半年报点评：HBM高景气，前驱体龙头业绩再创新高

核心观点与业绩表现

雅克科技2024年半年报显示，公司营收和归母净利润均创历史新高，分别同比增长40.21%和52.19%。Q2单季度营收和归母净利润同比增长30.91%和62.44%，环比分别增长1.25%和11.28%。利润率方面，Q2单季度毛利率和净利率分别提升5.30和3.27个百分点。

业务板块表现

1. 前驱体：H1营收9.19亿元，同比增长42.64%，毛利率达59.09%，同比提升16.01个百分点。
2. 光刻胶及配套试剂：H1营收8.58亿元，同比增长53.46%，毛利率19.26%，同比提升44.10个百分点。
3. LNG板材：H1营收7.17亿元，同比增长47.08%，毛利率29.74%。

行业背景与竞争优势

公司作为国内唯一半导体前驱体厂商，受益于HBM材料高景气度。AI发展推动HBM需求大幅增长，SK海力士和三星计划显著提升HBM产能。雅克科技绑定HBM龙头SK海力士，具备国际顶尖竞争力。

业务管线进展

1. 前驱体：江苏先科项目Q2陆续投产，销售端覆盖国内头部存储和逻辑芯片客户，市占率提升。
2. 光刻胶：江苏先科通过多家供应商审核，多个产品进入客户端量产阶段。
3. 硅微粉：高端产品CCL、球形氧化铝、亚微米球形二氧化硅实现突破，3.9万吨项目一期基本完成量产。
4. LNG板材：公司是国内首家通过GTT和船级社认证的LNG板材厂商，与沪东、江南等造船厂建立战略合作。

投资建议与估值

预计公司2024-2026年营收分别为69.40/83.50/98.00亿元，归母净利润分别为11.55/13.37/16.34亿元，对应PE分别为21.1/18.2/14.9倍。维持“买入”评级。

风险提示

下游需求低于预期、行业竞争加剧、产能爬坡不及预期。