行业龙头限产保价后，6月行业盈利明显修复，上半年POY/FDY/DTY单吨现金流平均分别为71、157、146元，同比+96、+3、-13元/吨。

行业趋势

• 供给扩能放缓：2024年下半年新增产能或仅为86万吨，全年新增产能较去年明显缩窄。2023-2027年国内PTA拟在建产能共计1270万吨/年，PTA供大于求，有利于利润向聚酯端转移。
• 消费旺季来临：8月涤纶长丝平均库存为20天，较二季度下降约7天，为近五年46%分位水平。8月下游织机开工负荷企稳回升，行业盈利中枢上行。“金九银十”旺季可期，公司作为行业龙头有望优先受益。

盈利预测与投资评级

• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.40、20.40和24.94亿元，增速分别为32.6%、41.6%和22.3%，EPS（摊薄）分别为0.94、1.34和1.64元/股。
• 对应2024年8月28日收盘价，2024-2026年PE分别为11.32、7.99和6.54倍。
• 维持公司“买入”评级，看好长丝板块盈利修复及行业景气度提升带来的增长空间。

风险因素

• 上游原材料价格上涨风险
• 新建产能投产不及预期风险
• 下游需求修复不及预期风险
• 原油和产成品价格剧烈波动风险